(англ. mergers & acquisitions - М&А), слияния и поглощения - в западной экономической литературе общее понятие для обозначения группы финансовых операций, цель которых - объединение компаний, банков и т.п. в один хозяйствующий субъект с целью получения конкурентных преимуществ и максимизации стоимости этого субъекта в долгосрочном периоде. В случае слияния объединение происходит добровольно, а контроль над компанией или банком распределяется между участниками соглашения. Поглощение носит асимметричный характер. В этом случае контроль над активами и операциями полностью осуществляется одной из сторон. Слияния и поглощения классифицируют по типам: горизонтальная интеграция (объединение с прямыми конкурентами-производителями исходных благ - product extension -либо компаниями, действующими на разных рынках, -market extension), вертикальная интеграция (объединение компании с потребителем своей продукции -forward integration - или своим поставщиком -backward integration), конгломерат (объединение в одну группу компаний, не связанных друг с другом по виду деятельности, в целях диверсификации -diversification - для снижения риска). Во всех странах операции слияния и поглощения являются предметом государственного регулирования. Поскольку при слиянии и поглощении происходит усиление степени монополизации на рынке, крупные сделки контролируются антимонопольными органами. Так, например, в США закон Селлера - Кефовера (Celler - Kefauver Act) и в Великобритании законы о монополиях и слияниях (Monopolies and Mergers Act) и о конкуренции (Competitions Act) запрещают слияния и поглощения, когда компания владеет большой долей рынка. С начала 90-х гг. в мировой практике преобладает горизонтальная интеграция, в то время как в предшествовавший период слияния и поглощения преимущественно были нацелены на создание конгломератов. Последние в ряде случаев превысили оптимальные размеры и были принципиально разделены на ряд отдельных компаний. Слияния и поглощения - постоянные явления в рыночной экономике. Однако в мировом хозяйстве было несколько волн массовых слияний и поглощений, совпадавших с периодами экономического роста. Первая волна в начале XX в. была связана с возникновением монополий. Волна конца 20 гг. окончилась Великой депрессией 1929-33. Волна 40-х гг. связана с послевоенным бумом. Сер. 70-х - нач. 80-х гг. ознаменовалась всплеском слияний и поглощений, т.к. наиболее развитые страны стали переходить к новым и новейшим технологиям производства, а в международных отношениях начался период ослабления протекционизма Последняя волна слияний и поглощений, начавшаяся в конце 90-х гг., связана с усилившимися тенденциями к глобализации, ростом международной конкуренции, переходом развитых экономик к инновационному типу развития, основанному на постоянном обновлении технологий производства и управления. О масштабах слияний и поглощений можно судить по следующим данным. В начале 90-х гг. общий рынок слияний и поглощений (т.н. рынок корпоративного контроля - market for corporate control) оценивался примерно в 600 млрд долл. Общая сумма сделок слияний и поглощений составила: в 1995 порядка 1,8 трлн долл., в 1999 - более 2,4 трлн долл., в 2000 - около 3,0 трлн долл. Многие слияния и поглощения имеют международный, трансграничный характер. Стоимостной объем таких соглашений в 1999 достиг 720 млрд долл. (в 1990 - 100 млрд долл.), а их число превысило 6 тысяч. Наиболее активно слияния и поглощения происходили в конце XX в. в сфере телекоммуникаций. Бум слияний среди телекоммуникационных фирм вызван появлением новых возможностей благодаря Интернету. На втором месте -сфера финансовых услуг. В 90-х гг. в среднем за год происходило 355 банковских слияний и поглощений. Большое количество сделок по слияниям и поглощениям происходит в аэрокосмической промышленности, а также в нефтяной, фармацевтической и других отраслях. Для проведения слияний менеджмент корпорации-покупателя разрабатывает специальные программы (состоящие часто из более чем тысячи шагов и требующие решения нестандартных задач, например, учета различий в корпоративных традициях и культуре вовлеченных в процесс компаний). В этих целях создаются специального подразделения, в задачу которых входит планирование, анализ и практическое осуществление слияния и поглощения. В то же время для защиты от слияния и поглощения компании-цели применяют ряд приемов, направленных на то, чтобы сделать невозможным «враждебное» поглощение или по меньшей мере затруднить либо отдалить его (реструктуризация и ликвидация активов, размещение дополнительной эмиссии акций среди «дружественных» внешних инвесторов, внесение в устав условия супербольшинства при голосовании по крупным сделкам и «справедливой» цены при выкупе акций, разделение срока полномочий членов совета директоров и др.). В России операции слияния и поглощения имеют свою специфику и во многом определяются задачами передела собственности, а не задачами повышения конкурентоспособности компаний и банков. В отличие от мировых тенденций в России в равной мере осуществляются как горизонтальные, так и вертикальные слияния и поглощения. Наибольшее количество слияний и поглощений происходит в табачной, пищевой, фармацевтической отраслях. О правовом регулировании этих операций в России см. Слияние, Присоединение, Разделение, Выделение, Преобразование.
|
|
|||||||||||
|
||||||||
