(англ. securities valuation) - определение рыночной стоимости ценной бумаги (акции, облигации, векселя, чека и др.) на конкретную дату с учетом влияния рыночной конъюнктуры, систематических и несистематических рисков, факторов времени и ожидания дохода. Особое значение при О.с.ц.б. имеет формирование информац. базы, к-рая включает блок внутр. информации (финанс. состояние эмитента, объем выпуска, условия выпуска, срок обращения) и блок внешней информации (результаты фундаментального и технического анализа фондового рынка, финанс. и общеэконо-мич. характеристики участников рынка ценных бумаг). Рыночная стоимость, т.е. наиболее вероятная цена, по к-рой ценная бумага может быть продана (куплена) на открытом, массовом и конкурентном рынке в конкретный момент времени, зависит от совокупности мн. факторов. При О.с.ц.б. необходимо учитывать динамики: ставки рефинансирования; кредитных ставок на российском и междунар. рынках межбанковских кредитов; средней ставки доходности на внутр. и междунар. рынках долговых обязательств; валютного курса российского рубля; а также ожидаемый форвардный курс российского рубля, кросс-курсы осн. валют на междунар. рынке, изменение междунар. фондовых индексов акций, рейтинги кредитоспособности. При оценке стоимости любого вида ценной бумаги (долговой, долевой, производной) оценщик должен принять во внимание ее инвестиц. характеристики. Гл. из них: надежность, доходность и ликвидность ценной бумаги. Под надежностью, гарантирующей сохранность вложений, подразумевается, что предприятие является финансово устойчивым и останется таковым, сама же ценная бумага не обесценится через несколько лет. Наиболее надежны государственные ценные бумаги, среди коммерч. ценных бумаг - облигации устойчивых производств, компаний. Доходность, обеспечиваемая к.-л. ценной бумагой, состоит из двух элементов: дохода от изменения курсовой стоимости бумаги (роста капитала) и дохода в виде получаемых дивидендов или процентов. Доход, исчисл. в процентах к первонач. стоимости ценной бумаги, называется доходностью данного актива или нормой дохода. Ликвидность ценной бумаги, т.е. ее способность превращаться в деньги, зависит от надежности, доходности и обращения. Гос. обязательства и ценные бумаги, котирующиеся на бирже, как правило, более ликвидны по сравнению с бумагами, представл. во внебиржевом обороте. Доходность, надежность, ликвидность определяют полезность ценной бумаги для инвестора, а значит и ее стоимость, величину к-рой должен рассчитать оценщик. О.с.ц.б. подчинена решению конкретной задачи, связ. с отчуждением прав собственности или выполнением прав собственности либо к.-л. правового акта со стороны гос. органов. Цель О.с.ц.б. - повышение эффективности текущего управления компании, определение ее кредито- и платежеспособности, стоимости капитала для инвестора (также преследующего свою цель - повышение благосостояния). Ценные бумаги оцениваются для задач страхования, налогообложения, нахождения залоговой и ликвидационной стоимостей компании. О.с.ц.б. осуществляют в ходе оценки стоимости предприятия (бизнеса) при использовании их в качестве вклада в уставный капитал. Обоснованность и достоверность оценки во многом зависят от того, насколько правильно определена область использования оценочной стоимости ценных бумаг. При оценке могут рассчитываться разл. виды стоимости: балансовая (учетная), рыночная, ликвидационная, страховая, налогооблагаемая, эмиссионная, нарицательная, залоговая, инвестиционная, внутренняя (фундаментальная). Особое значение имеет внутренняя стоимость, представляющая собой аналитич. оценку стоимости, основ, на предполагаемых внутр. характеристиках инвестиций, при к-рой не учитываются особенности конкретного инвестора (т.е. это оценка аналитиком внутр. возможностей актива, базирующаяся на динамике его рыночной цены в будущем). Внутренняя стоимость обыкнов. акций определяется текущей стоимостью всех будущих дивидендов и ставкой доходности, к-рые рассчитывает получить акционер. Если предполагается рост потока дивидендов, то внутр. стоимость обыкнов. акций: v-d(i где d - величина годового дивиденда; g - темпы роста дивидендов; г - ставка доходности, в десятичных долях. В соответствии с теорией рефлексивности, разработ. амер. экономистом Дж. Соросом, внутр. стоимость акций определяет их рыночную стоимость, а изменения рыночной стоимости акций влияют на внутр. стоимость. При оценке акций необходимо уделять значит, внимание фундамент, анализу, учитывающему три группы показателей на уровнях: макроэкономики; отрасли; предприятия. Анализ на уровне макроэкономики учитывает стадию делового цикла, устойчивость нац. валюты и темпы инфляции, изменения в политике налогообложения, социально-экономич. ситуацию в стране. Анализ на уровне отрасли отражает перспективы развития отрасли, сезонность произ-ва, степень гос. регулирования отрасли, уровень конкуренции и препятствия для вхождения в отрасль новых пр-тий. Анализ на уровне пр-тия охватывает такие факторы риска как качество управления компанией, структуру капитала, устойчивость получаемого дохода, ожидаемые прибыли и дивиденды, диверсификация выпускаемой продукции, диверсификация потребителей и территориальная диверсификация. Фундамент, анализ позволяет определить внутр. стоимость акций - основу рыночной стоимости ценной бумаги. Однако рыночная стоимость акций не совпадает с их внутр. стоимостью, поскольку возможны ее колебания под влиянием изменения спроса и предложения и вследствие изменения ситуации на фондовом рынке или появления на финанс. рынке более выгодных активов для инвестирования. Рыночную стоимость обыкнов. акции можно определить как сумму текущих стоимостей будущих дивидендов прогнозного периода и как текущую стоимость дивидендов постпрогнозного периода. При нахождении стоимости облигаций выделяют базовую стоимость, оцениваемую инвестиц. привлекательностью ожидаемого потока будущих процентных платежей и перспективой получения осн. суммы займа. Риск, характерный для облигаций, зависит от способности компании-заемщика получать достаточные для выплаты процентных платежей и погашения осн. суммы займа ден. потоки. На рыночную стоимость и на рейтинг облигаций будут влиять коллективные предположения (ожидания) аналитиков по поводу перспектив развития компании. Для определения рыночной стоимости облигаций рассчитывают текущую стоимость полученных до даты погашения платежей и прибавляют к ней текущую стоимость осн. суммы займа. Используемая при расчете ставка дисконта - это скорректир. на уровень риска ставка, отражающая представления инвестора о приемлемой ставке доход- ности. Ставка общей доходности по облигации представляет собой годовой доход инвестора, если он будет держать облигации до момента их погашения. Рыночная стоимость облигации: V = I -(PVAk.n) + М • (PV k,n), где I - купонный доход; PVAk, n - фактор аннуитета для кол-ва лет до погашения и соответств. ставки дисконта; М - номинальная стоимость; PV k, n - фактор текущей стоимости ден. единицы. Номинальная стоимость облигации - сумма, подлежащая уплате по истечении срока погашения. По облигациям с процентным доходом процент рассчитывают на базе номин. стоимости. Если облигация будет продана до момента погашения, при расчете доходности используют рыночную стоимость облигации на момент продажи. При оценке стоимости облигаций уделяют внимание платежеспособности предприятия-эмитента, применяя анализ «чувствительности» (sensitivity analysis), осн. на оптимистич. и пессимис-тич. прогнозах эффективности производств, деятельности предприятия-заемщика. О.с.ц.б. осуществляется методами: дисконтированного денежного потока, капитализации; чистых активов, ликвидационной стоимости, компании-аналога, рынка капитала, сделок, отраслевых коэффициентов. При их использовании учитывают особенности ценных бумаг разл. видов, в частности, способ получения дохода. При методе компании-аналога оценку проводят с помощью системы мультипликаторов и поправочных коэффициентов. Особое значение при оценке акций имеет поправка на контрольный и неконтрольный характер пакета акций.
