Лекции по экономической теории

продают свои продукты семейным хозяйствам сразу же по окончании их производства. Когда к кругообороту добавляются сбережения (та часть доходов семейных хозяйств, которая не идет на приобретение товаров и услуг, или на уплату налогов) и инвестиции (накопление запасов сырья, подлежащего использованию в производственном процессе, и непроданных товаров, или приобретение вновь произведенных капитальных благ - оборудования, компьютеров, зданий производственного назначения), возникает два пути, по которым средства могут "путешествовать" от семейных хозяйств к рынкам продуктов. Один путь - прямой, осуществляемый посредством затрат на потребление. Другой путь - косвенный, по этому пути средства движутся "через" финансовые рынки, сбережения и инвестиции. На рисунке 1.2 показаны только потоки денежных средств. Поскольку большинство сбережений совершается семейными хозяйствами, а большинство инвестиций осуществляется фирмами, то необходим некий набор механизмов, осуществляющий перемещение потоков денежных фондов от первых ко вторым. Именно эти механизмы создаются благодаря функционированию финансовых рынков. Финансовые рынки - совокупность рыночных институтов, направляющих поток денежных средств от собственников к заемщикам. --------------¬ --------------------------+ РЫНОК ¦/------------------------¬ ¦ Расходы на ¦ ПРОДУКТОВ ¦ Расходы на ¦ ¦ национальный продукт ¦ ¦ сбережения ¦ ¦ --------------------+ ¦\------------------¬ ¦ ¦ ¦ L--/-----\----- ¦ ¦ ¦ ¦ --------------------- ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ Расходы на ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ инвестиции ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ --------------------- ¦ ¦ --\-----/--+-----+-¬ --------------¬ -----------+-----+-¬ ¦ ¦/-------+ ФИНАНСОВЫЕ ¦/-------+ ¦ ¦ ФИРМЫ ¦ Инвест.¦ РЫНКИ ¦ Сбере- ¦ СЕМЕЙНЫЕ ¦ ¦ ¦ фонды ¦ ¦ жения ¦ ХОЗЯЙСТВА ¦ ¦ ¦\-------+ ¦\-------+ ¦ L-T-----T----------- L-------------- L----------/-----\-- ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ --------------¬ ¦ ¦ ¦ L------------------\¦ РЫНКИ +-------------------- ¦ ¦ Платежи за ¦ РЕСУРСОВ ¦ Национальный ¦ ¦ ресурсы ¦ ¦ доход ¦ L------------------------/¦ +-------------------------- L-------------- рис. 1.2 Финансовые рынки состоят из множества разнообразных "каналов", по которым денежные средства "перетекают" от собственников сбережений к заемщикам. Эти каналы можно подразделить на две основные группы. К первой группе относятся так называемые каналы прямого финансирования, то есть такие каналы, по которым средства перемещаются непосредственно от собственников сбережений к заемщикам. Выделяют две подгруппы способов прямого финансирования. Первый способ : капитальное финанси- рование - это соглашение, по которому фирма получает денежные средства для осуществления инвестиций в обмен на предоставление права долевого участия в собственности на эту фирму (пример: продажа обыкновенных акций). Второй: финансирование путем получения займов - это любое соглашение, согласно которому фирма получает денежные средства для осуществления инвестиций в обмен на обязательство выплатить эти средства в будущем с оговоренным процентом, причем права на долю собственности на фирму кредитор не получает. (пример: продажа облигаций). Вторая группа каналов финансовых рынков - каналы так называемого косвенного финансирования. При косвенном финансировании средства, перемещаемые от семейного хозяйства по направлению к фирме, проходят через особые институты, к числу которых относятся, например, банки, взаимные фонды, а так же страховые компании; эти организации называются финансовыми посредниками. 2а. Основные типы ценных бумаг США. Ценные бумаги федерального правительства США. Ценные бумаги федерального правительства США делятся на две основные категории: рыночные и нерыночные. Существуют всего три типа реального долга: векселя, среднесрочные векселя и облигации. Казначейские векселя; наиболее распространенный их тип имеет срок погашения, равный 91 дню. Аукционы по продаже векселей существуют для расширения возможностей мелких инвесторов. Казначейские векселя - это дисконтированные ценные бумаги, которые продаются по ценам, меньше чем указанный на них номинал. На каждом векселе обозначена дата выпуска, дата оплаты и стоимость на момент погашения, но нет определенной нормы процента. Норма процента, которую получает покупатель, зависит от разницы между уплаченной за вексель ценой и его стоимостью на момент погашения. Наиболее широко используемая норма процента по казначейским векселям известна как ставка. Она рассчитывается по следующей формуле: 100 - p 360 r = ------- * --- , где 100 a r - процент дисконта; p - цена, уплаченная за 100 долларов; a - количество дней до погашения. Более точная формула для расчета нормы прибыли по казначейским векселям существует для вычисления купонного эквивалента дохода ( рассчитывается на 365 - дневный год по уплаченной цене, а не по стоимости на момент погашения). 100 - p 365 i = ------- * --- , где 100 a i - купонный эквивалент дохода. Так как казначейские векселя продаются с дисконтом, то их цена растет по мере приближения сроков погашения. Среднесрочный казначейский вексель - рыночная ценная бумага федерального правительства США со сроком погашения от 1-го года до 10 лет. Казначейская облигация - долгосрочная рыночная ценная бумага федерального правительства США со сроком погашения более 3-х лет. Казначейство продает эти ценные бумаги на аукционах. Средства от них идут на покрытие бюджетного дефицита и на рефинансирование - обмен ценных бумаг с истекшим сроком погашения. Муниципальные облигации.

Муниципальные облигации - это облигации, выпускаемые штатом, или местным органом власти, доход по которым не облагается федеральным подоходным налогом. Существует также облигация, обеспеченная доходом от определенного объекта - муниципальная облигация, доход от которой, и ее стоимость при погашении выплачивается из доходов проекта, для финансирования которого она выпущена, и целевая муниципальная облигация - свободная от налогов ценная бумага, выпущенная правительством штата или местным органом власти для финансирования жилищного строительства или другого частного предприятия. Ценные бумаги корпораций. Облигации корпорация обладают теми же основными характеристиками, что и казначейские или муниципальные облигации, с разницей лишь в том, что эти ценные бумаги выпускаются частными корпорациями. Акции корпораций коренным образом отличаются от ценных бумаг федерального правительства США, муниципальных облигаций и облигаций казначейства. Акция означает, что ее собственник обладает правом собственности на соответствующую часть капитала корпорации. У акций нет срока погашения, и по ним не производится обязательная периодическая выплата денег. Собственник акции получает дивиденд только в том случае, если директор компании декларирует этот дивиденд. Владельцы акций обладают правом голоса при решении вопросов, связанных с управлением предприятием. Коммерческие бумаги - краткосрочные ценные бумаги, представляющие собой необеспеченный долг со сроком погашения от 45 дней и менее.