Лекции по экономической теории

Он необеспечен, поэтому только компании с наивысшими кредитными показателями выпускают в обращение такие ценные бумаги. 2б. Текущая стоимость ценной бумаги со сроком погашения в 1 год вычисляется по формуле: M p = ----- , где 1 + i p - текущая стоимость; M - стоимость на момент погашения; i - ставка процента в виде десятичной дроби. Это уравнение показывает, что сумма, которую потенциальные покупатели могут заплатить за обещание выплатить им обратно некоторую сумму денег через год зависит от нормы процента. Поэтому покупатель поинтересуется процентными ставками аналогичных ценных бумаг с таким же кредитным риском. Если средняя ставка по таким ценным бумагам равна, например, 8%, то покупатель будет согласен заплатить сейчас только 92.25 $ за ценную бумагу, которая через год будет стоить 100 $. Чем выше норма процента, тем больше разрыв между текущей стоимостью ценной бумаги, и ее стоимостью на момент погашения. Текущая стоимость ценной бумаги с многолетним сроком погашения. M ( при отсутствии периодиP = -------- ческих выплат по про (1 + i)№ центам.) По многим ценным бумагам их владельцы получают периодические фиксированные процентные выплаты помимо их стоимости на момент погашения. Для такой ценной бумаги формула имеет следующий вид (периодичность процентных выплат - один раз в год): А А А P = -------- + -------- + ... + -------- , где 1 + i (1 + i)¤ (1 + i)№ А - ежегодная процентная выплата. В этой формуле чем меньше ежегодные выплаты по процентам, тем ни- же предложенная цена облигации. 2в. Структура процентных ставок по срокам погашения - это связь процентной ставки со сроком погашения облигации. Для объяснения этой связи используют кривые дохода - кривые, показывающие доходы (на данную дату) от ценных бумаг различных сроков погашения. Например: процентная процентная ставка ставка _ _ 110 + 95 + + + 100 + 85 + + + 90 + 75 + + + 80 + 65 + + + 70 L--T-----T-----T-----T-----T- 55 L--T-----T-----T-----T-----T- 1985 1986 1987 1988 1989 1986 1987 1988 1989 1990 год погашения год погашения рис. 2.1 рис. 2.2 Существует три основных теории, ставящие своей задачей объяснение форм кривых дохода: 1) теория ожиданий: долгосрочные процентные ставки равны среднему геометрическому ожидаемых будущих краткосрочных процентных ставок. В соответствии с теорией ожиданий кривая дохода шла вверх в сентябре и декабре 1985 г. (см. рис. 2.1 и 2.2) вследствие медленного и постепенного экономического подъема. Это наталкивало хозяйственных агентов на мысль о том, что следует ожидать роста процентных ставок. В результате заемщики пытались получить ссуды в основном по долгосрочным контрактам, что могло привести к росту долгосрочных ставок. Кредиторы же, с другой стороны, стремились к краткосрочным займам, также ожидая роста процентной ставки. Сочетание влияния, оказываемого давлением сверху на долгосрочные ставки и влияния, оказываемого давлением снизу на краткосрочные ставки, приводит к тому, что кривая дохода имеет положительный наклон; 2) теория предпочтения ликвидности; долгосрочные выпуски должны принести более высокий процент прибыли, чем краткосрочные ценные бумаги, поскольку инвесторы предпочитают более ликвидные активы менее ликвидным; 3) теория сегментации рынка; спрос и предложение денежных средств в каждом сегменте кривой дохода определяют совокупную кривую дохода, поскольку кредиторы и заемщики остаются верными своим сложившимся предпочтениям (рынок делится на субрынки с различными сроками погашения). Финансовые рынки, активно сотрудничая с правительством, создали целый ряд ценных бумаг инновационного типа. Ценные бумаги с нулевым купоном - ценная бумага, выпущенная Казначейством, проданная с большим дисконтом, не дающая права на получение процентных платежей, которые продаются отдельно. Ценные бумаги, обеспеченные закладными, дают возможность осуществлять мелкие инвестиции в общий фонд закладных. Такие ценные бумаги эмитируются на основе ссуд, задолженностей по кредитным карточкам и др. 2г. Нововведение на рынках ценных бумаг. Рынок фьючерских сделок и опционных контрактов.

Фьючерская сделка - соглашение о покупке или продаже финансовых инструментов или товаров в будущем в оговоренный срок по цене, установленной при заключении контракта (покупатель может избежать риска, связанного с ростом цен, но если цены упадут, то покупатель утрачивает возможность купить эти ценные бумаги по по низким ценам). Опционный контракт - это право (но не обязательство) купить данную ценную бумагу по установленной в контракте цене в будущем в установленный срок. 3. Прежде всего основные компоненты денежного предложения - бумажные деньги и денежные вклады представляют собой долги или обещание заплатить. Однако это деньги, потому что они обладают, во-первых приемлемостью, т.е. каждый принимает деньги в обмен на что-то, поскольку уверен, что они в любой момент могут быть обменяны на реальные блага и услуги; во-вторых, являются законным платежным средством, т.е. приемлемость бумажных денег отчасти основана на законе: государство объявило наличные деньги законным платежным средством; в-третьих, относительной редкостью, т.е. стоимость денег определяется их редкостью по отношению к их полезности. Реальная стоимость, или покупательная способность, денег - это количество товаров и услуг, которое можно купить за денежную единицу. Когда индекс потребительских цен или индекс "стоимости жизни" растет, покупательная способность денег обязательно падает, и наоборот. Чем выше цены, тем ниже стоимость денег, поскольку теперь их потребляется больше для приобретения данного количества товаров и услуг, и наоборот. Спрос на деньги для сделок: процентная ставка _ 10 + + + + 5 + + + + L--T-----T-----T-----T-----T- спрос на 100 200 деньги рис. 3.1. Спрос на деньги. Спрос на деньги для сделок Люди нуждаются в деньгах как в средстве обращения, то есть в удобном способе заключения сделок на приобретение товаров и услуг. Чем больше общая денежная стоимость находящихся в обмене товаров и услуг тем больше потребность денег для заключения сделок. Спрос на деньги для сделок изменяется пропорционально номинальному валовому национальному продукту (ВНП). Спрос на деньги для сделок зависит от уровня номинального ВНП и не зависит от процентной ставки (что является упрощением). _ 10 + + + + 5 + + + + L--T-----T-----T-----T-----T- спрос на 100 200 деньги рис. 3.2. Спрос на деньги со стороны активов. Вторая причина, по которой держат деньги, вытекает из их функций как средства сбережения. Люди могут держать свои финансовые активы в различных формах. Спрос на деньги со стороны активов изменяется обратно пропорционально процентной ставке. _ 10 + + + + 5 + + + + L--T-----T-----T-----T-----T- спрос на 100 200 деньги рис. 3.3. Общий спрос на деньги. Как показано на рисунке, общий спрос на деньги, Dm, можно определить путем смещения по горизонтальной оси прямого спроса на деньги со стороны активов на величину, равную спросу на деньги для сделок.