Современный инвестиционный процесс и его опосредование ценными бумагами

использования в оптимизационных моделях, не разработано. Ликвидность той или иной акции определяется чаще всего экспертным путем. Ликвидность важна с точки зрения возможности перелива средств из одного актива в другой, обещающий больший доход. В этом плане ликвидность - это возвратность вложенных средств с приростом. Для любого инвестора при выборе объектов инвестирования важны следующие моменты: 1) возможность возврата вложенных средств и риск полной потери инвестиций; 2) минимальный объем средств, которые можно возвратить одномоментно; 3) минимальный срок, по истечении которого можно возвратить вложенные средства в полном объеме, а также срок, в течение которого можно возвратить инвестиции по частям; 4) издержки, которые можно понести при ликвидации данных акций, либо прибыль, которую можно получить; 5) отношение руководства эмитента к вопросу поддержания ликвидности собственных акций. В современных условиях широкого применения экономико-математических методов и ЭВМ важной является возможность формализации различных критериев, оценивающих положение ценных бумаг на рынке, в т.ч. и такого критерия, как ликвидность. Предложенные нами параметры можно рассматривать как показатели меры ликвидности. Эти параметры использованы при разработке методики оценки ликвидности ценных бумаг. С точки зрения самой возможности возврата вложенных средств в качестве важнейших критериев выступают: а) возможность продажи акций во вторичном обороте; б) возврат средств при ликвидации предприятия в случае его банкротства. Возможность возврата средств путем продажи акций на вторичном рынке представляет собой качественный критерий, который фиксирует наличие или отсутствие сделок с данными акциями на рынке ценных бумаг в биржевом или внебиржевом обороте. Причем в целях данного критерия важно, чтобы на рынке фиксировались фактические сделки. Специфика предоставления биржевой информации и информации, поставляемой фирмами, специализирующимися на сборе и обработке информации по внебиржевому обороту ценных бумаг, заключается в том, что в сводках указываются три важные с этой точки зрения позиции: наличие спроса, о чем говорят предлагаемые цены заявок на покупку; наличие предложения, о чем говорят цены, предлагаемых к продаже акций; объем сделок в штуках или в денежных суммах - важнейшая характеристика, фиксирующая фактический оборот по данным ценным бумагам. Универсально важной является третья характеристика, которая показывает активность рынка данной ценной бумаги. Если же в сводках присутствует только лишь предложение на продажу и нет фактических сделок, то эти бумаги вряд ли можно считать ликвидными - рынок затоварен. Если же в сводках фигурируют только заявки на покупку и нет сделок, такая ситуация также должна насторожить инвестора, проводящего разумную стратегию и тактику инвестирования. В данном случае нужно проанализировать цену, предлагаемую покупателями. Вероятно, предлагаемая цена покупки не устраивает держателей акций, не соответствует реальной ценности акций либо затратам на ее приобретение. Такую цену необходимо соотносить с внутренними показателями: затратами на приобретение. Если это соотношение в пользу держателя акций, то наличие устойчивого спроса на данный вид акций позволяет считать их ликвидными. Хотя в общем случае, в качестве нормы, следует рассматривать вариант, когда на рынке наличествует постоянный в известном объеме среднемесячный оборот. Возврат затраченных на покупку акций средств при ликвидации предприятия в случае его банкротства, как вторая составляющая самой возможности возврата вложенных средств, представляет собой как качественный, так и количественный критерий. С качественной стороны инвестору необходимо получить ответ на вопрос о возможности банкротства предприятия. В этом смысле полезно исследовать его хозяйственное состояние, динамику показателей и выявить вероятность банкротства. Существуют методы оценки с известной долей достоверности вероятности банкротства предприятия. Количественная оценка возможности возврата вложенных средств заключается в том, чтобы безошибочно определить реальную долю материальных ценностей, которая приходится на одну акцию. На этот вопрос позволят дать ответ данные фундаментального анализа. При этом необходимо учесть, что при ликвидации предприятия удается возвратить зачастую лишь 20-40 % от номинальной стоимости всех акций. Таким образом, возможность возврата вложенных в акции средств вообще (назовем ее полной ликвидностью) зависит от двух переменных: вероятности банкротства предприятия и суммы средств, приходящихся на одну акцию, которые можно получить при ликвидации его имущества в случае его банкротства. С точки зрения инвестора, формирующего портфель инвестиций, весьма важно достоверно знать какой объем средств можно вкладывать в тот или иной актив, учитывая вероятную необходимость возврата в будущем вложенных средств в денежной форме в полном объеме (причем при высокой вероятности возникновения такой необходимости точный момент ее появления труднопрогнозируем). Подобное жесткое требование предъявляется к управляющему взаимного фонда. Часть активов фонда необходимо держать в ликвидной форме, чтобы быстро превратить эту часть в деньги, которые необходимы для выкупа собственных акций у акционеров. Таким образом, объем средств, которые инвестор готов вложить в акции одного эмитента, определяется прежде всего предпочтениями самого инвестора. Существует две больших группы инвесторов: профессионально действующие на рынке ценных бумаг и вкладывающие средства в акции того или иного эмитента, формируя свой портфель с целью получения доходов от держания акций; и инвесторы, приобретающие акции других эмитентов с целью перекрестного владения, поглощения или получения контроля над предприятием. Институциональными инвесторами, профессионально занимающимися на рынке ценных бумаг, являются инвестиционные компании, большинство из которых составляют инвестиционные фонды, в т.ч. взаимные фонды. В первую очередь для этих институтов важна мера ликвидности акций с точки зрения ее объема. Объем инвестиций может ограничиваться возможностями самого инвестора. В нашем случае в качестве нормальной будем рассматривать ситуацию, когда инвестор не испытывает затруднений по поводу нехватки средств. В зарубежной практике для подобного рода институтов установлены жесткие ограничения на инвестиции своих средств в активы одного эмитента. Это требование по диверсификации вложений установлено и действующим законодательством России для отечественных инвестиционных фондов. Оно ограничивает инвестиции фонда, направляемые в акции одного эмитента, пятью процентами общих активов. Это ограничение можно рассматривать и в качестве аргумента меры ликвидности акций данного эмитента. Значение функции, определяющей меру ликвидности, с аргументом, ограниченным только с точки зрения объема инвестиции, будет неверным, если в качестве другого аргумента не принять ограничения с точки зрения объема эмиссии акций. По общему правилу, чем больше объем