Управление заемными средствами

отношении. Такая взаимосвязь выглядит так:(5) Изменение показателя Е может осуществляться за счет двух факторов: изменения дивидендной политики (соотношения между выплачиваемыми дивидендами и реинвестируемой прибылью PR) или увеличения акционерного капитала. Тогда: А=Е+PR+L (6) Безусловно, реинвестирование прибыли является приоритетным в этом случаи вся заработанная прибыль а также прибыль потенциальная принадлежит настоящим владельцем предприятия. В случае увеличения уставного капитала (дополнительная эмиссия акций) или привлечения средств сторонних контрагентов частью прибыли приходится пожертвовать. Практика крупных западных фирм показывает что большинство из них крайне неохотно прибегает к выпуску дополнительных акций как постоянно составной части финансовой политики. Они предпочитают рассчитывать на собственные возможности, то есть на развитие предприятия главным образом за счет реинвестирования прибыли. Что касается соотношения между собственными и привлеченными источниками средств, то оно определяется различными факторами: национальными традициями в финансировании предприятий; отраслевой принадлежностью; размерами предприятия и др. В экономически развитых странах все большее распространение получает использование формализованных моделей управления финансами. Степень формализации находится в прямой зависимости от размеров предприятия. Исходным элементом моделирования является построение прогнозной бухгалтерской отчетности. Для этого применяются обычно два основных приема: а) прогнозирование отдельных статей отчетности исходя из динамики какого-либо одного показателя, наиболее полно характеризующего деятельность предприятия; б) прогнозирование отдельных статей отчетности исходя из индивидуальной их динамики и взаимосвязей между ними. Наиболее общим показателем размера предприятия является объем реализованной продукции (S), а по его увеличению можно судить о наращивании производственной деятельности. Многие статьи отчетности ведут себя пропорционально изменению S. Введем некоторые допущения и дополнительные обозначения: PN чистая прибыль отчетного периода (после выплаты налогов); PR реинвестированная прибыль отчетного периода; ROE рентабельность собственного капитала: ROE=PN/E; r коэффициент реинвестирования прибыли: r=PR/PN; P коэффициент рентабельности продукции: Р=PN/S; q темп прироста реализованной продукции (желаемый или прогнозируемый); RO ресурсоотдача: RO=S/A; FD коэффициент финансовой зависимости: FD=A/E=1+L/E. Если предположить, что темпы роста показателей А и S одинаковы, то . (7) При заданных значениях показателей r, p, q приращение капитала за счет реинвестирования прибыли () и величины дополнительных необходимых источников средств (EFN) будут равны: (8) (9) Если предприятие намерено развивать свою деятельность лишь за счет собственных ресурсов, то есть EFN=0, то ориентиром в темпах развития производства может служить показатель q, определяемый либо на основе данных отчетного периода, либо на основе анализа динамики показателей q, в предыдущих периодах. Возможны различные комбинации использования описанных источников средств. Так, если предприятие ориентируется на собственные ресурсы, то основной удельный вес в дополнительных источниках средств будет приходится на реинвестированную прибыль а соотношение между источниками будет изменятся в сторону уменьшения средств, привлекаемых со стороны. Такая стратегия вряд ли оправдана, поэтому если предприятие имеет вполне устоявшуюся структуру источников средств и считает ее для себя оптимальной, целесообразно ее поддерживать на том же уровне, то есть с ростом собственных источников средств увеличивать в определенной пропорции и размер привлеченных средств. Такая стратегия будет иметь вид: L/E=const=c, то есть (10) Используя выше приведенные формулы, получим: ; ; : (11) Т. О. темпы наращивания экономического потенциала предприятия зависят от двух факторов: рентабельности собственного капитала и коэффициента реинвестирования прибыли. ROE зависит от ряда факторов:, то есть (12) Эти факторы дают обобщенную и комплексную характеристику различных сторон финансово-хозяйственной деятельности предприятия: производственную (ресурсоотдача), финансовая (структура источников средств), дивидендная политика, положение предприятия на рынке (рентабельность продукции). Любое предприятие, устойчиво функционирующее в течении определенного периода, имеет вполне сложившиеся значение выделенных факторов, а также тенденции их изменения. Если ориентироваться на текущие их значения, то есть, не менять сложившуюся структуру активов, источников средств, использования прибыли, то темп прироста объемов производства предопределен и может быть рассчитан по формуле. Если же владельцы и руководство предприятия намерены наращивать свой потенциал более высокими темпами, они могут сделать это за счет одного или нескольких факторов: изменения дивидендной политики (уменьшения доли чистой прибыли, выплачиваемой в виде дивидендов), изменения финансовой политики (повышения доли привлеченных средств в общей сумме авансированных средств), повышения оборачиваемости активов предприятия (рост ресурсоотдачи, в частности, за счет интенсификации производственной деятельности), увеличения рентабельности продукции за счет относительного сокращения издержек производства и обращения. Приведем счетные процедуры описанных моделей применительно к исследуемому предприятию: 1) приведем краткие данные о финансовом состоянии предприятия в таблицах 6и7: Таблица 6: Отчет о финансовых результатах за первое полугодие 1997 года, тыс руб. ПоказателиСуммаА1Выручка от реализации продукции13.598.399Затраты (94% от выручки)12.746.686Налогооблагаемая прибыль664.877Налог (17,7%)117.752Выплаченные дивиденды (0%)-Реинвестированная прибыль (52%)284.364 Таблица 7: Баланс за 1-е полугодие 1997 года, тыс. руб. АктивСуммаПассивСуммаА1Б1Текущие активы21.605.203Расчеты с кредиторами15.204.633Основные средства15.607.612Ссуды банка746.826Акционерный капитал20.998.392Нераспределенная прибыль862.761Баланс37.212.612Баланс37.212.612 2) рассмотрим несколько аналитических вариантов: а) расчет допустимых темпов роста при условии сохранения сложившихся пропорций финансовых показателей. Прежде рассчитаем значения аналитических показателей: г=0,5; p=4,02%; RO=0,37; FD=1,45; ROE=2,6%. Из формулы (12): q=-4,3% Т.о. предприятие может наращивать объемы производства и свой экономический потенциал из расчета 4,3% в год, основываясь только на результатах деятельности, не привлекая дополнительных внешних источников средств. б) Ставится вопрос об увеличении объемов производства на 20% при условии, что ресурсы предприятия используются полностью на 100%. При данных условиях прогнозная бухгалтерская отчетность будет иметь вид: (таблицы 8 и 9): Таблица 8 Прогнозный отчет о финансовых результатах за 2е полугодие 1997 года, тыс. рублей. ПоказателиСуммаА1Выручка от реализации продукции16.318.079Затраты (94% от выручки)15.338.994Налогооблагаемая прибыль979.085Налог