Рынок ценных бумаг в РБ

выпуска. Новые акции приравниваются к старым. Это предполагает «выравнивание курсов» в форме снижения стоимости старых акций и соответствующего повышения новых. Принципиально то, что владелец акций нового выпуска имеет те же права, что и владелец акций предыдущих выпусков, а именно: • на капитал акций, общества; • на дивиденды; • голоса. / Акции являются саммми распространенными ценными бумагами из всего многообразия ценных бумаг. Это объясняет повышенный интерес к ним не только инвесторов и профессиональных менеджеров, но и ученых экономистов. Основной вопрос, который волнует всех участников, это принципы оценки акций. Вопрос стоимостной оценки акций связан с жизненным циклом выпущенной акции, включающим в себя выпуск, первичное размещение и обращение акции. Первой оценкой, появляющейся в момент выпуска акций, является номинальная стоимость акции. Номинальная стоимость акции это такая официальная цена акции, указываемая на ее лицевой стороне, которая устанавливается создателями акционерного общества в момент утверждения устава общества, поэтому иногда ее называют нарицательной или лицевой стоимостью. Все акции выпускаются одного номинала. Уставный капитал общества равен сумме номиналов всех акций, находящихся в обращении. В некоторых странах, например в США, в акцию не вкладывается ее номинал, а оговаривается, что капитал общества разбит на столько-то частей акций. Выпуск обществом акций определенного номинала не гарантирует их реальной ценности. Это прерогатива рынка. Номинальная стоимость служит некоторой базой отсчета для определения будущей цены акции. Эмиссионная стоимость это цена акции, по которой ее приобретает первый держатель. Эмиссионная цена едина для всех первых инвесторов и не может быть ниже номинальной стоимости. Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется эмиссионной выручкой или эмиссионным доходом. Эмиссионный доход не может быть использован на цели потребления, он присоединяется к собственному капиталу акционерного общества. Эмиссионная цена, как правило, ниже рыночной, что позволяет успешно реализовать: преимущественное право приобретения действующими членами общества при новой эмиссии; 39 вознаграждение посредников, занимающихся первичным размещением новых эмиссий акций. На вторичном рынке стоимостной характеристикой акций являет-| ся рыночная цена акции это цена, по которой акция покупается ] продается. Она устанавливается на торгах на фондовой бирже и отра-| жает реальную цену акции при проведении большого числа сделок Биржевой курс результат биржевой котировки, определяемы] складывающимся соотношением спроса и предложения. На рис. 2.3 представлена процедура формирования биржевого курса.

Как правило, реальная цена, то есть цена продажи или покупки акции, находится между ценой, устанавливаемой продавцом (ценов предложения оффертой), и ценой, по которой покупатель жела-| ет приобрести акцию (ценой спроса бид ом). Если спрос превы-шает предложение, то курсовая цена акции будет равняться цене предложения, а при избыточном предложении цене спроса. Цены акций способны изменяться в течение рабочего дня биржи, это изображено, например, на рис, 2.4. Высшую и низшую цену можно определить за любой период неделю, месяц, квартал, год и т.д. ~ позволяет понять тенденцию изменения цены той или иной акции. Умножив рыночную цену акции на количество акций, находя-щихся в обращении, мы узнаем рыночную стоимость имущества а ционерного общества. Под рыночной стоимостью имущества, включая стоимость акций или иных ценных бумаг общества, понимается цена, по кото-рой продавец, имеющий полную информацию о стоимости имущес тва и не обязанный его продавать, согласился бы его продать, а покупатель, имеющий полную информацию о стоимости имущества не обязанный его приобретать, согласился бы его приобрести. Экономическая стоимость акции представляет собой денежное выражение величины потоков денег, которые в данный момент инвестор ожидает получить от акции в будущем. Другими словами, это дисконтированная стоимость будущего потока дивидендов и цена акции в момент ее продажи (акция обеспечивает только два названных вида денежных потоков). Как среди экономистов, так и среди инвесторов бытует мнение, что рынок ценных бумаг несовершенен и рыночная цена акции не в полной мере соответствует ее экономической стоимости. Исходя из этого они пытаются выявлять акции, которые, с их точки зрения, имеют неадекватную цену, и на этом основании принимают инвестиционные решения: — если цена акции выше ее экономической стоимости, то она переоценена и в скором времени следует ожидать снижения рыночной ценытакой акции, а значит от нее следует избавиться, осуществив продажу; — если же рыночная цена акции ниже ее экономической стоимости, то она недооценена, и такую акцию следует приобретать, занимая длинную (долгосрочную) позицию. Прежде чем перейти к рассмотрению теоретических моделей оценки акций, рассмотрим такое важное понятие, как балансовая стоимость акций., Как отмечалось, при первичном размещении акций эмиссионная цена превышает номинальную стоимость. В бухгалтерском балансе операции с акциями учитываются в статье «Собственный капитал банка».

На основании полученного результата можно сделать следующие выводы: — во-первых, ставка дивиденда k может быть выражена черезсоотношение РV/Е только в том случае, если k = ROE; — во-вторых, инвесторам «нормальной» фирмы абсолютно безразлична дивидендная политика, так как отдача от акции не зависитот соотношения дивидендов и ценового выигрыша. Данное явлениев литературе известно как ММ-парадокс (Miller М.Н., ModiglianiF. Dividend policy, growth and valuation of shares. F. Of Bisines.1961. V. 34. Рр. 411-433). «Растущие» фирмы характеризуются тем, что RОЕ > k и имеется возможность инвестировать собственные средства в такие проекты, для которых NPV > 0. Это значит, что подобные фирмы, приобретая капитальные ресурсы с издержками k, имеют возможность от их вложения получать норму отдачи КОЕ, которая больше и. «Угасающие» фирмы имеют КОЕ < k, что означает невозможность реинвестировать деньги в проект с МРУ > 0. Эти фирмы ха-рактеризируются, как правило, спадом производства и более высокой долей дивидендов. 2.4. Облигации, их классификация и особенности Помимо долевых ценных бумаг (акций) рынок финансовых активов широко представлен так называемыми долговыми ценными бумагами. Долговые ценные бумаги (обязательства) подтверждают отношения займа между инвестором (кредитором) и лицом, эмитировавшим обязательства (заемщиком). К долговым обязательствам относятся: • облигации; • государственные займы; • депозитные и сберегательные сертификаты банков; • векселя. В настоящем параграфе рассматриваются такие ценные бумаги, как облигации. Под облигацией понимается ценная бумага, удостоверяющая отношение займа между ее владельцем (инвестором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком). Согласно Закону Республики Беларусь «О, ценных бумагах и фондовых биржах» облигация определена как ценная бумага, подтверждающая