Корпоративные ценные бумаги

внешняя форма обращения производных ЦБ аналогична обращению основных ЦБ; - ограниченный временной период существования (от нескольких минут, до нескольких месяцев) по сравнению с периодом жизни биржевого актива; - их купля-продажа позволяет получить прибыль при минимальных инвестициях по сравнению с другими ЦБ, поскольку инвестор оплачивает не всю стоимость актива, а только гарантийный взнос. Существует два типа производных ЦБ: 1) фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и пр.); 2) свободнообращающиеся, или биржевые опционы. Фьючерсные контракты - стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения. Фьючерсные контракты относятся к классу соглашений о будущей покупке. Отличительными чертами фьючерсного контракта являются: - биржевой характер, т.е. биржевой договор, разрабатываемый на данной бирже и обращающийся только на ней; - стандартизация по всем параметрам, кроме цены; - полная гарантия со стороны биржи того, что все обязательства, предусмотренные данным фьючерсным контрактом, будут выполнены; - наличие особого механизма досрочного прекращения обязательств по контракту любой из сторон. Стандартизация фьючерсного контракта делает его неизменным во всех сделках между различными продавцами и покупателями, заключаемых на протяжении всего срока его существования. Гарантированность фьючерсного контракта достигается, с одной стороны, наличием крупного страхового фонда денежных средств, а с другой - принятием биржей на себя обязательств быть продавцом для всех покупателей контрактов и быть покупателем для всех продавцов контрактов. Иначе говоря, каждый фьючерсный контракт между продавцом и покупателем преобразуется в два новых контракта: между биржей и покупателем и между биржей и продавцом. Любой фьючерсный контракт имеет ограниченный срок существования. Обычно, например три месяца. В соответствии с этим фьючерсному контракту заранее известно, когда наступает последний день торговли этим контрактом, и до какого времени в течение этого дня ведется торговля. Фьючерсный контракт - это финансовый инструмент, инструмент рынка капиталов, а сам рынок фьючерсных контрактов - это часть рынков капиталов. Это один из наиболее адекватных современному рыночному хозяйству механизмов перелива капиталов с точки зрения объемов финансовых средств и сроков их оборота. Фьючерсный контракт - это современный инструмент быстрого выравнивания цен, погашения их колебаний на разных рынках. Свободнообращающийся, или биржевой опцион. Свободнообращающийся опционный контракт (биржевой опцион) - это стандартный биржевой договор на право купить или продать биржевой актив или фьючерсный контракт по цене исполнения до установленной даты с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией. В деловой практике опционы могут заключаться на любые рыночные активы и фьючерсные контракты. Если опционы заключаются на бирже, то как и для фьючерсных контрактов условия их заключения являются стандартизированными по всем параметрам, кроме цены опциона. Биржевые опционы свободно продаются и покупаются на биржах, основываясь на тех правилах и механизмах, которые существуют для фьючерсных контрактов. Обычно в биржевой практике используются два вида опционов: - опцион на покупку (опцион - колл); - опцион на продажу (опцион - лут). По первому виду опциона покупатель приобретает право, но не обязательство, купить биржевой актив. По второму виду опциона его покупатель имеет право, а не обязательство продать этот актив. Покупатель опциона может быть назван его держателем или владельцем. Продавца опциона называют подписчиком или выписывателем. По срокам исполнения опцион может быть двух типов: 1. американский тип, который может быть исполнен в любой момент до окончания срока действия опциона; 2. европейский тип, который может быть исполнен только на дату окончания его действия. По виду биржевого актива, который лежит в основе опциона, последние можно делить на валютные, в основе которых лежит купля-продажа валюты, фондовые, исходным активом которых являются акции, облигации, индексы и фьючерсные или опционы на куплю-продажу фьючерсных контрактов. Основные преимущества опциона состоят в следующем: - высокая рентабельность операций с опционами - заплатив небольшую премию за опцион, в благоприятном случае, получишь прибыль, которая в процентном отношении составляет сотни процентов; - минимизация риска для покупателя опциона, величина премии при возможном получении теоретически неограниченной прибыли. Следует отметить, что в расчете издержек покупателя опциона необходимо обязательно учитывать комиссионные фондовому посреднику и налоги государству; - опцион предоставляет его покупателю многовариантный выбор стратегий: покупать и продавать опционы с различными ценами исполнения и сроками поставки во всевозможных комбинациях; работать одновременно на разных опционных рынках, а также одновременно на опционных и фьючерсных рынках; - возможность проводить операции с биржевыми опционами точно так же, как и с фьючерсными контрактами.

Глава 2. Текущее положение на рынке корпоративных ценных бумаг

С середины 1999 г. российские компании и банки выпустили облигаций более чем на 40 млрд. руб. С осени 2000 г. на рынок ежемесячно выходят несколько новых эмитентов. В 2000 г. рынок существенно расширился по структуре предлагаемых выпусков облигаций: в обращении появились бумаги с так называемым цикличным (многократным) выкупом, реализуемым путем публикации безотзывной оферты со стороны эмитента. С середины 1999 г. в России было размещено около 30 облигационных займов российских компаний и банков. Эти облигационные выпуски принципиально отличаются от корпоративных облигаций российских корпораций, размещенных в 19921998 гг. (около 300 облигационных выпусков). Так называемые "старые" облигации имели преимущественно неденежную форму погашения (телефонные, жилищные и автомобильные займы), и вторичный рынок этих облигаций отсутствовал. Появление корпоративных облигаций с погашением в денежной форме и активизация вторичного рынка корпоративных облигаций сделали актуальным исследование рисков надежности и ликвидности облигационных выпусков. Если в 1999 г. начале 2000 г, на рынок выходили только крупные компании (Газпром, ЛУКОЙЛ, ТНК, РАО "ЕЭС России") с выпусками облигаций, доходность которых индексировалась по официальному валютному курсу, то с середины 2000 г. структура облигационных заимствований и состав эмитентов начали стремительно расширяться. Выпускать облигации стали и относительно небольшие компании. Впервые на рынок стали выходить также банковские эмитенты. На рынке появились краткосрочные инструменты в форме дисконтных облигаций, которые привлекли новые категории инвесторов. Впервые компании начали выпускать облигации с переменным купоном, в частности, в октябре 2000 г. состоялось размещение облигаций МГТС, купонная ставка по которым определяется