Корпоративные ценные бумаги

невыплате в течении длительного времени дивидендов). Привилегированные акции, в основном, выпускаются в России как мелко номинальные, для привлечения мелких инвесторов (без передачи им права голоса), для материального стимулирования персонала, для оформления его участия в приватизационной сделке или для фиксации иных имущественных интересов и связей с эмитентом физических лиц. При выборе эмитентов между простыми и привилегированными акциями учитывают разные факторы. Увеличение выпуска и доли в капитале привилегированных акций - мера, к которой прибегают те акционерные общества, которые: а) хотели бы быстро нарастить капитал для реализации крупных проектов; б) предпочитают сохранить, не размывать контрольное влияние основной группы владельцев простых акций; в) не хотели бы выпускать облигации, т.е. долговые обязательства, по которым придет время погашать долг. Основным аргументом - за или против - выпуска привилегированных акций являются расчеты финансовой нагрузки на прибыль, связанной с выплатой фиксированных дивидендов. Режим голосования, в российской практике существует жесткое требование, чтобы простая акция давала один голос при решении вопросов на собрании акционеров. Поэтому прямое использование не голосующих, подчиненных или многоголосых акций невозможно. "Многоголосый" режим, соответственно, может быть создан: - через завышение оценки вклада инвестора в уставной капитал общества; - через передачу доверенности третьему лицу на решение дел общества в момент продажи акции мелким инвесторам. В международной практике используются простые акции, приближенные к привилегированным по характеру выплат дивидендов. Это значит, что инвестор получает регулярные фиксированные дивиденды плюс экстра-дивиденд в конце года по итогам работы АО. Таким образом, фиксация части дивиденда понижает финансовые риски инвестора. С другой стороны, сохраняется возможность получения более высоких дивидендов, чем по привилегированным акциям. Однако, за снижение финансового риска инвестор должен заплатить понижением общего уровня (финансового риска) доходности в сравнении с простыми акциями без выплаты фиксированных дивидендов. Простые акции с отсроченными платежами. Имеют полное право голоса, право на имущество при ликвидации АО. Однако, дивиденды не выплачиваются до наступления определенной даты или пока прибыли общества не достигнут заданной величины. Правовых препятствий для выпуска подобных акций в российском законодательстве нет. В основе данной классификации - не отраслевая принадлежность и не региональное размещение эмитента. Речь идет о том, на какой стадии своего жизненного цикла находится предприятие-эмитент, каковы его позиции и перспективы на рынке и, соответственно, какие риски несут и какой доходностью обладают выпущенные им обыкновенные акции. С этих позиций различают: а) грошовые акции (предприятие находится в стадии подготовки к выходу на рынок, либо предприятия - банкроты, стремящиеся вернуться в бизнес); б) акции предприятия возникающего роста (уже внедрили свою продукцию на рынок, но находятся в стартовой стадии, ориентированны на быстрое расширение); в) акции предприятия установившегося роста (постоянно растущие объемы продукции, принятой рынком); г) акции крупных признанных предприятий, находящихся в зрелой стадии развития (стабилизация объемов продаж, завоеванный долгосрочный рынок, постоянные прибыли); д) акции предприятий угасающего роста (постепенная утрата объемов рынка); е) акции монополий (регулируемых и нерегулируемых)". Особенность российского рынка является то, что чрезмерно велики доли акций предприятий угасающего роста, грошовых акций и акций предприятий, которые только выходят на рынок; чрезмерно низка доля акций предприятий установившегося роста или находящихся на зрелой стадии развития. Особенностью является - незначительность производств, располагающих современной техникой и технологией и являющихся экспортноспособными. Типы привилегированных акций, возникшие в российской практике в ходе приватизации. При создании в ходе приватизации открытого акционерного общества, предоставления льгот, выпускаются привилегированные акции типа "А" (именные привилегированные акции, составляющие 25% уставного капитала). Указанные акции: - распространяются среди работников приватизируемого предприятия бесплатно; - собственники имеют право дальнейшей свободной продажи этих акций, без соглашения других акционеров; - выплачивается ежегодный фиксированный дивиденд в размере 10% чистой прибыли, деленной на число акций составляющих 25% уставного капитала, но не менее дивиденда по простым акциям; - владельцы имеют право присутствовать на собраниях акционеров, вносить предложения, не имеют право голоса, за исключением случаев, когда изменения или дополнения Устава затрагивают их права и интересы. Привилегированные акции типа "Б" выпускаются во всех трех вариантах льгот в счет доли уставного капитала, держателем которой является фонд имущества. Указанные акции: - передаются в Фонд имущества бесплатно, с правом дальнейшей свободной продажи, без согласия других акционеров; - держателем этого типа акций является только фонд имущества; - при дальнейшей продаже автоматически конвертируются в обыкновенные акции; - выплачивается ежегодный фиксированный дивиденд в размере 5% чистой прибыли, деленной на число акций, составляющих 25% уставного фонда, но не менее дивиденда по обыкновенным акциям; - держатель акции типа "Б" имеет право присутствовать на собраниях акционеров, вносить предложения, но не имеет право голоса при любых обстоятельствах. Конвертируемые привилегированные акции дают право в течении определенного периода совершать обмен (конвертировать) эти бумаги в акции того же эмитента. Предназначение их в том, что выпуск конвертируемых ценных бумаг - способ понижения риска инвестора, не уверенного, что простые акции данной компании будут иметь устойчивую или повышающуюся курсовую стоимость и приносить достаточные дивиденды. В этом случае он может приобрести конвертируемые облигации данного эмитента или его конвертируемые привилегированные акции, по которым последний будет выплачивать фиксированный доход в определенном порядке. Отзывные (погашаемые) привилегированные акции. Такие акции могут отзываться (гаситься) независимо от того, что акции, не являются долговой ценной бумагой, не имеют конечного срока погашения. Отзыв может осуществляться не ранее установленной первой отзывной даты. Предназначение: при выпуске данных ценных бумаг с фиксированным уровнем доходности, если, в дальнейшем, среднерыночный уровень процента снизится, то эмитенту выгодно "старый" выпуск ценных бумаг отозвать, заменив его новой и зафиксировав "новый" пониженный уровень доходности. Выпуск отзывных ценных бумаг является для эмитента способом понижения процентного рынка. Обмениваемые привилегированные акции. Акции, которые по решению эмитента, могут быть в течении определенного периода и в определенном соотношении обменены на облигации. Участвующие привилегированные акции. Такие привилегированные