Форфейтинг в системе нетрадиционного кредитования

(см. 10). Единственное значение i, при котором продавец не терпит убытки в варианте б, нетрудно определить из условия, согласно которому Z2 = 1. Для того чтобы удовлетворить это требование, необходимо выполнение равенства, которое следует из (12):

Решим его относительно i: (13) Таким образом, при любой ставке процентов, меньшей чем i*, и заданных Р, d и п продавец нуждается в корректировке условий, иначе он получит при учете векселя сумму, которая меньше оговоренной цены. Аналогичным образом найдем значение d, при котором нет необходимости корректировать условия сделки. Получим: (14) Корректировка цены и ставки по кредиту приводит примерно к одинаковым конечным результатам, однако обычно наблюдается небольшое различие в сумме векселей. Для иллюстрации сказанного обратимся к примеру.

Анализ позиций покупателя и банка. Совокупные издержки покупателя. Последовательность погашения векселей можно рассматривать как поток платежей. Совокупные издержки покупателя с учетом фактора времени, как известно, можно получить, рассчитав современную величину этого потока платежей. В (2) было показано, что сумма векселя может быть получена двумя путями: вариант а проценты по кредиту начисляются на остаточную сумму долга, вариант б проценты начисляются на сумму погашения основного долга по векселю. Определим совокупные издержки покупателя для этих двух вариантов с учетом того, что условия сделки сбалансированы, т.е. с необходимой корректировкой цены с помощью множителя 1/Z1. Вариант а. Для этого варианта современная величина платежей по векселям составит (15) где v дисконтный множитель по рыночной ставке q. Формула (15) предполагает, что цена товара не скорректирована. Величину W1 можно рассчитать и при условии, что цена товара уже уточнена, тогда отпадает необходимость в корректирующем множителе 1/Z1. Вариант б. При начислении процентов на сумму векселя получим (16) Как видим, такой способ начисления процентов при условии, что q > /, дает сумму совокупных издержек, которые немного меньше, чем при варианте а. Минимизация издержек. Очевидно, что величина W. зависит от таких параметров сделки, как n, i, Zj при заданном значении q. В свою очередь параметр г; зависит от п, i и, что важно, от учетной ставки d (см. примеры 8 и 12). Для того чтобы продолжить анализ и проследить полное влияние факторов, вернемся к выражениям (15) и (16). Раскроем скобки в формуле (15) и получим:

Напомним, что. В свою очередь можно доказать, что

Теперь находим

Аналогично для варианта б получим:

Введем в полученные уравнения значения Z1 и Z2: (17) (18) Используя полученные функции, проследим некоторые важные в практическом отношении свойства W. Прежде всего можно отметить, что при q > i всегда наблюдается соотношение W1 > W2 . Иначе говоря, совокупные издержки покупателя меньше при начислении процентов по варианту б. Причем чем больше п и q, тем больше разность W1-W2.[15,с.69] Влияние исходной цены Р просто и очевидно: Wj пропорционально Р. Что же касается учетной ставки, то на первый взгляд представляется, что учетная ставка - дело только договоренности между продавцом и банком и не имеет отношения к покупателю. Однако, как было показано, при d > d* возникает необходимость в корректировке условий сделки (ее удорожании) и, следовательно, для покупателя в конечном счете небезразлично, по какой ставке будут учитываться векселя. Нетрудно установить, что влияние учетной ставки однозначно по направлению чем выше d, тем больше сумма приведенных издержек покупателя при всех прочих, неизменных условных. В табл. 3 иллюстрируется влияние роста на приведенные издержки покупателя W2 (вариант 1). Следует добавить, что влияние d становится все более заметным при увеличении п и q. Влияние ставки процентов i на величину приведенных издержек неоднозначно. В некоторых случаях ее рост приводит к увеличению W. в других к уменьшению. Однако в любом случае это влияние малоощутимо в практически приемлемых диапазонах значений q, d и n. Оно становится заметным лишь при больших значениях /г. В табл. приводятся данные, характеризующие W2 для разных значений i (варианты 2 и 3). При расчете табличных значений W2 приняты следующие параметры: Р = 1000, q = 0,1. В варианте 1 п = 10, i == 0,06; в варианте 2 п = 10, d = 0,07; в варианте 3 п = 8; d = 0,05. Суммарные приведенные издержки импортера Вариант 1Вариант 2Вариант 3dW2iW2iW20,047750,0410050,048560,058390,0510060,058550,069160,0610070,068540,0710070,0710080,078530,0811180,0810090,088520,0912580,0910100,098520,1014360,1010100,108510,1116750,1110110,118500,1220080.1210120,12850 Наиболее интересной и практически важной является зависимость совокупных издержек от количества последовательно погашенных векселей я. Нетрудно обнаружить, что при одних сочетаниях исходных параметров (/, d, q) значение W. может расти, при других - падать. Более того, при некоторых сочетаниях параметров существует такое количество векселей, при котором совокупные издержки покупателя становятся минимальными. Строгий аналитический подход для определения оптимального п приводит к громоздким математическим выражениям. Проще рассчитать ряды показателей W. для заданного набора параметров и выбрать оптимальное значение п. В табл. приводятся характеристики суммарных издержек И в зависимости от п для трех вариантов условий. Во всех вариантах Р = 1000, q = 0,1. В варианте 1d=0,05, i=0,04; в варианте 2 d = 0,06, i = 0,04; в варианте 3 d = 0,07, i= 0,06. По данным табл. 3 и из дополнительных расчетов следует, что чем меньше учетная ставка по сравнению со ставкой, принятой при дисконтировании, тем больше значение /i, соответствующее минимальной величине издержек. Например, при низком значении учетной ставки (d= 0,04) минимум издержек приходится на п = 13. Повышение d до 0,06 сдвигает оптимальное для импортера число п до 8. При d = 0,07 оптимальное п равно 5. Графическая иллюстрация влияния d на точку оптимума приведена на рис. Изменение ставки i практически не отражается на положении точки оптимума. Например, если в варианте 2 ставка процентов была бы не 0,04, а 0,06,. то оптимальным опять оказалось бы п = 8. Влияние п различно по направлению. Поэтому практически удобнее в каждом конкретном случае выполнить ряд расчетов по оценке W. для различных значений n. Влияние ставки q однозначно чем она выше, тем меньше величина совокупных издержек. Ее повышение при всех прочих равных показателях отодвигает точку оптимума. Так, если в варианте 2 принять q = 0,15 вместо q = 0,1, то точка оптимума сдвинется до п = 12. Соответствующие значения W2 показаны в табл. 4 в скобках (вариант 2). Таблица 4 Суммарные приведенные издержки покупателя W2

Вариант 1Вариант 2Вариант 3Пd = 5%, i = 4%d = 6%, i = 4%d = 7 %, i= 6%4904931 (837)9605890923 (814)9596877917 (793)9617865913 (776)9668856911 (761)9759848912 (749)98910842916 (740)100711837923 (733)103112835933 (730)106213834947 (731)110214836965 (734)115315841989 (743)1219168481019 (756)1304178581057 (775)1417188711105