Методы оценки инвестиционных проектов

проекта называются независимыми, если решение о принятии одного из них не влияет на решение о принятии другого. Два анализируемых проекта называются альтернативными, если они не могут быть реализованы одновременно, т.е. принятие одного из них автоматически означает, что второй проект должен быть отвергнут. В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования достаточно много. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля. Весьма существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может существенно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому решения нередко принимаются на интуитивной основе. Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов и критериев. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, с помощью которых расчёты могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения. Критерии принятия инвестиционных решений 1. Критерии, позволяющие оценить реальность проекта: 1.1. нормативные критерии (правовые) т.е. нормы национального, международного права, требования стандартов, конвенций, патентоспособности и др.; 1.2. ресурсные критерии, по видам: ь научно-технические критерии; ь технологические критерии; ь производственные критерии; ь объем и источники финансовых ресурсов. 2. Количественные критерии, позволяющие оценить целесообразность реализации проекта. 2.1. Соответствие цели проекта на длительную перспективу целям развития деловой среды; 2.2. Риски и финансовые последствия (ведут ли они дополнения к инвестиционным издержкам или снижения ожидаемого объема производства, цены или продаж); 2.3. Степень устойчивости проекта; 2.4. Вероятность проектирования сценария и состояние деловой среды. 3. Количественные критерии (финансово-экономические), позволяющие выбрать из тех проектов, реализация которых целесообразна. (критерии приемлемости) 3.1. стоимость проекта; 3.2. чистая текущая стоимость; 3.3. прибыль; 3.4. рентабельность; 3.5. внутренняя норма прибыли; 3.6. период окупаемости; 3.7. чувствительность прибыли к горизонту (сроку) планирования, к изменениям в деловой среде, к ошибке в оценке данных. В целом, принятие инвестиционного решения требует совместной работы многих людей с разной квалификацией и различными взглядами на инвестиции. Тем не менее, последнее слово остается за финансовым менеджером, который придерживается некоторых правил. Правила принятия инвестиционных решений 1. Инвестировать денежные средства в производство или ценные бумаги имеет смысл только, если можно получить чистую прибыль выше, чем от хранения денег в банке; 2. Инвестировать средства имеет смысл, только если, рентабельности инвестиции превышают темпы роста инфляции; 3. Инвестировать имеет смысл только в наиболее рентабельные с учетом дисконтирования проекты. Таким образом, решение об инвестировании в проект принимается, если он удовлетворяет следующим критериям: ь дешевизна проекта; ь минимизация риска инфляционных потерь; ь краткость срока окупаемости; ь стабильность или концентрация поступлений; ь высокая рентабельность как таковая и после дисконтирования; ь отсутствие более выгодных альтернатив. На практике выбираются проекты не столько наиболее прибыльные и наименее рискованные, сколько лучше всего вписывающиеся в стратегию фирмы. 3. Оценка инвестиционного проекта. Методы, системы показателей. Инвестиционные проекты, анализируемые в процессе составления бюджета капитальных вложений, имеют определенную логику. ь С каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток (Cash Flow), элементы которого представляют собой либо чистые оттоки (Net Cash Outflow), либо чистые притоки денежных средств (Net Cash Inflow). Под чистым оттоком в k-м году понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (при обратном соотношении имеет место чистый приток). Денежный поток, в котором притоки следуют за оттоками, называется ординарным. Если притоки и оттоки чередуются, денежный поток называется неординарным. ь Чаще всего анализ ведется по годам, хотя это ограничение не является обязательным. Анализ можно проводить по равным периодам любой продолжительности (месяц, квартал, год и др.). При этом, однако, необходимо помнить о сопоставимости величин элементов денежного потока, процентной ставки и длины периода. ь Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет. ь Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года. ь Коэффициент дисконтирования, используемый для оценки проектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оценках, должен соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода - год). Необходимо особо подчеркнуть, что применение методов оценки и анализа проектов предполагает множественность используемых прогнозных оценок и расчетов. Множественность определяется как возможность применения ряда критериев, так и безусловной целесообразностью варьирования основными параметрами. Это достигается использованием имитационных моделей в среде электронных таблиц. Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно разделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр: 1. Основанные на дисконтированных оценках ("динамические" методы): 1.1. Чистая приведенная стоимость - NPV (Net Present Value); 1.2. Индекс рентабельности инвестиций - PI (Profitability Index); 1.3. Внутренняя норма прибыли - IRR (Internal Rate of Return); 1.4. Модифицированная внутренняя норма прибыли- MIRR (Modified Internal Rate of Return); 1.5. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций - DPP (Discounted Payback Period). 2. Основанные на учетных оценках ("статистические" методы): 2.1. Срок окупаемости инвестиций - PP (Payback Period); 2.2. Коэффициент эффективности инвестиций - ARR (Accounted Rate of Return). До самого последнего времени расчет эффективности капиталовложений производился преимущественно с "производственной"