Оценка имущества

через 10 лет и ежегодным доходом 9 % погашаются по номиналу 5000 руб. Произвести оценку и определить курс облигации, если ставка процентов, принятая при оценке, равна 10,5 %. Расчетные параметры: N= 5.0; R = 5*0.09 = 0.45 V10 = (1 + 0.105)-10=0.3684 A10;10,5 =6,0148 Р=5,0*0,3684+0,45*6,0148=4,5487 или по (2.26а) Рк = (0,3684 + 0,45/5,0 6,0148) 100 = 90.97. Если бы процентный доход выплачивался дважды в год, то а10;10,5= Р = 5,0 0,3684 + 0.45 6.1687 = 4,6179 тыс.руб. Рк = или Рк = (0,3684 + 0,45/5,0 * 6,1687) * 100 = 92.358 = 92,56. Расчетная цена и курс облигаций при выплате процентов Р раз в году к цена погашения, превышающей номинал облигации, вычисляются по формулам: P = (CVt + R* ah/ip ) (2.49) Pc = (Vt + R: N * ah/ip )* 100 (2.49а) Пример 2.15 Облигация номиналом 5000 руб. со сроком погашения через 5 лет и годовым доходом 10 %, выплачиваемым дважды в год, будет выпускаться по цене 5,5 тыс. руб. Определить расчетную цену облигации, приняв ставку помещения в 12 %. Расчетные параметры: N=5.0 n=5 g=10% P=2 i=12% C=5.5 R=5*0,1=0,5 (a5;12)2= V5= 0,5674 Глава 3. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ (РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ)

3.1. Принципы принятия инвестиционных решений и оценка денежных потоков.

Рассмотрение любого инвестиционного проекта требует предварительного анализа и оценки. Однако особенно сложным и трудоемким является оценка инвестиционных проектов в реальные инвестиции. Они проходят экспертизу, результаты которой позволяют получить всестороннюю оценку технической выполнимости, экологической безопасности рыночной целесообразности, стоимости реализации проекта, эксплуатационных расходов и, наконец, экономической эффективности проекта. Комплексная оценка инвестиционного проекта, т.е. его технико-экономическое обоснование (ТЭО) производится в соответствии с "Руководством по оценке эффективности инвестиций", которое было разработано и впервые опубликовано ЮНИДО* в 1978 году. Оно имело цель дать развивающимся странам инструмент для определения качества инвестиционных предложений и способствовать стандартизации промышленных технико-экономических исследований. Впоследствии ЮНИДО переработало и дополнило Руководство, сфокусировав особое внимание на оценке воздействия на окружающую среду, новых технологиях, подготовке трудовых ресурсов, а также мобилизации финансовых средств. В России на базе документов, разработанных ЮНИДО, рядом федеральных органов: Госстроем РФ, Министерством экономики. Министерством финансов и Госкомпромом в 1994 году были подготовлены "Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования", которые служат основой для всесторонней оценки инвестиционных проектов. Данные методические рекомендации позволяют подготовить технико-экономическое обоснование, являющееся инструментом для обеспечения потенциальных инвесторов, проектоустроителей и финансистов необходимой информацией для решения вопроса о возможности реализации предложенного проекта, а также о возможности и источниках его финансирования. Исходя из задач инвестиционного проекта, реальные инвестиции можно свести в следующие основные группы: инвестиции, предназначенные для повышения эффективности производства; инвестиции в расширение производства; инвестиции в создание новых производств или новых технологий; инвестиции, обеспечивающие выполнение государственного заказа или другого крупного заказчика. Реализация инвестиционных проектов требует отказа от денежных средств сегодня в пользу получения прибыли в будущем. Как правило, на получение прибыли следует рассчитывать не ранее, чем через I год после стартовых затрат (инвестиций). Объектами реальных инвестиционных вложений могут служить оборудование, здания, земля, природные ресурсы и т.п. Инвестиционный проект оценивается, прежде всего, с точки зрения его технической выполнимости, экологической безопасности и экономической эффективности, под которой понимают результат сопоставления получаемой прибыли и затрат, т.е. определяется норма прибыли. Естественно, что предпочтение отдается проекту, сулящему наибольшую эффективность. Очевидно, что при наличии нескольких различных проектов можно получить равный размер прибыли, но эффективность этих проектов может быть различна, так как на их реализацию потребуются различные затраты. Оценивая эффективность инвестиционного проекта, следует учитывать и степень риска. При реализации инвестиционных проектов рассматриваются риски двух видов; предпринимательский и финансовый. Под предпринимательский риском понимается риск, связанный с деятельностью компании, он обусловлен характером бизнеса. Финансовый риск обусловлен изменениями рыночной ставки дохода на вложенный капитал. Для упрощения исследования эффективности инвестиций предполагается, что необходимая норма прибыли задана и одинакова для всех инвестиционных проектов и, кроме того, для любого из рассматриваемых проектов степень риска одинакова. При наличии необходимых предпосылок для инвестиционной деятельности руководствуются следующими основными принципами: 1) выбирают направления и объекты инвестиционных вложений; 2) производят расчет денежных потоков, способных обеспечить реализацию инвестиционных проектов; 3) оценивают ожидаемые денежные потоки в результате реализации инвестиционного проекта; 4) выбирают оптимальный проект, руководствуясь существующими критериями оценки инвестиционных проектов, 5) производят периодическую переоценку инвестиционных проектов после их принятия. Оценка денежных потоков. Важнейшей задачей экономического анализа инвестиционных проектов является расчет будущих денежных потоков, возникающих при реализации произведенной продукции. Только поступающие денежные потоки могут обеспечить реализацию инвестиционного проекта. Поэтому именно поступающие денежные потоки, а не прибыль становятся центральным фактором в анализе. Иначе говоря, экономический анализ инвестиционных решений должен быть основан на исследовании доходов и расходов, выраженных в форме денежных потоков, а не на изменениях, вызванных только условностями бухгалтерского учета. Для каждого отдельного инвестиционного проекта необходима информация об ожидаемых потоках наличности с учетом налоговых платежей. Характер информации, необходимой для принятия решения об инвестирования, покажем на следующем примере. Пример 3.1. Фирма рассматривает инвестиционный проект - приобретение новой технологической линии. Стоимость линии (цена приобретения + перевозка и монтаж) - 30,0 млн.у.д.е. Срок эксплуатации 5 лет; амортизационные отчисления на оборудование (износ) производятся по методу прямолинейной амортизации, т.е. 20 % годовых; суммы, выручаемые от ликвидации оборудования, покроют расходы по его демонтажу. Выручка от реализации продукции, произведенной на данной линии, прогнозируется по годам в следующих объемах (тыс. у.д.е.): 20400; 22200; 24600; 24000; 20000. Текущие расходы по годам оцениваются следующим образом: 10200 тыс.у.д.е. в первый год эксплуатации. Ежегодно эксплуатационные