Состояние и пути совершенствования финансового менеджмента организации

тем более чувствителен нетто-результат эксплуатации инвестиций к изменениям объема продаж и выручки от реализации; чем выше уровень эффекта финансового рычага, тем более чувствительна чистая прибыль на акцию к изменениям нетто-результата эксплуатации инвестиций. Уофр=ОРФР, где Уофр уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов; ОР сила воздействия операционного рычага; ФР сила воздействия финансового рычага. Результаты вычислений по этой формуле указывают на уровень совокупного риска, связанного с предприятием, и отвечают на вопрос: на сколько процентов изменяется чистая прибыль на акцию при изменении объема продаж (выручки от реализации) на один процент. Концепция сопряженного эффекта дает также возможность оценить чистую прибыль на акцию при изменении выручки от реализации. Сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, увеличивая неблагоприятный эффект. Таким образом, задача снижения совокупного риска, связанного с предприятием, сводится в основном к выбору одного из трех вариантов: 1. Высокий уровень эффекта финансового рычага в сочетании со слабой силой воздействия операционного левереджа. 2. Низкий уровень эффекта финансового рычага в сочетании с сильным операционным левереджем. 3. Умеренные уровни эффектов финансового и операционного рычагов достижение этого варианта оказывается наиболее трудным.

ГЛАВА 3. АНАЛИЗ СОСТОЯНИЯ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА ОРГАНИЗАЦИИ 3.1. Динамика базовых показателей финансового менеджмента В теории финансового менеджмента выделяют четыре основных показателя, широко используемых в анализе: добавленную стоимость (ДС), брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ), нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ) и экономическую рентабельность (ЭР). Величина добавленной стоимости свидетельствует о масштабах деятельности предприятия и о его вкладе в создание национального богатства и определяется как стоимость продукции, произведённой предприятием за анализируемый период (включая увеличение запасов готовой продукции и незавершённое производство), за вычетом стоимости потреблённых материальных средств производства и услуг других организаций. ЗАО "Хольстер" расширяло свою деятельность, показатель добавленной стоимости за 1997-1999 гг. увеличивается с 10361167 до 15388033 р. (табл. 3.1.1), т.е. за два года составляет 50%. Таблица 3.1.1. Расчет добавленной стоимости (р.) Показатели1997199819991. Выручка1906460023868860281737902. Готовая продукция (ГП)96612763931782713. Незавершенное производство (НП)---4. Материальные затраты на производство870826311084013128748925. Материальные затраты в ГП 4831138197891366. Материальные затраты в НП---7. Добавленная стоимость (1)+(2)+(3)-(4)-(5)-(6)103611671292304315388033 Следующим фундаментальным показателем финансового менеджмента является брутто-результат эксплуатации инвестиций. БРЭИ используется как один из основных промежуточных результатов финансово-хозяйственной деятельности. По экономической природе БРЭИ представляет собой прибыль до вычета амортизационных отчислений, финансовых издержек по заёмным средствам и налога на прибыль. Величина БРЭИ является первейшим показателем достаточности средств на покрытие всех этих расходов (потенциал предприятия). Удельный вес БРЭИ в добавленной стоимости является показателем эффективности управления предприятием и ориентиром уровня его потенциальной рентабельности. БРЭИ получается вычитанием из добавленной стоимости расходов на оплату труда и отчислений на социальные нужды (табл. 3.1.2). Таблица 3.1.2. Расчет брутто-результата эксплуатации инвестиций (БРЭИ) Показатели1997199819991. Добавленная стоимость, р.1036116712923043153880332. Расходы на оплату труда, р.4113900563140067771003. Отчисления в социальные фонды, р. (2)·38,5/1001583852216808926091844. БРЭИ, р. (1)-(2)-(3)4663514512355460017495. Доля БРЭИ в ДС, % (4): (1)·100454039 В ЗАО "Хольстер" наблюдается увеличение брутто-результата эксплуатации инвестиций, однако темп роста БРЭИ отстает от темпа роста ДС. Об этом говорит снижение доли БРЭИ в добавленной стоимости. Если из показателя БРЭИ вычесть затраты на восстановление основных фондов, то получим важнейший показатель, широко используемый в анализе, - нетто-результат эксплуатации инвестиций. НРЭИ представляет собой прибыль до уплаты процентов за кредиты и налога на прибыль. На практике НРЭИ вычисляют путём сложения величины балансовой прибыли и процентов за кредит, относимых на себестоимость продукции (табл. 3.1.3). Такой способ позволяет избежать двойного счета процентов, так как часть процентов, уплачиваемых из чистой прибыли, содержится в прибыли. Таблица 3.1.3. Расчет нетто-результата эксплуатации инвестиций (НРЭИ) Показатели1997199819991. Балансовая прибыль, р.129199085648010963902. Средняя расчетная ставка процента за кредиты, %1616163. Кредиты и займы, р.1270000138984318071854. Сумма процентов, р. (3)*((2):100)2032002223752891505. НРЭИ, р. (1)+(4)149519010788551385540 Изменение базовых показателей финансового менеджмента показано на рис. 3.1.1. Рис. 3.1.1. Динамика основных показателей финансового менеджмента К основным показателям финансового менеджмента относят также экономическую рентабельность активов. В основе расчёта данного показателя лежит следующая формула:

Экономический смысл показателя экономической рентабельности заключается в следующем: его значение показывает размер отдачи на вложенный капитал в относительном выражении (табл. 3.1.4). Таблица 3.1.4. Расчёт экономической рентабельности ЗАО "Хольстер" Показатели1997199819991. НРЭИ, р.1495190107885513855402. Актив, р.760257211143835132459083. ЭР, % (1)/(2)10019,679,6810,46 Наибольшее значение ЭР было в 1997 г. и составляло 20%, в 1998 г. ЭР снизилась больше чем в два раза, однако в 1999 г. наблюдается рост ЭР на 0,8%. Выявить причины изменения ЭР можно с помощью наглядного и эффективного инструмента факторного анализа рентабельности, предложенного корпорацией DuPont. Чтобы использовать формулу Дюпона, необходимо рассчитать ещё один показатель оборот предприятия. Последний складывается из выручки от реализации и внереализационных доходов (табл. 3.1.5). Таблица 3.1.5. Расчет оборота Показатели1997199819991. Выручка1906460023868860281737902. Внереализационные доходы2000002580004182303. Оборот (1)+(2)192646002412686028592020 Модель Дюпона выглядит следующим образом: , где КМ коммерческая маржа или рентабельность продаж; КТ коэффициент трансформации или показатель оборачиваемости активов. Факторный анализ рентабельности для ЗАО "Хольстер" осуществлён в табл. 3.1.6. Таблица 3.1.6. Анализ экономической рентабельности по модели Дюпона Показатели1997199819991. НРЭИ, р.1495190107885513855402. Оборот, р.1926460024126860285920203. Актив, р.760257211143835132459084. КМ, % (1): (2)1007,764,474,855. КТ (2): (3)2,532,172,166. ЭР, % (4)(5)19,679,6810,46 Таким образом, на снижение ЭР в 1998 г. оказало влияние уменьшение