Состояние и пути совершенствования финансового менеджмента организации
объяснить так. С одной стороны, чем меньше прибыли остается в распоряжении предприятия, тем меньше практическая возможность маневрирования этой суммой, тем меньше предприятие может взять на себя обязательств по выплатам за счет чистой прибыли. С другой стороны, чем выше ставка налога на прибыль, тем в большей мере последствия уменьшения прибыли предприятия отражаются на поступлениях в бюджет и в меньшей мере на прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Конечно, ставка налога на прибыль не единственный фактор, определяющий уровень финансового левереджа. Этот уровень зависит и от общей величины прибыли, и от размеров обязательных расходов и платежей, осуществляемых за счет чистой прибыли.
Анализ и расчет финансового рычага выполняется по данным аналитического баланса. Он рассчитывается следующим образом:
1. Берется средняя величина источников собственных средств (IV раздел пассива плюс резервы, минус убытки, минус расчеты с учредителями, проходящие по активу).
2. Из приложения к балансу берется вся сумма заемных средств, которой предприятие располагало в данном периоде (без кредиторской задолженности).
3. Сложить п.1 и п.2 получается пассив аналитического баланса. Актив не просчитывается, а принимается равным пассиву.
Существуют различные способы расчета финансового левереджа (табл. 3.3.1).
Таблица 3.3.1. Методы расчета финансового левереджа
АвторФормула расчета1. Крейнина М.Н.
где Уфл уровень финансового левереджа;
ПР общая прибыль предприятия;
ЧП чистая прибыль;
Обяз.плат. обязательные платежи из чистой прибыли;
Нпр ставка налога на прибыль в процентах.2. Ковалев В.В.
где TNI темп изменения чистой прибыли, %;
TGI темп изменения валового дохода, %;
GI валовой доход;
In проценты по ссудам и займам.3. Стоянова Е.С.
где ЭФР эффект финансового рычага;
Н ставка налогообложения прибыли;
ЭР экономическая рентабельность;
СРСП средняя расчетная ставка процентам;
ЗС заемные средства;
СС собственные средства.
Воспользуемся методикой расчета, учитывающей влияние такого фактора, как соотношение заемных и собственных средств.
Одна из составляющих этой формулы это дифференциал разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам.
Из-за налогообложения величина дифференциала уменьшается на долю налогообложения прибыли (1-Н).
Вторая составляющая плечо финансового рычага характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между заемными (ЗС) м собственными средствами (СС).
Различают аналитический и графический способы регулирования факторов эффекта финансового рычага. Общие приемы регулирования следующие:
- плечо финансового рычага необходимо регулировать в зависимости от дифференциала;
- чтобы отдача заемных средств превысила их цену;
- наличие задолженности связано с риском, но она важна для решения проблем развития.
Аналитический способ предполагает:
· принять разумные, рассчитанные риски в пределах дифференциала (ЭР-СРСП);
· дифференциал не должен быть отрицательным;
· считается оптимальным ЭФР=[1/3 1/2] ·ЭР. В этом случае ЭФР способен компенсировать налоговые изъятия и обеспечить приемлемый уровень отдачи собственных средств.
Графический способ на базе статистического материала построены графики определения относительно безопасных значений экономической рентабельности, рентабельности собственных средств, средней ставки процента и плеча финансового рычага (рис. 3.3.1).
Рис. 3.3.1. Варианты и условия привлечения заемных средств
По рис. 3.3.1 можно отметить, что чем меньше разрыв между экономической рентабельностью и средней расчетной ставкой процента, тем большую долю приходится отводить на заемные средства это небезопасно при снижении дифференциала.
С помощью формулы, разработанной Ковалевым, отвечают на вопрос: на сколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении нетто-результата эксплуатации инвестиций на один процент. Эта формула на дает ответа на вопросы о безопасной величине и условиях заимствования этому более соответствует рассмотренный выше метод. Однако этот расчет более подходит для расчета сопряженного воздействия финансового и операционного рычагов и для определения совокупного уровня риска, связанного с предприятием.
Значение эффекта финансового рычага в следующем:
1. Используется для определения безопасного объема заемных средств.
2. Для расчета допустимых условий кредитования под какую ставку целесообразно брать кредит.
3. Для облегчения налоговой нагрузки предприятия в сочетании с формулой ЧРсс=2/3·ЭР+ЭФР.
4. Для оценки целесообразности приобретения акций предприятия.
2.4. Управление операционно-финансовым левереджем
Риск это возможная опасность потерь, вытекающая из специфики тех или иных явлений природы и видов деятельности человека. Риском можно управлять, т.е. использовать различные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рискового события и принимать меры либо к снижению степени риска, либо к уменьшению его отрицательных последствий.
Все риски поддаются количественной оценке. Эта оценка должна быть разносторонней. Особенности разных видов рисков предполагают неодинаковые подходы к их количественной оценке. Но во всех случаях риск является вероятностной категорией, поэтому его количественное измерение не может быть однозначным и предопределенным.
Связанные с предприятием риски имеют два основных источника:
1. Неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию, цен сырья и энергии, не всегда имеющаяся возможность уложиться себестоимостью в цену реализации и обеспечить нормальную массу, норму и динамику прибыли; также действие операционного рычага, сила которого зависит от удельного веса постоянных затрат в общей их сумме и предопределяет степень гибкости предприятия все это вместе взятое определяет предпринимательский риск. Это риск, связанный с конкретным бизнесом, с возможным недостатком средств для покрытия текущих расходов и расходов по обслуживанию внешних источников средств.
Предпринимательский риск зависит от уровня постоянных затрат: чем постоянные затраты больше, тем выше предпринимательский риск.
2. Неустойчивость финансовых условий кредитования (особенно при колебаниях рентабельности активов), а также действие финансового левереджа определяет финансовый риск.
Финансовый и предпринимательский риски связаны друг с другом, значит, имеют нечто общее и операционный и финансовый рычаги.
Операционный рычаг воздействует своей силой на нетто-результат эксплуатации инвестиций, а финансовый рычаг на сумму чистой прибыли предприятия, уровень чистой рентабельности его собственных средств и величину чистой прибыли в расчете на каждую обыкновенную акцию. Возрастание процентов за кредит при наращивании эффекта финансового рычага увеличивает постоянные затраты и влияет на повышение операционного рычага, т.е. увеличивается не только финансовый, но и предпринимательский риск.
Чем больше сила воздействия операционного рычага (или чем больше постоянные затраты),
скачать реферат
первая ... 4 5 6 7 8 9 10 ... последняя