Финансовый анализ на фондовой бирже

на одну акцию, т.е. оценочную величину этого показателя умножают на нормальную величину соотношения "цена-объем продаж"). Второй подход состоит в оценке только одной или двух финансовых переменных и сравнении данных оценок с существующей общей оценкой. Например, можно оценить показатель доходов в расчете на одну акцию на следующий год. Если оценка аналитика существенно выше оценок других аналитиков, то акции можно рассматривать как привлекательные для инвестиций. Этот факт широкому кругу инвесторов неизвестен. Когда через определенное время данная информация станет известной на рынке, курс акции повысится и инвестор получит доходность выше обычной. Напротив, если аналитик оценивает прибыль на акцию существенно ниже, чем его коллеги, то можно ожидать негативной реакции рынка в случае поступления данной информации. Понизившийся вследствие этого курс акции приведет к падению доходности ниже средней. Аналитик может быть настроен более оптимистично, чем другие в отношении общего состояния экономики. Это может выразиться в большем объеме инвестиций в акции по сравнению со средним уровнем таких инвестиций и, соответственно, в меньшем объеме инвестиций в бумаги с фиксированным доходом. Однако аналитик может согласиться с общим взглядом и на состояние экономики, и на индивидуальные характеристики определенных бумаг. Но в то же время он полагает, что общий взгляд на перспективы отдельной группы ценных бумаг конкретной отрасли является ошибочным. В таком случае инвестиции выше обычного уровня осуществляются в акции той отрасли, в отношении которой аналитик разделяет относительно оптимистичные оценки. Напротив, в акции, относительно которых аналитик имеет более пессимистичные оценки, направляются инвестиции меньшего, чем обычно объема. Применение фундаментального анализа для определения неверно оцененных акций и облигаций обсуждалось в предыдущих главах. В данной главе вводится понятие метода технического анализа и данный метод сравнивается с фундаментальным анализом. 2.3. Получение доходов выше среднего уровня Многие авторы в своих книгах и статьях стремятся показать, каким образом можно использовать финансовый анализ, чтобы "победить рынок", понимая под этим получение доходности значительно выше средней. Чтобы оценить подобные теории, необходимо понять, что такое "рынок" и как измерить его состояние. Рыночные индексы Каково было состояние рынка вчера? Какова была в прошлом году доходность портфеля обыкновенных акций в случае пассивного владения? Для того чтобы ответить на подобные вопросы, используют рыночный индекс (market index). На рисунке 1 представлены наиболее часто употребляемые индексы. Данные индексы отличаются друг от друга в отношении: 1. включенных в расчет индекса ценных бумаг; 2.

метода расчета стоимости индекса. MARKETS DIARY 12/13/93 INDEXCLOSENET CHNGРСТ CHNG12-МО HIGH12-МО LOW12-МО CHNGРСТFROM 12/31РСТDJIA3764.43+23.76+0.643764.433241.95+472.23+14.34+463.32+14.04DJ Equity440.70+1.41+0.32445.26406.94+30.97+7.56+27.41+6.63SIP SCO465.70+1.77+0.38463.50429.05+32.86+7.59+23.99+6.88

Nasdaq Comp.759.72-1.02-0.13787.42645.87+104.99+16.04 +82.77+12.23DJ World Index110.50+0.25 +0.23114.0191.47 +18.14+19.64+17.67+19.04London (FT 100)3254.6-6.7-0.213277.42717.9+532.8+19.58+408.1+14.34Tokyo (Nikkei 225)17327.33+69.901-0.4121148.1116078.71+37.36+0.22+402.38+2.38 HIGH LOW ? 365 DAY)CLOSENET CHG% CHG?365 DAY CHG% CHGFROM 12/31% CHGDOW JONES AVERAGES3764.433241.9530 Industrials3764.43+23.76+0.64+472.23+14.34+ 463.32+14.041771.951396.8320 Transportation1771.95+8.12+0.46+375.12+26.86+322.74+22.27256.46217.1415 UtilitiesХ225.28+0.52+0.23+7.08+3.24+4.26+1.931382.171180.9765 CompositeХ1382.17+7.19+0.52+195.37+16.46+177.62+14.75445.26406.94Equity Mkt. Index440.70+1.41+0.32+30.97+7.56+27.41+6.63NEW YORK STOCK EXCHANGE260.48236.21Composite257.59+0.66+0.26+19.43+8.16+17.38+7.24313.74287.65Industrials313.41+0.93+0.30+19.76+6.73+19.02+6.46246.95206.60Utilities228.93+0.82+0.36+22.33+10.81+19.27+9.19269.17207.00Transportation269.17+1.90+0.71+61.22+29.44+54.45+25.36233.33194.56Finance215.41-0.15-0.07+20.68+10.62+14.58+7.26STANDARD & POOR'S INDEXES469.50429.05500 Index465.70+1.77+0.38+32.86+7.59+29.99+6.88540.25496.48Industrials538.47+1.90+0.35+31.76+6.27+31.01+6.11425.73355.88Transportation425.73+2.61+0.62+69.32+19.45+61.98+17.04189.49156.46Utilities173.80+1.14+0.66+17.34+11.08+15.34+9.6848.4039.45Financials44.25+0.10+0.23+4.80+12.17+3.36+8.22177.84155.07400 MidCap174.48+0.06+0.03+18.32+11.73+13.92+8.67NASDAQ787.42645.87Composite759.72-1.02-0.13+104.99+16.04+82.77+12.23809.72660.17Industrials786.21-1.15-0.15+83.54+11.89+61.27+8.45956.91772.63Insurance908.20-1.60-0.18+132.07+17.02+104.29+12.97725.65516.16Banks683.65-3.24-0.47+166.40+32.17+150.72+28.28348.22285.44Nat. Mkt. Comp.335.65-0.46-0.14+45.04+15.50+35.09+11.67323.59263.79Nat. Mkt. Indus.314.44-0.48-0.15+32.09+11.37+23.04+7.91OTHERS484.28389.30Amex464.77-1.51-0.32+72.21+18.39+65.54+16.42293.73259.55Value-Line (geom.)290.24+0.41+0.14+29.25+11.21+23.56+8.83260.17212.72Russell 2000252.23-0.58-0.23+37.30+17.35+31.22+14.134701.684219.27Wilshire 50004622.61+8.26+0.18+385.42+9.10+332.87+7.76? - Based on comparable trading day in preceding year.Рисунок 1. Фондовые индексы, публикуемые ежедневно в Wall Street Journal Чтобы понять, каким образом рассчитываются некоторые самые популярные индексы, рассмотрим простой пример с рыночным индексом, в основе которого лежат только два вида акций - А и В. На конец дня 0 их цены при закрытии соответственно были равны $10 и $20. На данный момент выпущено 1500 акций А и 2000 акций В. Существует три метода взвешивания, которые наиболее часто используются при расчете рыночного индекса. Первый метод, основанный на взвешивании цены (price weighting), заключается в следующем. Суммируются цены акций, включенных в расчет индекса, затем полученная сумма делится на некоторую постоянную величину ("делитель"), чтобы определить среднюю цену. Если индекс включает только акции А и В и определяется на день 0, то делитель будет равен числу акций, т. е. двум. Таким образом, в день 0 средняя цена будет равна 15[(10 + 20)/2], эта величина и есть значение индекса. Каждый раз, когда происходит дробление акций, делитель корректируется, чтобы избежать неверного представления о направлении динамики "рынка". Например, предположим, что в день 1 происходит дробление акции B в отношении 2 : 1 и ее цена при закрытии равна $11 за акцию, а цена закрытия акции A - $13. Ясно, что в такой ситуации "рынок" пошел вверх, так как с учетом дробления акции A обе акции имеют более высокую цену, чем в день 0. Если бы методика определения индекса не изменилась, то его стоимость в день 1 была бы равна 12[(13 + 11)/2]. Это означало бы, что его величина по сравнению с днем 0 упала на 20% [12 - 15)/15], что ошибочно говорит о движении рынка вниз в день 1. На самом деле величина индекса возросла до 17,5 {[13 + (11 х 2)]/2}, т.е. прирост составил 16,67% [(17,5 - 15)/15].

В индексе, рассчитываемом