Рынок ценных бумаг в Украине

биржевой курс ценных бумаг. Если же невозможно определить курс, биржа не публикует никакой информации о положении на рынке. Правилами может определяться, что курсы обобщаются через биржевой индекс, обнародование которого является обязательным.

Расчеты между сторонами осущесвляются по специальной системе клирингу2 Клиринговая деятельность в Украине осуществляется в соответствии с Положением о расчетно-клиринговой деяетельности, утвержденное Решением ГКЦБФР от 27 января 1998 года. В соответствии с данным положением профессиональная расчетно-клиринговая деятельность по операциям с ценными бумагами осуществляется исключительно депозитарием. При этом такой депозитарий должен иметь специальное разрешение на осуществление расчетно-клиринговой деятельности. Депозитарий использует клиринг по соглашениям с ценными бумагами, заключнным исключительно на организационно оформленном рынке. Для расчетов по соглашениям с ценными бумагами используется такой метод урегулирования взаимных обязательств как взаимозачет. При этом депозитарий открывает своему клиенту технический счет, имеющий технический субсчет для учета обязательств по ценным бумагам и технический субсчет по учету денежных обязательств по соглашениям с ценными бумагами1. Т.о., задача системы клиринга определение взаимных обязательств сторон договора купли-продажи ценных бумаг на момент их исполнения и , при этом, минимизация перемещений как ценных бумаг, так и денежных средств. В зависимости от особенностей осуществления расчетом между сторонами договора различают две системы клиринга : 1) единичная система ; 2) зачет. По единичной системе покупатель ценных бумаг после заключения соглашения переводит денежные средства либо их эквивалент в допустимую для продавца форму. Продавец, в свою очередь, держит ценные бумаги в форме, возможной для поставки покупателю. После этого обе стороны обговаривают определенный механизм обмена бумаг на деньги. Все дельнейшие соглашения между сторонами на протяжении этого биржевого дня осуществляются то той же схеме, но полностью независимо от предыдущих либо дальнейших услуг. Система зачета используется при значительной интенсивности фондовых операций и позволяет свести расчеты по определенному виду ценных бумаг к минимальному количеству их передач. Существует 3 варианта зачета : 1)двусторонний зачет; 2) многосторонний зачет ; 3) непрерывное зачетное исполнение. Двусторонним признается зачет, осуществляемый между двумя одними и теми же сторонами, которые на протяжении одного рабочего биржевого дня заключили несколько соглашений по одному виду ценных бумаг. Это позволяет определить конечное число необходимых передач ценных бумаг либо сумму денег каждой из сторон, что уменьшает количетво и упрощает процесс расчетных операций во время исполнения договора купли-продажи ценных бумаг. При моногостороннем зачета участник биржевой торговли может заключить за день значительное количество договоров по одному виду ценных бумаг с несколькими сторонами. В системе беспрерывного зачетного исполнения (БЗИ) используется метод многостороннего зачета. Однако расчеты по соглашениям, заключенные определенными участниками торгов за 1 день, не сводятся к конечному результату, а все его обязательсва засчитываются проти соглашений следующего рабочего дня. Одной из характерных особенностей БЗИ является вмешетельство клиринговой палаты между сторонами соглашения в роли противоположной стороны для каждой из них.2 Таким образом, стороны соглашения становятся должниками или кредиторами клиринговой палаты, а не друг друга, что значительно уменьшает риск неисполнения условий договора одной из сторон. Это объясняется тем, что неисполнение обязательства перед клиринговой палатой может приветси в худшем случае к отзыву должника от участия в торгах на бирже, а клиринговая палата со своей стороны исправно исполняет обязательства перед всеми участниками зачета. Такой зачет основан на полной автоматизации и сводит к минимуму обязательства по поставке ценных бумаг.Однако, такая система может продуктивно функцинировать только в странах с развитым фондовым рынком. Для Украины создание эффективной системы клиринга должно стать ключевым моментом в упрощении рачетов и снижению рисков при исполнении биржевых соглашений по ценным бумагам. Законодательством Украины предусмотрены меры с целью обеспечения исполнения биржевых соглашений. Так, в частности, в соответсвии с Положением о расчетно-клиринговой деятельности от 27 января 1998 года депозитарий должен утвердить своим органом управления Положение о гарантийном фонде с целью снижения риска неисполнения либо несвоевременного исполнения соглашения по ценным бумагам. Каждый клиент депозитария, для которого осуществляется клиринг и расчеты, обязан быть участником гарантийного фонда. Средства гарантийного фонда не должны входить в состав собственных средств депозитария. Кроме этого, правилами фондовой биржи может быть установлено, что брокерская контора отвечает пред биржей за создание на счетах клиентов необходимых запасов ценных бумаг ( при продаже) и средств ( при покупке) пред передачей заказа на рынок. Биржа не в коем случае не отвечает за отсутствие необходимых запасов ценных бумаг либо средств. Биржа также может создавать гарантийный рыночный фонд как некоммерческую структуру для содействия работе брокерских контор. Вопросы создания такого фонда , его деятельности и использования должны разрешаться сборами акционеров и определяются соответсвующим положением, согласованным с ГКЦБФР.Таким образом, каждый из участников рынка, заключивший на нем соглашение, имеет возможность успешно ее реализовывать даже в том случае, когда условия соглашения не были соблюдены.

V.II. Внебиржевой рынок ценных бумаг

Неотъемлемой частью бирж остаются внебиржевые организации, объединяющие брокерские и дилерские компании торговцев ценными бумагами. Таких примеров достаточно: NASDAQ в США, EASDAQ в Европе, РТС (Российская торговая система) в России, ПФТС (Внебиржевая фондовая торговая система) на Украине…1

Значение внебиржевых рынков в различных странах определяется по-разному. В некоторых государствах торговля вне биржи не играет существенной роли, а в некоторых даже запрещена. Что касается Украины, то именно за пределами фондовых бирж осуществляется реализация основной части впервые эмитированных ценных бумаг и практически вся вторичная торговля. Технический прогресс ведет к развитию систем внебиржевой торговли, которые более дешевы, гибки и эффективны, чем биржевой механизм. Но, такие основные характеристики, как прозрачность, гарантированность и надежность уступают биржевым. 2 Можно сделать ище одну оговорку, так как соглашения на рынке, который считают в Украине внебиржевым по мировой практике относятся к « соглашениям по договоренности». Именно с целью уменьшить рынок « соглашений по договоренности» ГКЦБФР было утверждено Положение « О саморегулирующихся организациях фондового рынка»3, что обеспечит прозрачноссть и регулируемость рынка. Необходимость