Конспект лекций по курсу Менеджмент инвестиций

При этом может даваться надбавка за риск и чем рискованнее проект или финансовый контракт, тем больше размер премии за риск. В этрм случае коэффициент дисконтирования равен RF (ставка рефинансирования) + RR (премия за риск). Оценка риска может производится с позиции будущего: основано на сравнении 2-ух сумм: 1-ая сумма гарантирована, а вторая сумма рассчитывается ро формуле Fn=P*(1+r)^n.). При учете риска необходимо рассчитывать дисконтированные оценки. FM2(r;n) - дисконтирующий множитель. Экономический смысл: показывает сегодняшнюю цену одной денежной единицы будущего при заданном уровне доходности R и частоте начисления процентов N. ---------------- Оценка денежного потока. ---------------- Один из основных элементов финансового анализа и инвестиционного анализа. Денежный поток - c1, c2, ... cn. Генерируется в течение многих лет в результате функционирования какого-либо финансового актива. Элементы потока могут быть независимыми или связанными между собой каким-то определенным алгоритмом. Предположим, что потоки однонаправленные. Считается, что генерируемые доходы в течение определенного или конкретного периода времени имеют место в начале периода или в конце периода. Эти потоки сконцентрированы на одну из границ потока. Если потоки в начале, то поток - пренумерандо, а если в конце периода - постнумерандо. На практике поступление распределено в периоде не равномерно, поэтому удобней все постурления относить в конец периода. Поэтому формируются равные временные периоды, что позаоляет проводить оценки. Пренумерандо характерен для накопления денежных средств для дальнейшего инвестирования. Оценка денежного потока выполняется в рамках решения 2-ух задач: · прямая: с позиции будущего. предполагает суммарную оценку наращенного денежного потока, т.е. в основе оценки лежит будущая стоимомть, т.е. денежный поток - регулярное начисление на капитал, то по схеме сложнвз процентов в основе лежит расчет по формуле 4 · обратная: с позиции настоящего. отдельные элементы денежного потока генерируются в различнве временные интервалы, а деньги имеют временную ценность и прямо суммировать невозможно, поэтому необходимо приводить поток к одному моменту времени, что производится по формуле 6. Эти формулы зависят от вида потока Именно обратная задача является омновной задачей при оценке инвестиционных проектов. Ключивым моментом в рассматриваемых схемах явлчется молчаливое условие о том, что оценка ведется разумным инвестором и деньги немедленно инвестируются. При оценке потока, т.е. и при наращении и при дисконтировании предполагается схема сложных процентов. Аннуитет - частный случай денежного потока, при котором денежное поступление в каждый период времени одинаковы. Широко используют при оценке долговых и долевых ценных бумаг. Широко используется в анализе проектов и при анализе аренды и арендных платежей. Для оценке стоимости аннуитетов можно пользоваться ыормулами 4 и 6. Благодаря специфики аннуитета, эти ыормулы видоизменяются: для оценки постнумерандо при а-постоянные поступления и r-ставка процента, FV=A*FM3(r;n), а для пренумерандо - FV=A*FM3(r;n)*(1+n), где FM3(r;n)=((1+r)^n/ Экономический смысл FM3 заключается в следующем: показывает чему будет равна суммарная величина срочного аннуитета в одну денежную единицу к концу срока его действия. Данный множитель часто используется и значение зависит от n и r. PV=A*FM4(r;n) PV=A*FM4(r;n)*(1+n) FM3(r;n)=((1+r)^n/

77777 Экономический смысл FM4: показывает, чему равна с позиции текущего момента величина аннуитета с регулярными денежными поступлениями в размере одной денежной единицы, продолжающиеся n равных периодов с заданной процентной ставкой r. В западной практике к бессрочным аннуитетам относят аннуитеты на 50 и более лет. При этом известен размеригодовых поступлений, а в качестве r-процент ЦБ. ------------------ надо дописать ------------------ Цена капитала и ее роль в оценке инвестиционных проектов Любая компания нуждается в источниках средств для финансирования своей деятельности. В зависимости от длительности существования, источники средств можнотделить на краткосрочные и долгосрочные. Привлечение конкретного источника финансирования связано с затратами. Если мы привлекаем капиал в втде дохода от продажи акций, то общая сумма средст, которую надо заплатить, выраженная в процентах к объему - СС (цена капитала). Средства длительного пользования финансируются за счет долгосрочных источников средств. ---- уровень рентабельности основного капитала, который должна обеспечить фирма, что бы не допустить уменьшения стоимости фирмы. Поэтому различают: · цена капитала - количественно выражается в годовом обслуживании собственников и инвесторов · оценка капитала - выражается через величину собственного капитала, стоимость фирмы и т.д. Существует количественная взаимосвязь этих показателей. Например, если в инвестиционном проекте доходность меньше цены капитала, то капитализированная стоимрсть фирмы по завершении проекта уменьшится, пожтому цена капитала - ключевой элемент, связанный с принятием решения инвестиционного характера. Анализ структуры пассива баланса, характетизующий источники средствпоказывает, что основными видами явлчются внутренние источники: уставный капитал, нераспределенная прибыль и фонды собственных средств. Причины образования, доля и их величина в валюте баланса может быть различна. Исходя из собственных возможностей, владельцы и участники формируют этот капитал как достаточный для той деятельностиЮ ради которой фирма и создается. Фонды собственных средств - отложенная к распределению прибыль и такие фонды формируются вынужденно в виде резервного капитала или осознано, когда менеджер предполагает, что достигаемое таким образом расширение деятельности представляет собой более выгодное размещение капитала, чем изымание прибыли и направление ее лиюо на потребление, либо в другие сферы бизнеса. Временно привлеченные средства образуются на предприятии в результате временного лага между получением товарно-материальных ценностей и их оплаты. Определение цены - не цель. Данный показатель оценивает деятельность фирмы в долгосрочной перспективе. Цена капитала показывает привлектельномть фирмы для инвесторов, которые могут стать совладельцами фирмы. Цена некоторых заемных источников характеризует компанию по привлечению источников. Средневзвешенная уена капитала фирмы - основной показаиель при составлении бюджета капитальных вложений. Цена каждого из приведенных источников различна, поэтому цену капитала коммерческой компании находят по формуле срелней арифметическоц взвешенной. Данный показатеоь рассчитывается по годовой информации и основная сложность возникает при опредеоении цены капитала, полученного из конкретного источника средств. Экономическая интерпретация цены капитала характеризует, какую сумму следует заплатить за привлеченние единицы капитала из конкретного источника. Если в отношении обычно товара цена - абсолютная оценка, то в отношении источников средств правило равенства цены