Финансовый менеджмент

счет значительного привлечения заемных средств, что может привести к снижению уровня финансовой устойчивости предприятия. 6. Обеспечение ликвидности инвестиций. В процессе инвестирования могут существенно измениться условия внешней среды, стратегия развития предприятия, либо по отдельным объектам инвестирования резко снизится ожидаемая доходность, повысится уровень расходов и т.д. Это потребует принятия решения о своевременном выходе из отдельных инвестиционных программ (путем продажи отдельных объектов инвестирования). С этой целью по каждому объекту должна быть оценена его ликвидность. По результатам оценки проводится ранжирование отдельных инвестиционных проектов по их ликвидности. 7. Определение необходимого объема инвестиционных ресурсов и оптимизация структуры их источников. 8. Формирование и оценка инвестиционного портфеля предприятия. Здесь следует учесть, что высокий уровень доходности отдельных объектов инвестирования редко сопровождается минимальным уровнем риска и высокой степенью ликвидности. Поэтому при формировании инвестиционного портфеля может быть использован агрессивный, умеренный и консервативный подходы. Реальные вложения могут осуществляться в следующих основных формах: – приобретение имущественных комплексов; – новое строительство; – реконструкция; – модернизация; – приобретение отдельных объектов внеоборотных активов. Среди перечисленных форм реальных инвестиций наиболее масштабными являются первые четыре. Подготовка таких проектов к реализации требует разработки бизнес-плана. При отборе инвестиционных проектов следует руководствоваться принципами: 1. Прибыль от инвестиций должна быть выше, чем прибыль от вложений средств на банковский депозит. 2. Рентабельность инвестиций должна быть выше уровня инфляции. 3. Рентабельность выбранного проекта с учетом фактора времени должна быть выше рентабельности альтернативных проектов. 4. рентабельность активов предприятия после осуществления проекта должна увеличится и превысить учетную ставку по заемным средствам. 5. Рассматриваемый проект соответствует генеральной стратегической линии предприятия с точки зрения формирования ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости, обеспечения финансовой устойчивости.

. Для оценки ожидаемой эффективности инвестиционных проектов используются основные показатели: 1. Чистый приведенный доход (ЧПД). Он позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме. ЧПД=ДП ИС, где ДП сумма чистого денежного потока за весь период эксплуатации проекта; ИС сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию проекта. Используемая дисконтная ставка при расчете ДП дифференцируется с учетом уровня риска и ликвидности. Пример: предприятие рассматривает бизнес-план двух проектов А и Б.

ПоказателиИнвестиционные проектыАБОбъем инвестируемых средств, млн. руб.7 0006 700Период эксплуатации инвестиционного проекта, год24Сумма чистого денежного потока, млн. руб.10 00011 0001 год 2 год 3 год 4 год6 000 4 0002 000 3 000 3 000 3 000 Для дисконтирования сумм денежного потока проекта А ставка принята в размере 10%, а проекта Б 12,7% (в связи с более длительным сроком его реализации). С помощью ставки дисконтирования оценивается стоимость денег во времени. Концепция такой оценки основана на том, что стоимость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на денежном рынке. В данном случае под процентом понимается сумма дохода от использования денег на денежном рынке. Учитывая, что финансирование отдельных мероприятий представляет довольно длительный период, в практике финансового менеджмента часто приходится сравнивать стоимость денег при начале финансирования со стоимостью их при возврате в виде прибыли и амортизации. Отсюда понятия будущая и настоящая стоимость денег. Будущая стоимость денег сумма финансируемых в настоящий момент денег, в которую они превратятся через определенный период времени с учетом определенной ставки процента. Настоящая стоимость денег сумма будущих денежных активов, приведенных с учетом определенной ставки процента (дисконтной ставки) к настоящему периоду. Такая ситуация возникает в случаях, когда необходимо определить, сколько денежных средств необходимо вложить в ту или иную денежную операцию сегодня, чтобы получить через определенной время заранее обусловленную сумму. Расчет настоящей стоимости чистого денежного потока по инвестиционным проектам. Инвестиционные проектыАББудущая стоимостьДисконтный множитель при ставке 10%Настоящая стоимостьБудущая стоимостьДисконтный множитель при ставке 12,7%Настоящая стоимость1 год 2 год 3 год 4 год6 000 4 000

0,909 0,8265 454 3 3042 000 3 000 3 000 3 0000,893 0,797 0,712 0,6361 786 2 391 2 135 1 908Итого10 0008 75811 0008 221 С учетом рассчитанной настоящей стоимости денежного потока определим чистый приведенный доход. По проекту А он составит 8 758 7 000 = 1 758 млн. руб. По проекту Б он составит 8 221 6 700 = 1 521 млн. руб. Т.о. при сравнении двух проектов видно, что проект А более эффективен.

2. Индекс доходности (ИД) или коэффициент эффективности капитальных вложений.

, где

ДП чистый денежный поток в настоящей стоимости; ИС сумма вложений в инвестиционный проект. Пример: используя данные по рассмотренным проектам А и Б, можно рассчитать и доходность. Проект А: ИД = 8 758 / 7 000 = 1,25. Проект Б: ИД = 8 221 / 6 700 = 1,23.

3. Срок (период) окупаемости (ПО). Этот показатель является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиций.

, где

ИС сумма инвестиционных средств; ДПп средняя сумма чистого денежного потока в периоде (принимается за один год). Пример: Проект А: ПО = 8 758 / 2 = 4 379 млн. руб. Проект Б: ПО = 8 221 / 4 = 2 055 млн. руб. С учетом среднегодовой стоимости денежного потока период окупаемости Проект А: 7 000 / 4 379 = 1,6 года. Проект Б: 6 700 / 2 055 = 3,3 года.

4. Внутренняя норма дохода (ВНД).

, где

ДПнп стоимость чистого денежного потока по реальному инвестиционному проекту; ИРрн настоящая стоимость инвестиционного проекта. По проекту А ВНД = 11,9%, по проекту Б 5,2%.

Все рассмотренные выше показатели находятся между собой в тесной взаимосвязи, поэтому при оценке эффективности реальных инвестиций их следует рассматривать в комплексе. Отобранные в процессе предварительного просмотра бизнес-планов инвестиционные проекты подлежат дальнейшей оценке. С позиции финансового менеджмента особую роль играет оценка и сравнение инвестиционных проектов по трем основным критериям: – уровень эффективности; – уровень финансовых рисков; – уровень ликвидности.