роль иностранных инвестиций в реформируемой экономике России

в своей книге "Как играть и выигрывать на бирже" Александр Элдер, директор Нью-Йоркской консультационной фирмы Financial Trading : "Когда вы споткнулись и упали на лестнице, можно потереть ушибленную коленку и подниматься дальше. Может быть, конечно, с меньшей резвостью. Совсем другое дело, если вы падаете с третьего этажа...". Непосредственными следствиями экономического кризиса стали понесенные многими экономическими субъектами значительные финансовые потери, временный паралич платежно-расчетной системы, фактическое прекращение внешнего кредитования российских компаний и государств, резкое ускорение спада реального производства, масштабное сворачивание деятельности в наиболее рыночно продвинутых секторах российской экономики ( банковском, информационно-издательском, рекламном, торговом), заметное увеличение безработицы, причем среди наиболее квалифицированной, энергичной и предприимчивой части населения, существенное сокращение реальных доходов, снижение уровня жизни населения. Хотя, очевидно, еще далеко не все порожденные кризисом перемены в социально-политической ситуации успели обрести четкие очертания, тем не менее кризис привел к замене действовавшего пять месяцев правительства новым кабинетом, уже недвусмысленно объявившем о смене целей, приоритетов и инструментов экономической политики. Произошел и весьма мощный сдвиг как в общественном сознании, так и в практической деятельности властей в сторону активизации вмешательства государства в экономическую жизнь страны, всестороннего усиления государственного регулирования. В силу значимости происшедшего рассмотрение природы, причин и особенностей нынешнего российского финансового кризиса представляет большой научный и практический интерес. Проведенный специалистами анализ позволяет сделать вывод о том, что главную ответственность за развертывание финансового кризиса действительно несут правительство РФ, осуществлявшее бюджетную политику, и ЦБР, проводивший денежно-кредитную и валютную политику. Разумеется, существовал и существует набор экзогенных факторов, обусловивших дестабилизацию финансово-экономической обстановки в России. Это- начавшийся в Азии и вскоре охвативший весь мир финансовый кризис, а также падение мировых цен на энергоресурсы и сырье- важнейшие статьи российского экспорта. Однако подобная уязвимость российской экономики- результат собственных, внутренних проблем функционирования экономико-политической системы. Одной из главных проблем явилась несбалансированность государственных финансов. Начиная с 1995г. процесс макроэкономической стабилизации- снижение темпов инфляции, обменного курса рубля, процентных ставок- осуществлялся за счет проведения жесткой денежной политики на фоне высокого уровня бюджетного дефицита, составлявшего от 11,8% в 1994г. до 3,9% в первой половине 1998г. Значительный дефицит государственных финансов привел к быстрому росту государственного долга и расходов на его обслуживание, одновременно снижая величину национальных сбережений и уменьшая текущее сальдо платежного баланса. Начиная с 1995г. стал быстро нарастать внутренний государственный долг за счет заимствований на рынке ценных бумаг. К середине 1998г. внутренний долг возрос до 25,6%ВВП. Увеличение внутреннего долга потребовало повышения расходов на его обслуживание. К 1998г. они превратились в одну из наиболее крупных расходных статей федерального бюджета. В 1996г. их величина достигла 4,8% ВВП, в первом полугодии 1998г.-3,9% ВВП. Одновременно началось широкое использование заимствований на внешних финансовых рынках. С помощью следующей таблицы можно увидеть рост внешнего долга РФ.

Динамика внешнего долга. Таблица 3.1.

Долг СССР млрд.доллДолг РФ млрд.долл.Обслуживание, % к ВВП1992г104,92,80,71993г103,79,00,31994г108,611,30,51995г103,017,40,91996г100,824,20,91997г97,833,00,71998г95,055,01,2 Ситуация, при которой государственные заимствования требовали значительно больше ресурсов, чем составляла величина внутренних ликвидных сбережений, предопределила решение о допуске нерезидентов на рынок внутреннего государственного долга. По данным Минфина РФ , в апреле 1998г. доля нерезидентов составляла около 28% рынка. Доступ нерезидентов на рынок внутреннего государственного долга позволил решить задачу снижения процентных ставок в российской экономике, тем самым уменьшая нагрузку на бюджет в части расходов на обслуживание государственного долга. Одновременно широкое участие иностранных инвесторов в финансировании дефицита государственного бюджета резко усилило зависимость экономики России от конъюнктуры мировых финансовых рынков. Но существенное ослабление контроля за иностранными капиталом и соответствующее снижение стоимости обслуживания государственного долга создали у правительства иллюзию отсутствия проблем с обеспечением финансирования дефицита государственного бюджета, по крайней мере в среднесрочной перспективе. С этой точки зрения допуск нерезидентов на рынок внутреннего долга увеличил риск выбора мягкой бюджетной политики, не предполагавшей резкого снижения бюджетного дефицита и соответственно потребностей в государственных заимствованиях.

После кризисного обвала российская экономика постепенно приходит в себя. Однако перспективы оживления инвестиционных рынков, похоже, отодвинуты весьма и весьма надолго. Здесь ситуация гораздо хуже и не внушает особого оптимизма. Во-первых, неконтролируемая девальвация и спровоцированная ей инфляция разом обесценили ранее сформировавшийся потенциал сбережений и накоплений отечественной экономики. А ведь именно из этих ресурсов формируется спрос на рынке капитала, в том числе на инвестиции в реальные активы. Вторая причина - это замораживание внутреннего долга, что по сути дела вывело значительную часть ресурсов сбережений из хозяйственного оборона, усилив процессы долларизации экономики и бегства капитала из страны. В-третьих, значительная часть финансовых ресурсов оказалась жестко связана низкой платежеспособностью, по сути дела параличом банковской системы и потребностями обслуживания внутреннего и внешнего долга и практически не может использоваться в виде источника финансирования инвестиций реального сектора. Во многом ситуация оказалась адекватной началу либерализации экономики в 1992 году. В итоге падение инвестиционного спроса после августовских событий значительно ускорилось. В целом по итогам года сокращение инвестиций, согласно прогнозу, составит порядка 8-10 процентов. В сложившихся условиях падение спроса на инвестиции в текущем году могло бы быть значительно больше. Ведь по имеющимся оценкам, в результате инфляции и трехкратной девальвации рубля совокупный платежеспособный спрос в экономике с учетом структуры денежной массы сократился, как минимум, втрое. В ситуации общего сжатия спроса в экономике прежде всего страдают инвестиции, поскольку происходит закономерное перераспределение ресурсов от инвестирования к потреблению. Однако тот факт, что капитальное строительство в последние годы реально работает не на