Анализ инвестиционной привлекательности предприятия

R 1 c.к = (2460 / 15007) / ((3/2 * 1,317 * 0,713 * 0,400) / 0,270) = 7,85 %

Rакт. 3) R 2 c.к. = ------------ (21) 3/2 * d с.с. R 2 c.к. = (2020 / 27069) / (3/2 * 0,713) = 6,97 %

Rт.а. 4) R 3 c.к. = ------------------------- (22) 3 / 2 * dc.c. / d т.а. R 3 c.к. = (2020 / 8031) / (3/2 * 0,713/0,270) = 6,34 %

Далее, с помощью среднего арифметического находим сводный показатель рентабельности собственного капитала (R c.к.).

R 0 c.к + R 1 c.к + R 2 c.к + R 3 c.к R c.к = ------------------------------------------- (23) 4 R c.к = (6,98 + 7,85 + 6,97 + 6,34) / 4 = 7,035 %

Таким образом, получаем “очищенный” от случайных влияний этого года показатель рентабельности собственного капитала, который будет использован в дальнейших расчетах. 2.2. Способы регулирования рентабельности собственного капитала. Методом расширения начальной факторной системы показатель рентабельности собственного капитала можно преобразовать: Rcк = Пч х Qрп / (Qрп / Ссоб) х 100 = = (Пч х 100 / Орп) х (Орп / Ссоб) = Мк х Ктр, ( 24 ) где Мк = Пч х 100 / Qрп - коммерческая маржа, показывает, какой результат эксплуатации инвестиций приходится на каждый рубль оборота, и выражается в процентах. На практике принимается максимальное значение Мк -до 30%, а минимальное - 3-5%; К тр. = Qрп / Ссоб - коэффициент трансформации. Показывает сколько рублей оборота снимается с каждого рубля собственных средств, т.е. в какой оборот трансформируется каждый рубль вложений. Регулирование Rск сводится к воздействию на обе ее составляющие коммерческую маржу и коэффициент трансформации. В свою очередь на коммерческую маржу влияют ценовая политика предприятия, объем затрат, их структура и объем оборота (при экономии на постоянной части затрат) и т.д. Коэффициент трансформации складывается под воздействием отраслевых условий, экономической стратегии самого предприятия и наличия "бесплатного" имущества. Задача менеджера заключается в нахождении оптимального сочетания уровней Мк и Ктр.

Ктр Зона I Зона III

Аopt

Зона IV A Зона II

Мк

Рис. 5 Зависимость рентабельности собственного капитала от коммерческой маржи и коэффициента трансформации

Таким образом, задачей на данном этапе анализа является нахождение оптимального соотношения коммерческой маржи и коэффициента трансформации с целью максимизации рентабельности собственного капитала. При этом функция зависимости рентабельности собственного капитала от коммерческой маржи и коэффициента трансформации Fr(Мк,Ктр) имеет вид: Fr(Мк,Ктр) = Мк * Ктр. , при этом Ктр. обратно пропорционально зависит от Мк., т.е. чем выше Мк., тем ниже Ктр., и наоборот. Графической интерпретацией данной зависимости будет площадь прямоугольника, образованного осями координат и проекциями точки нахождения предприятия на графике рентабельности собственного капитала. Для максимизации функции рентабельности необходимо установить соотношение Мк и Ктр, которое индивидуально у каждого предприятия. Соотношение устанавливается эмпирическим путем, на основе зависимости объема реализации продукции от цены (график спроса). При этом функция зависимости коэффициента трансформации от коммерческой маржи FКтр.(Мк) при самом упрощенном приближении выглядит следующим образом:

FКтр.(Мк) = а / (Мкn + b) (25) где а коэффициент соотношения Мк коммерческая маржа, выраженная в процентах n постоянная величина, характеризующая степень влияния Мк на Ктр b постоянная величина, характеризующая уровень себестоимости на данном предприятии Величины а, b, n отражают особенности только данного предприятия и соответственно индивидуальны. Для нахождения a, b, n по предприятию ООО “Ярдор-Тармак” потребуются дополнительные исследования пожалуй превышающие по объему данную работу. Поэтому, а также и потому, что целью данной работы не является определение процедуры нахождения этих величин, они будут взяты условно, исходя из их экономического смысла. а = 160, b = 120, n = 2, FКтр.(Мк) = 160 / (Мк2 + 120) Fr(Мк,Ктр) = Мк * 160 / (Мк2 + 120)

Найдем максимум этой функции:

(Мк * 160 / (Мк2 + 120)) = (160Мк2 + 19200) 320Мк2 = 19200 - 160 Мк2 19200 - 160 Мк2 = 0 160 Мк2 = 19200 Мк2 = 120 Мк = 10,95 %

Следовательно, Ктр = 160 / (10,952 + 120) = 0,68 Находим Rскopt., Rскopt. = 0,68 * 10,95 = 7,665 Установив его, находим оптимальную рентабельность собственного капитала (Rскopt.). Сопоставив ее с рентабельностью собственного капитала сложившейся на предприятии (Rск) определяем величину резерва.

Рез.1Rcк = Rскopt. - Rск (26) Рез.1Rcк = 7,665 - 7,035 = 0,63 %

где: Рез.1Rcк - резерв, выявленный при оптимизации Мк и Ктр Rскopt рентабельность собственного капитала при оптимальном сочетании Мк и Ктр Rск рентабельность собственного капитала, сложившаяся на момент анализа

Этот резерв является потенциально возможным и зависит от воли руководства, поэтому при его прибавлении к расчетной сумме внутренней стоимости предприятия его необходимо скорректировать на возможность нового собственника влиять на управленческие решения. Эта возможность в свою очередь определяется долей акционерного капитала, которым располагает собственник. Если доля близка к 0 %, то влияние близко к нулю, если же долю близка к 50 %, то влияние близко к 100 %. Следовательно, коэффициент корректировки равен 2d, где d доля акционера в капитале предприятия. Таким образом, величина рентабельности собственного капитала, используемого при расчете приведенной прибыли составит:

Rcк = Rск + 2d * Рез.1Rcк., где 0
где:

Rcк рентабельность собственного капитала, рассчитанного с учетом возможности использования резерва Рез.1Rcк Rск рентабельность собственного капитала, сложившаяся на момент анализа d доля приобретаемого уставного капитала Рез.1Rcк - резерв, выявленный при оптимизации Мк и Ктр

2.3. Понятие финансового рычага и его применение в управлении рентабельностью собственных средств

Как было отмечено в п. 2.1, одним из показателей эффективности деятельности предприятия является рентабельность собственного капитала (средств). При этом два различных предприятия, обладающие одинаковым уровнем рентабельности имущества, могут иметь разную рентабельность собственных средств, обусловленную различиями в структуре источников. Преобразование показателя рентабельности имущества позволяет установить его связь с уровнем рентабельности собственных средств. В данном случае, для целей данной работы показатели рентабельность собственного капитала и рентабельность собственных средств отличаются друг от друга в методике расчета. Под рентабельностью собственных средств (RCсоб) понимается отношение валовой прибыли (Пвал.) к величине собственных средств (Ссоб.), а под рентабельностью собственного капитала (Rск.) отношение чистой прибыли (Пч) к собственным средствам (Ссоб.). Следовательно, Rcк. = 2/3* RCсоб (2/3 35%, что составляет ставку налога