Клиринг

расчетов между продав- цами и покупателями. Традиционным рынком, на котором применяются различные системы клиринга, является рынок ценных бумаг. Ценные бумаги можно рассматривать ,как и обычный товар, в качестве объекта биржевых операций, а значит, и проводить фьючерсные операции с ними. Шиирокие возможности использования клиринга при операци- ях купли/продажи ценных бумаг обусловленны условиями их обра- щения на рынке, более легкой и дешовой их транспортировкой и хранением, сравнительно упрощенной процедурой передачи прав собственности на них. На примере рынка ценных бумаг можно рассмотреть типы систем клиринга.

ТИПЫ СИСТЕМ КЛИРИНГА

Единичный тип Единичный тип является фундаментальной формой клиринга и исполнения.Данный тип клиринга используется, как правило, при торговле реальными товарами. За заключением сделки должна сле- довать поставка реального товара.К примеру, после заключения сделки покупатель ценной бумаги переводит наличные деньги или их эквивалент в доступную для продавца форму. Продавец держит ценные бумаги в форме, пригодной для поставки покупателю. За- тем две стороны договариваются об использовании некоторого ме- ханизма, позволяющего обменять бумаги на деньги. Все дальнейшие сделки между этими сторонами в течение данного рабочего дня будут обработаны в точности по такой же схеме, но полностью независимо от предыдущих или последующих сделок. Так как противоположная сторона по каждой сделке из- вестна, можно немедленно оценить свое положение по отношению к различным контрагентам путем просмотра всех сделок и определе- ния их состояния. Этот метод используется на рынках с малыми объемами, или на рынках с достаточно большими объемами, если на них исполь- зуется мощная высоко автоматизированная система. Однако он имеет существенные недостатки. Если, например, брокер заключа- ет сделку по покупке какой-либо ценной бумаге, а затем сделку по продаже ее с тем же днем исполнения, может оказаться зат- руднительным получить и перепоставить бумагу вовремя, особенно если эта сделка является лишь одним звеном в цепочке аналогич- ных получений и перепоставок по этой ценной бумаге. Без какого-либо вида зачета брокер должен иметь наличные деньги или банковский кредит для покрытия всего объема пред- назначенных к исполнению на данный день сделок. Создание и предоставление достаточного обеспечения (в форме ценных бумаг или гарантированных чеков от других брокеров) будет отягощать деятельность. Любая форма зачета уменьшает необходимость в деньгах и тем самым в создании дополнительного обеспечения. Система единичного исполнения представляет собой по сути одну огромную цепь сделок, и условия исполнения должны быть соблю- дены в каждом звене этой цепи, иначе она не выдержит. Если од- на сделка сорвется, зто может сказаться на других. В условиях единичного исполнения сделки обычно не гаран- тируются никакой центральной организацией.

Зачет

Рост объемов сделок на многих рынках привел к активизации исследований в области методик расчета, позволяющих резко уменьшить число операций по исполнению, если сделки не будут обрабатываться последовательно, одна за другой (единично). Вместо этого обработка ведется совокупно, и в результате к концу рабочего дня для каждой стороны определяется одна конеч- ная абсолютная цифра, характеризующая ее положение и обяза- тельства. Система зачета наиболее пригодна для рынков с боль- шими объемами, особенно для тех, на которых большое число сде- лок совершается между относительно небольшим числом участни- ков. Существуют различные системы зачета, включающие обработку ценных бумаг и/или денег. Выбор того или другого метода за-

висит от объема и других факторов.

Двусторонний зачет.

Двусторонним, или попарным, зачетом называется зачет, происходящий между одними и теми же сторонами. Этот способ поддерживает целостность торговли между сторонами и уменьшает объем операций по сравнению с единичным подходом. Так можно достичь существенного повышения эффективности, но только при большом числе сделок по сравнительно узкому кругу бумаг. Двусторонний зачет организуется следующим образом. Если две стороны совершили в течение одного рабочего дня несколько сделок по одному виду ценных бумаг, система определит одно итоговое число подлежащих поставке ценных бумаг. Если сторона A приобрела 1000 акций XYZ у стороны B, а затем продала этой же стороне 950 акций, то итоговым результатом будет поставка стороной B 50 акций XYZ и получение ею от A итоговой зачтенной суммы денег. (Если одно и то же число ценных бумаг было прода- но двумя сторонами друг другу в течение одного дня, то постав- ки ценных бумаг вообще не должно произойти. Состоится только выплата денег, покрывающая разницу между ценами в разных сдел- ках.) При единичном клиринге и при двустороннем зачете возника- ют следующие проблемы: - Требуется большое число поставок, что может привести к большому числу срывов. - Позиция каждой стороны должна приводиться к рынку и на это уходит больше времени и средств, чем в более сложных системах. (Пересчет по рынку означает переоценку откры- тых позиций сторон для уменьшения риска.) - Когда много позиций остаются открытыми - т.е. их число не сводится к меньшему и ситуация не становится более управляемой - увеличивается вероятность того, что не по- лучивший вовремя поставку покупатель вынужден заставить продавца поставить ценные бумаги. На некоторых рынках брокер, которому должны ценные бумаги, может иницииро- вать процедуру покупки, по которой клиринговая палата или другая сторона обязана поставить бумаги в кратчай- шие сроки. При этом любая разница между ценой сделки и текущей рыночной ценой этих бумаг ложится на сорвавшего поставку брокера. Хотя двусторонний зачет является простейшей формой заче- та, введение его предоставляет рынку важные преимущества. Он включает участников рынка в систему зачета, уменьшая тем самым общее число операций по исполнению.

Многосторонний зачет. Многосторонний зачет (известный также как ежедневный за- чет) является шагом на пути к более эффективным методам кли- ринга. Основным элементом этого метода является подсчет всех сделок стороны по одному виду ценных бумаг за день к одному итоговому числу. Фирма может заключить за этот день много сде- лок покупки и продажи по данному виду бумаг со многими сторо- нами. Но к концу дня у нее окажется одно единственное обяза- тельство или право на получение либо перед клиринговым агентством, либо перед одной или несколькими сторонами. Фирме могут быть должны 1000 акций XYZ, или она должна 1000 этих ак- ций другой стороне. Хотя этот метод не позволяет достичь максимальной возмож- ной эффективности, он существенно уменьшает ежедневное число требуемых поставок и тем самым число возможных срывов. За счет этого становится возможным обрабатывать существенно большие объемы торговли чем при единичном и двустороннем подходах. Од- нако многосторонняя система требует совершенно другого