Рынок еврооблигаций

более или менее приличного кредитного рейтинга. В октябре 1996 года рейтинг был получен, Россия разместила свой первый еврооблигационный заем и тем самым открыла дорогу на мировой рынок национальным корпорациям и муниципальным администрациям. В конце работы хотелось бы предложить некоторые выводы, сделанные на основе изучения рынка еврооблигаций. Итак, чем же сулит организациям и муниципалитетам новая возможность выхода на мировой рынок? Во-первых, денег на Западе гораздо больше. Размер рынка еврооблигаций измеряется сотнями миллиардов долларов, а объем займа, как правило, колеблется от 100 до 300 млн. долларов. Помимо европейских на вторичном рынке облигации могут покупать американские и азиатские инвесторы, а это еще сотни миллиардов долларов. Во-вторых, даже не очень длительный по европейским меркам облигационный заем (3-5 лет] в нашем представлении - долгосрочный, ведь о том, чтобы взять кредит на такой срок у отечественного банка можно и не думать. В-третьих, деньги еврозайма - едва ли не самые дешевые. Это обусловлено и большим объемом предложения денег на мировом рынке, и тем, что банки, покупающие еврооблигации, резервируют под них существенно меньше, чем под кредиты, а значит, и покупают их выгоднее. Ставка процентов по облигациям определяется кредитным рейтингом эмитента и не может быть выше, нежели у правительства его страны. В-четвертых, выпуск облигаций не требует обеспечения. Как отметил, начальник отдела проектного финансирования компании “Горизонт” (финансовый консультант “Газпрома”) Андрей Жеребцов “Газпрому” удалось получать кредиты у западных банков под 8-9% годовых (менее именитые российские компании удовлетворяются 15-18% годовых), но при этом банк обычно требует обеспечения, например, контрактами на поставку газа. В-пятых, выпуск облигаций, в отличие от акций, не приводит к размыванию акционерного капитала. Это неприятно вообще, а в наших условиях - особенно. Ведь, как отметил директор по управлению активами РАО “ЕЭС России” Александр Лопатин, поскольку при неразвитом отечественном фондовом рынке акции компаний недооценены, их выпуск означает распродажу активов компании по сниженным ценам.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Берзон Н. Рынок еврооблигаций ключевые моменты // Рынок ценных бумаг. 2000. - №9. С. 73 75 2. Благодатин А. Сколько стоил обмен ГКО на евробонды? // Финансовый бизнес. 1998. - № 11 12. С.32 3. Бондарь Т. Опыт внешних облигационных заимствований российских регионов // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 9. С.76 79 4. www.rbk.ru 5. www.finmarket.ru

Приложение 1

Структура международных облигационных займов, млрд. долларов США

Брутто-эмиссияНетто-эмиссия1199111992119931199411991119921199311994Всего318344481372171119184154Классические 256277373262142115194121С плавающей процентной ставкой1943677733244551Конвертируемые4224403325-20-55-58 Приложение 2

Таблица 2

Рейтинги Standart & Poor's и Moody's

Standart & Poor'sХарактеристика эмитентаОбладательДоходностьMoody'sAAA+Возможности эмитента по выплате долга и процентов чрезвычайно высоки (облигации наивысшего качества)ШвецияТ+(1-1.5%)Ааа1AAAАвстралия, ГолландияАаа2AAA--Ааа3AA+Возможности эмитента по выплате долга и процентов достаточно велики (облигации высокого качества)ФранцияТ+(1.5-2%)Аа1AAИспанияАа2AA-ФинляндияАа3А+Возможности эмитента по выплате долга достаточно велики, но зависят от внутриэкономической ситуации (облигации в верхней группе среднего качества)Мальта, МалайзияТ+(2-2.5%)А1АЧехия, ГонконгА2А-Чили, ИзраильА3ВВВ+Возможности эмитентов по выплате долга и процентов зависят от внутриэкономической ситуации на данный момент (облигации среднего качества на границе между надежными бумагами и бумагами со спекулятивным уклоном)-Т+(2.5-3%)Ваа1ВВВКитай, ИндонезияВаа2ВВВ-Польша, КолумбияВаа3ВВ+Нестабильность внутриэкономической ситуации может повлиять на платежеспособность эмитента (облигации в низкой группе среднего качества, имеющие риск неплатежа)ЮАР, ИндияТ+(3-3.5%)Ва1ВВМексикаВа2ВВ-АргентинаВа3В+Ограниченная платежеспособность эмитента, соответствующая текущему объему выпущенных обязательствТурция, ПакистанТ+(4-4.5%)В1ВБразилияВ2В--В3ССС+Некоторая защита интересов инвесторов присутствует, но риски и нестабильность высоки--Саа1ССС-Саа2ССС--Саа3СС+Платежеспособность эмитента сильно зависит от внутриэкономической ситуации--Са1СС-Са2СС--Са3С+Платежеспособность эмитента полностью зависит от внутриэкономической ситуации--С1С-С2С--С3DДолги просрочены-- Приложение 3

Зависимость доходности еврооблигаций от рейтинга страны

СтранаРейтинг Standart & Poor'sДоходность годовых, %ФранцияАА+5,97ИспанияАА6,97ИталияАА7,15ПольшаВВВ-6,83КолумбияВВВ-7,23ЮАРВВ+7,61ВенгрияВВ+8,12ЧехияВВ+8,21ПеруВВ9,89МексикаВВ10,62РоссияВВ-АргентинаВВ-10,85ТурцияВ+8,59ПакистанВ+8,75БразилияВ10,23 Приложение 4

Таблица 1

Выпуски еврооблигаций РФ по состоянию на 20.04.2000 г.

Дата выпускаДата погашенияВалюта выпускаОбъем выпуска, млрд.Купонная ставка, %Число купонных выплат в годЦена размещения, %27 ноября 199627 ноября 2001USD19,25299,56125 марта 199725 марта 2004USD291100,00026 июня 199726 июня 2007USD210299,16428 октября 199728 октября 2007USD0,4102103,50031 марта 199831 марта 2005DEM1,259,375199,66830 апреля 199830 апреля 2003ITL7509198,71010 июня 199810 июня 2003USD1,2511,75298,79024 июня 199824 июня 2028USD2,512,75298,43724 июля 199824 июля 2005USD2,9698,75273,80124 июля 199824 июля 2018USD3,46611273,858

Таблица 2

Выпуски еврооблигаций субъектов РФ по состоянию на 20.04.2000 г.

ЭмитентДата выпускаДата погашенияВалюта выпускаОбъем выпуска, млн.Купонная ставка, %Число купонных выплат в годЦена размещения, %Москва31 мая 199731 мая 2000USD5009,5299,89 апреля 19989 апреля 2001DEM5009,125199,8318 мая 199818 мая 2001ITL400 0009,875199,64Санкт-Петербург18 июня 199718 июня 2002USD3009,5299,536Н.Новго- род3 октября 19973 октября 2002USD1008,75299,742 Приложение 5

Долгосрочные кредитные рейтинги внешних долговых обязательств субъектов РФ

ЭмитентРейтинги по состоянию на 01.08.98 г. и 10.05.2000 г.Moody`sFitch IBCAStandart & Poor`s1 августа 1998 г.10 мая 2000 г.1 августа 1998 г.10 мая 2000 г.1 августа 1998 г.10 мая 2000 г.Российская ФедерацияB1B3BB-B-B+SDМосква B1Caa1-CCCB+CCC+С.-П.B1Caa1BB-CCCB+CCC+Республика ТатарстанB1Caa3--B+SDРеспублика КомиB1Caa3BB-C--Республика СахаCaa3CaB+C--Московская обл.B1Caa3B+*--Ленинградская обл.-BB-*--Свердловская обл.B1Caa3--B+CCC-Самарская обл.B1Caa1--B+CCCНижегородская обл.B1Ca--B+*Калининградская обл.--B+CC--Иркутская обл.----B+CCC-Белгородская обл.--B+*--Красноярский крайB1Caa1BB-*--Ямало-Ненецкий АОB1Caa1--B+CCC- *Рейтинг отозван