Рынок ценных бумаг

определение цены или курса ценной бумаги - это постоянно возобновляемая на каждом Биржевом собрании в процессе аукциона, операция. Котировка ценной бумаги - это механизм выявления цены, ее фиксация в течение каждого дня работы биржи и публикация в биржевых бюллетенях. Магическое появление цены в процессе биржевого торга является результатом взаимодействия зарегистрированных торговцев. Биржа лишь ее выявляет, объективно способствуя ее формированию. Биржа концентрирует спрос и предложение на покупку и продажу ценных бумаг, определяет соотношение между текущим спросом и предложением, в результате которого выявляется цена как выражение равновесия временного и относительного, но достаточного для осуществления той или иной сделки. Цена, по которой заключаются сделки и ценные бумаги переходят из рук в руки, называется курсам. Биржевой курс используется как ориентир при заключении сделок, как в биржевом, так и во внебиржевом обороте. При этом "залповый аукцион" позволяет выявить единую цену, которая будет существовать до следующего "залпа", а непрерывный - соотношение между текущим спросом (цена спроса - наивысшая цена, предлагаемая покупателем) и предложением на ценную бумагу (цена предложения - минимальная цена продажи ценной бумаги). Следует отметить, что биржевое законодательство, как правило, не фиксирует порядок определения биржевого курса ценных бумаг. Однако в зависимости от принципов, положенных в основу котировки, различают: 1) метод единого курса, основанный на установлении единой (типичной) цены; 2) регистрационный метод, базирующийся - на регистрации фактических цен сделок, спроса и предложения (цен продавцов и покупателей). Как правило, биржевые торги начинаются с объявления цен, которые имели место в конце предыдущей сессии. Они определяются департаментом Торговли ценными бумагами по результатам предыдущего торга (например, вчерашнего дня) и раздаются его участникам в виде котировочного листа. На биржах, где применяется способ формирования единой биржевой цены, (торговля осуществляется с помощью залпового аукциона) она строится на основе устранения субъективной оценки положения рынка со стороны лиц, производящих котировку. Прежде всего, представляет интерес метод фондовой котировки, используемый на немецких биржах, так при установлении биржевых цен во внимание принимаются только сделки, заключенные при посредстве официальных, так называемых курсовых маклеров. По каждой группе фондовых ценностей имеются специальные маклеры, принимающие заявки спроса и предложения. В точно определенное время они сходятся в определенном месте биржевого зала и в присутствии всех лиц, заинтересованных в данных ценных бумагах, приступают к установлению того курса, при котором они смогли бы покрыть максимальную сумму спроса и предложения. Совершенно очевидно, что при установлении курса необходимо следовать определенным правилам: 1) биржевой курс устанавливается на уровне, который обеспечивает наибольшее количество сделок; 2) заявки "продать по любому курсу", "купить по любому курсу" осуществляются при появлении первого предложения цены; 3) совершение заявок, содержащих максимальные цены при покупке и минимальные при продаже; 4) заявки, в которых указываются цены, приближающиеся к максимальным при покупке и минимальные при продаже, могут реализовываться частично; 5) заявки, где указаны цены ниже искомого курса при покупке или выше при продаже, не реализуются. Итоговые расчеты единого курса на КФБ можно представить следующей таблицей (табл. 3.) Приказы, поступившие на покупку ценных бумаг "по любой цене", могут быть исполнены по цене 555, поэтому общее количество приказов на покупку по этой цене - 150 (80 + 70). Желающие купить по цене 555 будут рады совершить сделку по цене 5.54 и т.д. В отношении приказов на продажу нетрудно заметить, что суммирование приказов осуществляется в обратном порядке - от наименьшей цены в соответствии с желаниями продавцов продать подороже. Наибольшее количество сделок, а именно 600, удовлетворяется при курсе 551. Он и фиксируется как единый. Однако может сложиться ситуация, при которой, например, 600 сделок будут исполняться при курсах 550 и 551. Какими приоритетами руководствоваться в этом случае? Искусство курсового маклера состоит в том, чтобы поддерживать наиболее ликвидный рынок, а, следовательно, стимулировать увеличение заявок в той стороне рынка, где их меньше. Таким образом, если заявок на покупку меньше, чем на продажу, целесообразно установить курс 550, а если наоборот - 551. Нетрудно заметить, что при цене 551 приказов на покупку на 10 единиц больше, чем приказов на продажу. Какие же из них будут удовлетворены? В первую очередь это заявки, содержащие приказ "купить по любой цене", а также заявки по курсу выше единого - 555; 554; 553; 552. А вот заявок по курсу 551 - 20; из них будут удовлетворены первые десять согласно времени регистрации, следуя правилу - "первый подавший заявку удовлетворяется в первую очередь". Итоговые расчеты единого курса (таблица 3.) (схема сделана в системе EXCEL).

Общее количество ценных бумаг, представленное на продажу

ЗаявкиОбщее количество ценных бумаг, представленное на покупкуВозможное количество удовлетворенных заявок на покупкуПриказ на продажуПределы цен,указанные в заявкахПриказы на покупку-

-купить по любой цене80--(390+20)=4102055570150=(80+70)150(350+40)=3904055460210=(150+60)210(330+20)=3502055340250=(210+40)250(300+30)=3303055240290=(250+40)290(280+20)=3002055120310=(290+20)300(210+70)=2807055040350=(310+40)280(150+60)=2106054930380=(350+30)210(100+50)=1505054830410=(380+30)150(30+70)=1003054720430=(410+20)100-70Продать по любой цене--- Простому и непрерывному аукциону соответствует котировка по регистрационному методу. В биржевом бюллетене отмечаются (регистрируются) действительные цены сделок, заключенные в течение данного периода времени (биржевого дня). Поскольку котировка заключается в регистрации фактических цен, под ней не следует понимать механическое фиксирование выявленных в процессе биржевого торга курсов (цен), котировка воспроизводит только показательные для оборота цены. Анализируя данные регистрации сделок и заявки инвесторов, департамент Торговли ценными бумагами определяет верхний и нижний пределы цен по видам ценим бумаг. При этом он исключает цены, не показательные для рыночной конъюнктуры. Обычно в биржевых бюллетенях КФБ регистрируются не все цены сделок, а лишь предельные, наиболее полно характеризующие динамику цен в процессе биржевого дня. Предельные цены берутся в вертикальном и горизонтальном разрезах: высшая и низшая в продолжение биржевого дня, начальная в первые минуты и заключительная цена в конце биржевого дня. На фондовых биржах экономически развитых стран Запада торговля ценными бумагами ведется с помощью автоматизированных систем, что позволяет с нескольких постов вводить заказы на покупку или продажу фондовых ценностей. Если они совпадают по цене, то автоматически исполняется и информация о заключении