Рынок ценных бумаг

бюллетенях, которые раздаются участникам биржевого торга. В ходе аукциона при наличии конкуренции покупателей цена последовательно повышается шаг за шагом , (размер шага аукциона определяется до начала торгов), пока не остается один покупатель и ценные бумаги продаются по самой высокой цене предложения. Возможен и голландский аукцион, при котором начальная цена продавца велика и ведущий торги последовательно предлагает все более низкие ставки, пока какая-либо из них не принимается. В этом случае ценные бумаги продаются первому покупателю, которого устраивает предложенный курс. На аукционе втемную, или так называемом заочном аукционе, все покупатели предлагают свои ставки одновременно, а ценные бумаги преобретает тот, кто сделал самое высокое предложение. Нетрудно заметить, что простой аукцион, предполагает конкуренцию либо продавцов (в условиях избытка фондовых ценностей и недостатка платежеспособного спроса), либо покупателей (при избытке платежеспособного спроса и монопольном положении продавцов ценных бумаг). При отсутствии этих факторов, а также при достаточной глубине и ширине фондового рынка наиболее эффективной оказывается система двойного аукциона. Она предполагает наличие конкуренции между продавцами и между покупателями. Двойной аукцион как форма организации биржевой торговли наиболее соответствует природе фондового рынка. Существуют две формы двойных аукционов: онкольный рынок и непрерывный аукцион. Состояние рынка ценных бумаг, а именно его ликвидность, предопределяет выбор формы двойного аукциона. Если сделки на рынке заключаются редко, существует большой разрыв между ценой покупателя и ценой продавца, а значения цен от сделки к сделки велики и носят регулярный характер, то такой рынок не является ликвидным, и биржевая торговля практически не может быть организована в форме непрерывного аукциона. В этом случае более приемлемой является организация биржевой торговли по типу онкольного рынка с редким шагом. Чем менее ликвиден рынок, тем реже шаг аукциона и длительнее период накопления заявок на покупку и продажу ценных бумаг, которые затем "выстреливаются залпом" в торговый зал для одновременного исполнения. "Аукцион выкрика" имеет достаточно глубокие исторические корни. Федеральное правительство США в 1790 г. выпустило на 80 млн. дол. облигаций для рефинансирования своего долга, связанного с войной за независимость. Облигации вызвали большой интерес у спекулянтов, и вскоре неформальная торговля в кофейнях и конторах уступила место регулярным аукционам, проводимым в полдень на Уолл-Стрит. Аукционер в окружении собравшихся выкрикивал одно за другим названия отдельных ценных бумаг. После объявления выпуска участники аукциона сообщали свои предложения: одни называли цену, по которой они согласны купить ценные бумаги ("цена покупателя"), другие - цену, по которой согласны их продать ("цена продавца" ). Таким образом, нетрудно заметить, что онкольному рынку соответствует такая временная конфигурация, как "залповый аукцион", при котором заказы вводятся либо устно, либо письменно. При устном вводе уполномоченный биржи ведет аукцион по каждому выпуску от цены последней сделки вчерашнего дня. По мере поступления заявок он увеличивает или уменьшает цену, пока не наступает наибольший баланс спроса и предложения, что обеспечивает максимальный оборот. При этом брокер может изменить свой первоначальный заказ. Каждый из участников торга знает о неукоснительном соблюдении приоритета цены, а при прочих равных условиях и второго приоритета - объема, т.е. количества указанных в заявке ценных бумаг. Например, в Париже устный аукцион используется при торговле крупными, активными выпусками. Он обходится дороже, чем письменный. При письменном вводе заказов исходная цена устанавливается маклером (официальным брокером), который концентрирует заявки на покупку и продажу, а затем устанавливает цену, максимизирующую оборот. Подавая заявку заранее, брокер не может изменить свой первоначальный заказ, поэтому приоритет времени, который действует на любом устном аукционе, в случае письменной подачи заявки теряет смысл. В итоге определяется клиринговая цена, по которой продавцы и покупатели заключают сделки. Таким образом, каждый "залп" "очищает" рынок от наибольшего количества заказов. При ликвидном рынке "залпы" осуществляются несколько раз в течение биржевого дня. Крупнейшие залповые рынки - это биржи Австрии, Бельгии, Германии и Израиля. Частые "залпы" свидетельствуют о наличии постоянного спроса и предложения на ценные бумаги, о ликвидности рынка, позволяют перейти к непрерывному аукциону, который, в свою очередь, имеет три вида. ·Первый из них - использование книги заказов, в которую заносятся устно передаваемые брокерами заявки. Затем клерк (уполномоченный биржи) исполняет их, сличая объемы и цены по мере их поступления. Таким образом, осуществляется соединение заказов, благодаря которому конкретные покупатели торгуют с конкретными продавцами, причем в сделке может участвовать несколько заказов. Например, крупный заказ на покупку может исполняться несколькими заказами на продажу и наоборот. ·Второй вид непрерывного аукциона - табло, на котором указывается наилучшая пара цен на каждый выпуск (наивысшая при покупке, наименьшая при продаже). Маклер группирует поступившие заявки и определяет по каждому виду ценных бумаг курсовые пожелания (наивысшую при покупке, наименьшую при продаже). Эти цены выдаются на табло или экран рабочего места брокера. Например, на табло Нью-йоркской фондовой биржи по акциям какой-либо корпорации указано « 17 и 3/4 к 3/4; или «3/8, 3/4». Это означает, что 17 и 3/8 - наилучшая цена спроса, а 17 и 3/4 - наилучшая цена предложения. Эти цены служат основой для корректировки собственных заявок и построения стратегии игры в процессе биржевого торга. Проанализировав ситуацию, брокеры сами вводят цены на табло, которые видны всем трейдерам, находящимся в торговом зале. Заказы размещаются на табло в хронологическом порядке, поэтому приоритет времени играет определяющую роль. Заказ может быть не выполнен, если аналогичные заказы на ту же цену приходят раньше, и поглощают заказы противоположной стороны рынка. Причиной невыполнения данного заказа может быть "опережение" заявки на акции. Если диапазон цен, который, как уже отмечалось, характеризует уровень сопротивляемости рынка, велик, маклер может внести корректировки в ходе биржевой торговли, исключив те заявки, которые слишком отрываются от цен спроса и предложения. Сама организация биржевой торговли позволит повысить ликвидность рынка путем установления предельного спрэда. · Третий вид непрерывного аукциона - "толпа". Трейдеры собираются вокруг клерка (уполномоченного биржи), который лишь объявляет поступающий в торговлю выпуск, а затем сами проводят торги, выкрикивают котировки, отыскивая контрагента. Сделки в "толпе" заключаются по разным ценам, причем один покупатель может заключить сделку с разными продавцами, не пытаясь определить некую общую цену. Трудно себе представить торговлю