Валютные биржи

сумму, находящуюся на счете, не производится начисление процентов, однако на рынке межбанковских кредитов возможно получение процентов на эту сумму за субботу и воскресенье при предоставлении межбанковского кредита. Таким образом, для получения дополнительной прибыли банк в пятницу направляет на счет ММВБ минимально необходимые денежные средства, что определяет колебание объемов спроса-предложения на валюту в течение недели. Еще один регулятор объема спроса-предложения валюты на бирже - налог на совершаемые операции. В результате реальная стоимость приобретенной валюты возрастает, а реальная стоимость проданной валюты падает. Это заставляет банки, являющиеся участниками торгов, переносить часть своих операций на межбанковский валютный рынок, где подобный налог отсутствует. В результате объемы торгов на бирже сокращаются, а предложение иностранной валюты практически полностью формируется за счет обязательной продажи иностранной валюты предприятиями. Для Центрального банка это означает установление контроля над изменением валютного курса за счет значительно меньших затрат валютных резервов самого банка. В настоящее время, по словам генерального директора ММВБ, действующий механизм предварительного резервирования средств для покупки валюты предполагается заменить на более регулирующий рыночный механизм: установление пределов максимального колебания курса доллара к рублю. На заседаниях Биржевого совета обсуждались цифры 5% и 10%. Кроме этого, для повышения надежности биржевых операций предполагается ввести лимиты на объем сделок для каждого банка - члена ММВБ в зависимости от его финансового положения. Рассматривается также возможность создания страхового фонда и системы коллективной ответственности членов ММВБ по обязательствам каждого участника. Купля-продажа валюты, а также совершение других операций в иностранной валюте производятся не только на валютных межбанковских биржах, но и на межбанковском валютном рынке, участниками которого являются банки и финансовые организации, имеющие лицензию на проведение операций в иностранной валюте. Котировка иностранной валюты, как правило, отличается от биржевых котировок (и, соответственно, официального курса) до ста пунктов. Такая разница в курсах способствует проведению операций по покупке иностранной валюты на бирже и последующей продаже ее на межбанковском рынке или наоборот (подобный механизм "перелива" денежных средств между биржевым и внебиржевым оборотом способствует выравниванию курсовой разницы между этими сегментами валютного рынка). В настоящее время объемы внебиржевой торговли превосходят биржевой оборот, в связи с чем для более полного контроля ситуации на валютном рынке страны Банк России активно работает и на межбанковском валютном рынке. Спекулятивные операции На основании обобщенного опыта работы валютных рынков мира воздействие спекулятивных операций на валютный рынок можно разделить на стабилизирующее и дестабилизирующее. При спекулятивных операциях, оказывающих стабилизирующее воздействие на валютный рынок, изменения валютного курса можно представить в виде синусоидаль ной кривой, отклоняющейся от основной тенденции изменения курса (тренда). Изменение валютного курса, подверженного спекуляции, в свою очередь, также представляет собой синусоидальную кривую, но обладающую меньшей амплитудой. Валюта продается при максимальной цене, которая превышает тренд (основная тенденция изменения курса), определяемый воздействием факторов, формирующих валютный курс, и покупается при минимальной цене, когда эта цена становится ниже тренда. В результате изменения валютных курсов их значения приближаются к тренду. Действия игроков, следующих вышеописанной схеме, не только стабилизируют обстановку на валютном рынке, но и приносят им прибыль. При спекулятивных операциях, оказывающих дестабилизирующее воздействие на валютный рынок, действия игроков приводят к увеличению колебаний валютных курсов относительно тренда. Валюта покупается игроками, когда валютный курс находится на высоком уровне, тем самым еще больше повышая курс по сравнению с трендом. Соответственно, валюта продается игроками, когда цена на нее значительно падает, тем самым еще больше понижая валютный курс относительно тренда. В результате игроки теряют деньги от совершения подобных операций на валютном рынке, покупая иностранную валюту по более высокому курсу и продавая ее по более низкому курсу. Милтон Фридман в 1953 г. так охарактеризовал ситуацию: "Валютные сделки, стабилизирующие рынок, позволяют делать деньги, а дестабилизирующие - их терять. В конце концов дестабилизирующие обстановку участники за свое поведение вытесняются с рынка." На первый взгляд, истинность подобного высказывания не вызывает сомнений, но применимо ли оно ко всем ситуациям, возникающим на валютном рынке? Дестабилизация валютного рынка может отразиться на стабильности экономики в целом, и в первую очередь на состоянии финансового рынка. Игроки на валютной бирже, вызвавшие дестабилизацию и потерявшие на валютных операциях определенные суммы, могут извлечь значительно большую прибыль из пришедшей в упадок экономики. Кроме этого, возможно извлечение прибыли и из проводящихся дестабилизирующих операций на валютном рынке. Например, игрок начинает операцию по скупке иностранной валюты, когда валютный курс достигает макси- мального значения, дестабилизируя рынок и провоцируя тем самым у остальных участников рынка повышенный спрос на валюту. Как только эти игроки начинают самостоятельно скупать иностранную валюту, отклоняя еще больше линию валютных курсов от тренда, участник рынка, спровоцировавший ситуацию, прекращает операции на рынке и, когда иностранная валюта достигает максимального значения, начинает продавать накопленную ранее валюту по максимальному курсу, получая прибыль за счет "спровоцированных" игроков, которые в этом случае теряют свои деньги. Таким образом, в своей основе дестабилизирующие операции на валютном рьюке убыточны, но существует ряд ситуаций, при которых игроки, создающие дестабилизацию на рынке, получают прибыль, превышающую их убытки. Ожидание изменения валютного курса На тенденцию изменения валютного курса очень часто оказывают значительное влияние действия участников валютного рынка, основанные на их ожиданиях. Так как иностранная валюта может выступать не только как средство платежа, но и как средство накопления, и на нее можно приобрести иностранные финансовые активы, изменения валютных курсов будут оказывать влияние на доходность по этим активам. Следовательно, держатели таких активов в целях получения наибольшего дохода в национальной валюте будут пытаться оценивать возможные изменения валютного курса в будущем. Если эти ожидания не оправдаются, то спрос на иностранную валюту уменьшится; если прогноз будет благоприятным, то спрос на иностранную валюту возрастет. Как показывает мировая практика, основными ориентирами для участников валютного рынка являются: ожидаемые изменения денежной массы, ожидаемая политика правительства (в частности политика,