Российские торговые системы, организаторы биржевой и внебиржевой торговли на рынке ценных бумаг и государственное регулирование их деятельности

В России всего несколько бирж занимаются организацией торговли производными инструментами: фьючерсными и опционными контрактами. Наиболее продвинулись на этом пути Российская Биржа (до 199 г. носила название Российской Товарно-Сырьевой Биржи) и Московская Центральная Фондовая Биржа. Объединение рассмотрения этих двух бирж в одной главе объясняется большим сходством как в инструментах, торгуемых на той, и на другой биржах, так и общими правилами торговли. Видимо этим сходством, а также общей тенденцией, укладывающейся в рамки программы укрупнения структур фондового рынка, продекларированной в утвержденной Президентом Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации объясняется и тот факт, что Российская Биржа и Московская Центральная Фондовая биржа подписали соглашение о взаимодействии и ведении совместных торгов. § Торговля на этих биржах ведется по таким же принципам и схемам, как и другая рассмотренная выше классическая биржевая торговля. Ключевые моменты торговли фьючерсными контрактами на Российской бирже и МЦФБ заключаются в следующем: § Доступ к торговле получают только члены биржи, на РБ и МЦФБ, они называются расчетные фирмы, образующие Клиринговую палату, призванную поддерживать систему клиринга (взаиморасчетов) и систему взаимной страховки исполнения срочных контрактов, сторонние клиенты могут торговать на бирже только через расчетные фирмы, выступающие в данном случае в качестве брокеров и несущие обязательства по открытым их клиентами позициям; § Расчетные фирмы, при вступление в члены биржи обязаны подписать Вступительную Конвенцию участников рынка срочных контрактов, в которой определены основные права и обязанности расчетных фирм, как членов Клиринговой палаты биржи; § Для обеспечения обязательств по фьючерсным контрактам расчетные фирмы должны вносить на расчетный счет или счет депо Клиринговой палаты депозитную маржу -залоговые средства, которые бывают трёх типов : начальные, дополнительные и чрезвычайные; Начальный гарантийный вносится залог при открытии любой позиции по любому фьючерсному контракту, его размер выражается в процентной стоимости от цены контракта и зависит от спецификации каждого конкретного инструмента. При отрицательном изменении конъюнктуры рынка расчетная фирма обязана довнести дополнительные залоговые средства; в случае, если она этого не сделает контракт будет закрыт принудительно Клиринговой палатой. В случае, когда цена закрытия выходит за рамки предельного изменения котировки за одну сессию более, чем на 20% расчетной фирмой вносится чрезвычайный залог в размере 50% процентов от первоначального. § Ещё одной из особенностей организации торговли на РБ и МЦФБ является то, что в качестве залоговых средств могут фигурировать самые разнообразные активы, как то денежные средства, базисные активы, другие корпоративные акции, векселя и облигации банков, государственные ценные бумаги. Полный список возможных для принятия в качестве залога активов приведен в Положении о приеме ценных бумаг и гарантий для обеспечения обязательств по фьючерсным торгам. Такая практика исключительна для российского фондового рынка, на европейских биржах, торгующих фьючерсами в качестве обеспечения могут быть внесены исключительно денежные средства или сам базисный актив, если он имеет материальную форму выражения. Инструменты, торгуемые на РБ и МЦФБ не так разнообразны, как на биржах западных стран. В основном, это фьючерсные контракты на курс акций, относящихся к разряду «голубых фишек» (“Blue Chips”) государственных ценных бумаг и валюту. На Российской Бирже среди торгуемых инструментов: фьючерсные контракты на акции РАО «ЕЭС России», «Мосэнерго», «Лукойл», РАО «Ростелеком», «Сбербанк», на значение средневзвешенной доходности ГКО, устанавливаемой по итогам аукциона на ММВБ по размещению ГКО, на курс доллара США, устанавливаемый ММВБ. Индекс фондового рынка, или фондовый индекс, есть обобщающий показатель изменения во времени определенной совокупности курсов акций компаний на фондовых биржах данной страны, рассчитываемый по установленным правилам. Наиболее известные фондовые индексы мира, по которым заключаются фьючерсные контракты: § «Стандард энд Пурз 500» (Standard & Poors (S&P 500) индекс акций 500 компаний США, в том числе: 400 промышленных, 20 финансовых, 40 коммунальных (энергетических), взвешенных по их рыночной стоимости; § «ФТСЕ-100» (FT-SE-100) индекс акций 100 компаний Великобритании; § «Дакс» (ДАХ) фондовый индекс Германии; § «САС-40» (САС-40) фондовый индекс Франции; § «НИККЕЙ-225» (NIKKEI-225) фондовый индекс Японии. Фьючерсный контракт на индекс фондового рынка, или краткосрочный фьючерс на индекс, - это стандартный биржевой договору имеющий форму купли-продажи фондового, индекса в конкретный день в будущем, по цене, установленной в момент Заключения сделки. Дело в том, что индекс это просто число, которое, естественно, не может продаваться или покупаться да еще с физической поставкой. Поэтому по фьючерсному контракту на индекс осуществляется только расчет в денежной форме на величину разницы между значениями индекса при заключении контракта и при его досрочном закрытии или на дату исполнения. Фьючерсы на индексы относятся к группе фьючерсных контрактов на разницу. С недавних пор, сначала на Российской бирже, а затем и на МЦФБ также стали торговаться фьючерсные контракты на динамику российских фондовых индексов. Наибольшую популярность получили фьючерсные контракты на индекс РТС, а чуть позднее и появившийся индекс, рассчитываемый в фондовой секции ММВБ. Касаясь темы государственного регулирования сектора производных инструментов фондового рынка, следует отметить, что здесь как ни в одном, выше рассмотренном секторе нет столь широкого поля для деятельности нормотворческих структур, так как ни один из органов государственного регулирования, призванный следить за деятельностью данных структур, не контролирует деятельность организаторов фьючерсной торговли. Единственный нормативный акт, как то регулирующий деятельность данных бирж, стал лишь следствием общемирового фондового кризиса осенью 1997. ФКЦБ наблюдая ситуацию, что в результате резкого и очень долгосрочного падения котировок, многие компании открывшие позиции по фьючерсным позициям до начала кризиса находятся на грани банкротства в результате того, что они вынуждены постоянно довносить новые и новые залоговые средства на маржевые депозиты, приняла Постановление рекомендательного характера, в котором призвала ограничить максимальный срок фьючерсных и опционных контрактов пятнадцатью днями.

Глава III. Внебиржевой рынок ценных бумаг в России.

3.1. Российская Торговая Система.

Российская Торговая Система - первая и до сих пор единственная реально функционирующая система внебиржевой торговли ценными бумагами в России. Более того, Российская Торговая Система - самая крупная торговая площадка, специализирующаяся исключительно на торговле корпоративными ценными бумагами; ни одна российская биржа, даже такие крупные, как Московская