Золото порвало связь с прошлым

На рынке частенько происходят непонятные на первый взгляд вещи. И если движение золота и фондовых индексов США в одном направлении уже мало кого удивляет, то нарушение обратной корреляции между драгметаллом и американским долларом ставит в тупик. «Быки» по XAU/USD комфортно себя чувствуют вблизи 6-месячных максимумов, даже несмотря на то, что индекс USD взлетел к 5-недельным пикам. Неужели они и дальше будут идти по одной дороге, хотя на протяжении десятилетий шагали в разных направлениях?

Формально внешний фон для золота можно назвать благоприятным. Победа Бориса Джонсона в борьбе за кресло премьер-министра Британии усиливает риски беспорядочного Brexit. МВФ снижает прогноз глобального ВВП в 2019 до +3,2%. Напряженность на Ближнем Востоке не исчезает, а США и Китай не спешат прекращать торговую войну. С другой стороны, Белому дому и Вашингтону удалось решить вопрос потолка госдолга, а американская кривая доходности вернулась в зеленую зону, что снижает вероятность спада экономики США.

Вместе с тем давайте вспомним 2018-й: политический ландшафт в Британии всегда был зыбким, МВФ постоянно пугала инвесторов кризисом, а в самый разгар торговой войны золото вместо того, чтобы расти, наоборот, падало. Главным виновником был назван американский доллар, который в условиях монетарной рестрикции ФРС перехватил у драгметалла и иены статус основного актива-убежища. Как оказалась, эпопея с ужесточением денежно-кредитной политики была недолгой: процесс сокращения баланса тремя ведущими центробанками мира занял 11 месяцев. После чего они вернулись к идее снижения ставок.

Динамика покупок активов ведущими центробанками

Вялый рост мировой экономики и мода на монетарную экспансию привели к тому, что около $13 трлн глобального рынка облигаций торгуются с отрицательной доходностью. Лучше уж покупать не приносящее процентный доход золото, чем нести расходы из-за того, что держишь в портфеле ценные бумаги.

К тому же сила доллара обманчива. Если в прошлые годы индекс USD рос благодаря повышению ФРС ставки по федеральным фондам, то сейчас – из-за слабости валют-конкурентов. ЕЦБ собирается смягчать денежно-кредитную политику, Банк Англии резко из «ястреба» превратился в «голубя», а Банк Японии утверждает, что у него достаточно боеприпасов для стимулирования экономики. Позиции «американца» выглядят уязвимо: во-первых, Федрезерв готов снижать ставки, во-вторых, Белый дом впервые за долгие годы может удивить Forex валютными интервенциями.

Золото явно выигрывает и у облигаций, и у основных мировых валют. Что касается акций, то опасения коррекции S&P 500 заставляют инвесторов крайне осторожно подходить к покупкам долевых бумаг. Если фондовые индексы растут исключительно из-за ожиданий монетарной экспансии ФРС, в то время как корпоративные прибыли ухудшаются, а экономика замедляется, то насколько продолжительным может быть ралли?

Технически дальнейшая судьба драгметалла будет зависеть от выхода котировок из треугольника. Повторный прорыв его верхней границы с последующим обновлением июльского максимума приблизят таргет на 161,8% по паттерну AB=CD на расстояние вытянутой руки.

Золото, дневной график