Рубль играет на слабостях противников

Возврат интереса инвесторов к доллару США несколько ослабил позиции «медведей» по USD/RUB. Несмотря на паузу в процессе нормализации денежно-кредитной политики ФРС, процентные ставки в Штатах по-прежнему более высоки, чем в других развитых странах мира, а по состоянию здоровья американская экономика выглядит лучше. Тот же Джером Пауэлл не устает это подчеркивать, акцентируя внимание на крепком рынке труда и находящейся вблизи таргета в 2% инфляции. В то же время евро беспокоит ухудшение макроэкономической статистики и слухи о запуске ЕЦБ долгосрочной программы рефинансирования LTRO, фунт пугают риски беспорядочного Brexit, австралийский доллар – намеки RBA на снижение cash rate, а иену – ралли доходности казначейских облигаций США.

Если у инвесторов нет альтернативы доллару среди валют G10, то это вовсе не означает, что и на всем Forex нынче нечего выбрать. Длительная пауза в процессе монетарной рестрикции ФРС, нежелание Банка Японии и ЕЦБ уходить от политики дешевых денег улучшают глобальный аппетит к риску и заставляют с повышенным внимание смотреть на денежные единицы развивающихся стран. И регион EMEA, включающий Восточную Европу, Ближний Восток и Африку, выглядит наиболее привлекательно по сравнению с Латинской Америкой и Азией. В частности, эффективность операций carry trade с рублем, турецкой лирой или южноафриканским рандом является максимальной за последние 18 месяцев.

Динамика индексов carry trade

Таким образом, в связи с реанимацией интереса инвесторов к игре на разнице и отсутствию сильных валют G10, среднесрочные перспективы денежных единиц EMEA, включая «россиянина», выглядят оптимистично. Краткосрочное давление на позиции «медведей» по USD/RUB оказывают снижение цен на нефть в связи с сохраняющейся на рекордном уровне в 11,9 млн б/с американской добычей, более слабая статистика по инфляции РФ (+5% в январе), чем ожидалось экспертами Bloomberg (+5,2% г/г), и покупки иностранной валюты в рамках реализации бюджетного правила. Если потребительские цены не растут так быстро, как можно было предположить, у Банка России появляется веский аргумент в пользу сохранения ключевой ставки на прежнем уровне. По крайней мере, на февральском заседании.

Нельзя сказать, что рубль в 2019 растет исключительно на внешнем позитиве. ВВП РФ в 2018 ускорился до 6-летнего максимума 2,3%, а попытки официальной Москвы напугать инвесторов потенциальным замедлением экономики в первом квартале не увенчались успехом. Деловая активность в секторе услуг в январе разогналась с 54,4 до 54,9, что позволяет рассчитывать на уверенную поступь валового внутреннего продукта.

Технически на дневном графике USD/RUB продолжается реализация паттерна «Обман-выброс». После неудачного теста верхней границы диапазона консолидации 65-68,2 пара вернулась к его середине. «Медведи» сделали паузу, однако не оставляют надежд взять штурмом поддержку на 65 и активировать, таким образом, модель «Летучая мышь» с таргетом на 88,6%.

USD/RUB, дневной график