Доллар создал мираж

Фундаментальный анализ не является статическим. Если вы видите самую серьезную дивергенцию в экономическом росте США и еврозоны с 2014, повышение ставки на 3-4 заседаниях ФРС в 2018 и их удержание ЕЦБ, по меньшей мере, до сентября 2019, то это вовсе не означает, что пара EUR/USD обязательно будет двигаться вниз. Эти «медвежьи» для нее драйверы по большей части уже отыграны. Вопросы в том, сможет ли американский ВВП продолжить в том же духе, что и раньше во второй половине текущего года, и захочет ли экономика еврозоны и дальше тормозить? Если нет, то евро начнет зализывать раны.

Судя по протоколу последнего заседания FOMC, представители ФРС начинают выражать беспокойство по поводу негативного влияния торговых войн, агрессивной монетарной политики и постепенного снижения эффекта налоговой реформы на экономику США. Одновременно ревальвация доллара способна притормозить инфляцию. В итоге поводов для повышения ставки по федеральным фондам окажется существенно меньше, чем сейчас. Замедление процесса нормализации станет важным фактором роста EUR/USD.

Основными причинами слабого старта еврозоны в 2018 являются укрепление евро в 2017, торговые войны, плохая погода, забастовки немецких рабочих и эпидемия гриппа. Три последних носят временный характер, перемирие между ЕС и США снижает геополитические риски, а падение основной валютной пары почти на 8% от уровней февральских максимумов предоставляет прекрасную возможность европейским экспортером проявить себя.

Отдельного внимания заслуживает политика. Риски ухода правительства евроскептиков в Италии от требований ЕС о 3%-м дефиците бюджета привели к распродажам местных облигаций. Нерезиденты вывели с долгового рынка республики €34 млрд и €38 млрд на нетто-основе в июне-июле. Однако есть ли гарантия, что отток продолжится? Если Рим примет адекватный бюджет, снижение политических рисков откроет EUR/USD дорогу на север. Штаты, напротив, могут начать испытывать проблемы по мере приближения ноябрьских выборов в Конгресс.

Дивергенции в экономическом росте и в монетарной политике привели к тому, что впервые с начала 2017 спекулятивные позиции по всем валютам G10 против доллара США вышли в красную зону. При этом последние опросы экспертов Reuters указывают на то, что ралли «американца» вряд ли окажется продолжительным. Закрытие лонгов по индексу USD будет способствовать развороту нисходящего тренда по EUR/USD.

Динамика спекулятивных позиций по валютам G10

Таким образом, крепкие позиции доллара США напоминают мираж в пустыне, однако лично у меня нет хрустального шара, чтобы предсказать будущее. Описанный выше сценарий выглядит вполне реалистично, однако стоит перемирию между ЕС и Штатами закончиться, а политическим рискам в Италии возрасти, как в него нужно будет вносить коррективы.

Технически «быки» по EUR/USD настроены на активацию и реализацию паттерна «Обман-выброс». Для этого им необходимо вернуть котировки пары к середине торгового диапазона 1,15-1,18, а затем взять штурмом сопротивление на 1,17-1,1705.

EUR/USD, дневной график