Спасет ли рубль Банк России?

Стабилизация ситуации на валютном рынке Турции, слухи о возобновлении переговоров Китая и США, налоговый период и прекращение покупок иностранной валюты Минфином РФ позволили паре USD/RUB войти в консолидацию. Инвесторы начинают сомневаться, что Анкара потянет за собой остальные рынки развивающихся стран: никто из их крупнейших представителей не обладает таким сочетанием крупных долгов и дефицита счета текущих операций. К тому же радикальные меры, предпринятые Центробанком Турции в виде ужесточения денежно-кредитной политики, наталкивают на мысль, что по такому же пути может пойти и российский регулятор.

У него уже имеется опыт стабилизации курса рубля при помощи резкого повышения ключевой ставки в конце 2014, однако в настоящее время взлет USD/RUB вряд ли станет причиной аналогичных действий. Во-первых, Вашингтон и так называет Москву валютным манипулятором, во-вторых, и других поводов предостаточно. По мнению министра финансов Антона Силуанова, текущее ослабление рубля прибавит около 0,5 п.п к инфляции. Согласно исследованиям ЦБ РФ, каждые 10% девальвации добавят к росту потребительских цен 1 п.п. При этом увеличение инфляционных ожиданий с апрельских 7,8% до текущих 9,7% и налоговая реформа усиливают риски превышения инфляцией таргета в 4%.

Динамика ключевой ставки и инфляции в России

Банк России отложил свои планы по доведению ключевой ставки до нейтрального уровня в 6-7% буквально в одном шаге от него. Он не вносил изменения в монетарную политику на протяжении трех заседаний подряд, при этом худшая недельная динамика рубля с 2015 оставляет вопрос об ужесточении денежно-кредитной политики на сентябрьском заседании регулятора открытым.

Несмотря на санкции, Москва продолжает верить в улучшение отношений Штатов и России благодаря Дональду Трампу. Она воздерживается от ответных мер, ограничивается гневной риторикой и приостановила распродажи казначейских облигаций США. Если в апреле-мае запасы американских долговых обязательств снизились на $81 млрд, то в июне они остались неизменными на уровне $14,9 млрд. Было бы странным, если бы страна, основной продукт экспорта которой в лице нефти, торгуется в долларах, а Центральный банк оставляет за собой право использовать «американца» для стабилизации ситуации на внутреннем валютном рынке, полностью отказалась от облигаций США.

Поддержку рублю оказывают стартовавший налоговый период, пик которого приходится на 27 августа, а также приостановление покупок иностранной валюты Центробанком для Минфина с 9 августа. Вместе с тем внешний фон имеет для «россиянина» куда большее значение, чем внутренний умеренный позитив. В этом отношении хрупкость надежд на успех переговоров Китая и США может обернуться для «медведей» по USD/RUB разбитыми иллюзиями.

Технически неспособность «медведей» по анализируемой паре взять штурмом поддержку на 66,05 (уровень 23,6% от последней восходящей волны) свидетельствует об их слабости. С другой стороны, таргет на 161,8% по паттерну AB=CD сдерживает наступательный порыв «быков». Таким образом, текущая консолидация является закономерной.

USD/RUB, дневной график