Сильный доллар нефти не помеха

Нефть завершила неделю уверенным ростом. Июньский фьючерс на Brent достиг 75 долл./барр, и есть все предпосылки к тому, что рост продолжится, поскольку большинство факторов, влияющих на котировки, носит откровенно бычий характер.

Еще совсем недавно в перспективу сделки ОПЕК+ верили только законченные оптимисты. Основания для этого были, действительно, серьезные – всем известно, что дисциплинированность членов ОПЕК всегда была на очень низком уровне, а со снижением нефтяных котировок шансы на то, что удастся их уговорить синхронно ограничить добычу в условиях острой нехватки валютных ресурсов выглядело и вовсе утопией. Однако время показало, что скептики недооценили решимость ОПЕК+, которой удалось достичь абсолютно всех заявленных целей, и более того, появляются слухи о подготовке длительного соглашения, рассчитанного с горизонтом в 10 или даже 20 лет.

Безусловно, этот фактор сыграл в пользу быков, но был еще один, который еще недавно казался даже более важным, чем сделка ОПЕК+. Речь идет о рекордном росте добычи в США, которые мало того что вышли на позиции мирового лидера, так еще и объявили о планах закрыть выпадающие объемы со стороны ОПЕК+.

Так вот, со сланцевой нефтью связаны несколько загадок, и первая из них прямо следует из графика ниже.

В пятницу вышли первые предварительные данные по ВВП в 1 квартале, среди прочих появились цифры по инвестициям в нефтедобывающую отрасль.

Действительно, 3 квартала подряд наблюдается рост инвестиций, однако этот рост – всего лишь откат от рекордного провала в 2016г, и в данный момент объем инвестиций находится на уровне 2 кв. 2011г, то есть заведомо ниже пиковых значений 2014г. Для того, чтобы обосновать рекордный рост добычи, такой объем инвестиций явно недостаточен, особенно с учетом короткой жизни сланцевых скважин.

Занятость в секторе и вовсе на фантастически низком уровне, соответствующем декабрю 2007г, и это на фоне восстановления рынка труда.

Итак, рекордный рост добычи нефти в США происходит на фоне низкого уровня инвестиций, рекордно низкого уровня занятости в секторе и роста себестоимости добычи на сланцевых месторождениях из-за истощения пробуренных в 2014-2016г. скважин. Это загадка номер один.

Вторую загадку мы обнаружим, если рассмотрим динамику грузоперевозок нефти и нефтепродуктов по данным Ассоциации американских железных дорог. Падение перевозок вплоть до 4 кв. 2017г. объяснимо и связано с общей стагнацией сектора, однако рост в последние 6 месяцев незначителен и заметно меньше, чем в 2015 и 2016г, когда добыча была существенно ниже. Как объяснить одновременный рост добычи нефти до рекордных уровней, полную загрузку нефтеперерабатывающих отраслей и низкий уровень грузоперевозок?

Все эти загадки получают свое разрешение, если принять во внимание особенности статистического учета. В последние полгода компании сдают в качестве текущей добычи запасы нефти на промыслах, то есть добытые в прошлые периоды. Это позволило показать рекордную добычу, но при этом снизило глобальный уровень запасов, что в итоге уже в самой ближайшей перспективе будет способствовать не снижению котировок нефти, а росту, поскольку достижение глобального баланса может произойти быстрее.

Что касается геополитических факторов, то и они в пользу дальнейшего роста котировок. МВФ прогнозирует уверенный рост мировой экономики, причем наиболее высокие темпы будут зафиксированы в странах, являющихся крупными импортерами сырья. МЭА сообщает о росте потребления нефти в 2017г. на 1.6%, что является рекордом за последние 10 лет, и уже к 2019г. прогнозирует дефицит нефти.

И инвесторы, и аналитики ждут дальнейшего роста нефти – фундаментальные факторы явно бычьи. Техническая картина указывает на опасность коррекции к поддержке 70.20/70.40 на наступающей неделе, после чего рост с высокой вероятностью возобновится.