Доллар остаётся под давлением

Доллар США вновь завершил неделю снижением, так и не сумев найти драйвера для возврата к траектории роста. Снижение происходит на фоне улучшения макроэкономических параметров внутри США, что несколько обескураживает быков, которые никак не могут вернуть себе инициативу.

Отчет по занятости в декабре, опубликованный в пятницу, оказался хуже прогнозов. Количество новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе выросло на 148 тыс. при прогнозе 190 тыс., уровень безработицы третий месяц подряд остается неизменным и составляет 4.1%, средняя почасовая заработная плата выросла на 2.5%, что несколько выше 2.4% месяцем ранее.

Всего за 2017 г. было создано 2.06 млн новых рабочих мест, это меньше, чем в 2016 г., но существенно больше, чем прогнозировалось. Для того чтобы безработица оставалась не выше текущих уровней, достаточно создавать 100 тыс. рабочих мест в месяц, то есть рынок труда в целом продолжает рост.

Доллар выглядит слабым в последние недели, поскольку склонность инвесторов к риску растет на фоне позитивных ожиданий по мировой экономике. Заметно более сильные данные, чем прогнозировалось, из Китая поддерживают глобальный тренд к росту активности и способствуют росту цен на сырьё, а рост деловой активности приводит и к росту спроса на доллар, который активно используется для роста кредитования проектов в местных валютах.

Доллар может оставаться под давлением еще довольно продолжительное время, как минимум до тех пор, пока сохраняется инвестиционное оживление на развивающихся рынках и в странах сырьевого сектора. Капитал не видит необходимости оставаться внутри США, даже несмотря на принятие закона о налоговой реформе, и расходится по миру в поисках более высокой доходности.

Высказывается все больше опасений относительно способности ФРС повышать ставки. Несмотря на то что официальное объяснение необходимости повышения ставок заключается в сдерживании роста инфляции, текущие уровни потребительской активности недостаточно высокие, чтобы всерьез относиться к данному аргументу. Инфляция остается ниже таргета 2%, а налоговая реформа будет способствовать росту дефицита бюджета, поэтому повышение ставок приведет к повышению стоимости обслуживания долга на всех уровнях на фоне неубедительного роста экономики, что в конечном итоге может скорее привести к рецессии, чем к росту.

Динамика доходностей защищённых от инфляции 5-летних облигаций Tips показывает, что инвесторы в целом склоняются к тому, что инфляция возобновит свой рост. Эта уверенность в пользу ФРС и может в конечном итоге поддержать доллар.

Следующая неделя будет довольно насыщенной на макроэкономические публикации, деловая жизнь войдет в привычный ритм. В понедельник ФРС отчитается по динамике потребительских кредитов в ноябре, публикация важная с точки зрения оценки активности потребителей и прогнозов относительно роста инфляции. Во вторник NFIB представит отчет по уровню доверия в малом бизнесе в декабре. Уже более года этот индикатор находится на рекордно высоких уровнях, поддерживая позитив по экономическим ожиданиям.

В среду Министерство труда США опубликует отчет по динамике цен на импорт и экспорт, в четверг – по индексам цен производителей, ну а в пятницу выйдет основной отчет недели – данные по потребительской инфляции и розничным продажам. Основное внимание будет направлено на показатель inflation core, отражающий потребительский спрос без учета цен на продукты питания и энергоносители. Пока прогноз экспертов оптимистичен, ожидается рост до 1.8% против 1.7% в ноябре, выход данных не хуже ожиданий поддержит доллар.

Также на следующей неделе ожидается выступление нескольких членов FOMC, которые могут изменить ожидания по следующему повышению ставки на заседании в марте. На текущем этапе всё внимание будет направлено на первые результаты действия налоговой реформы, которая может скорректировать планы ФРС по ставке.

Позиции доллара выглядят на данном этапе нейтрально. Против сырьевых валют он останется под давлением, однако против иены и европейских валют снижение может завершиться уже в ближайшее время.