Доллар слабеет на фоне политических угроз

Уточненные данные по ВВП США в 3 квартале оказались лучше прогнозов, темпы роста пересмотрены до 3.3%, и по всем признакам экономика США успешно восстанавливается, несмотря на то, что проект налоговой реформы еще не утвержден в Конгрессе.

Однако основным фактором роста позитива является не столько рост экономики, сколько растущая потребительская активность. Согласно уточненным данным, в 3 квартале индекс расходов на личное потребление составил 1.4%, а не 1.3%, как сообщалось ранее, днем позже данные по личным доходам в октябре также вышли лучше прогнозов, рост составил 0.4% при ожиданиях 0.3%.

Рынок позитивно воспринял отчеты, а опубликованные в пятницу данные по деловой активности в производственном секторе от ISM и вовсе позволили пересмотреть прогноз по ВВП США в 4 квартале до 3.5%, что отражает в целом уверенно позитивные ожидания.

В то же время нужно отметить, что позитивная динамика потребительской активности вызвана отнюдь не фундаментальными изменениями. Простейшие расчёты показывают, что рост расходов базируется не на росте доходов, а на росте кредитования, которые в свою очередь отражают определенные надежды, связанные с будущей налоговой реформой. Рост расходов в пересчёте относительно потенциально трудоспособного населения уверено растет, в то время как личные сбережения падают и уже достигли предкризисного уровня 10-летней давности.

Таким образом, определенное оживление потребительского сектора связано с надеждами на снижение налогового давления. Если же утверждение программы реформ в Конгрессе столкнется с трудностями, то в этом случае можно будет ожидать резкого снижения потребительской активности и усиление дефляционных ожиданий.

Основания для таких опасений есть. Вчера Сенат отложил голосование на налоговой реформе, камнем преткновения стал доклад Комитета по налогообложению, из которого следует, что реформа не приведет к наполнению бюджета и дефицит так и останется на уровне не менее 1 трлн долл. в 10-летней перспективе. Экономический анализ плана налоговых реформ Министром финансов Мнучиным до сих пор не опубликован, а потому финансовый эффект от реформ может оказаться совсем не таким, как представляет правительство. До закрытия рынков в пятницу финальное голосование в Конгрессе так и не состоялось, что в итоге способствовало снижению курса доллара.

Еще одна причина падения доллара в том, что бывший советник Дональда Трампа Майкл Флинн, обвиненный ранее в предоставлении ложной информации ФБР, готов дать показания против Дональда Трампа. Если эта новость подтвердится, то у противников Трампа появятся весомые основания для начала процедуры импичмента, что автоматически поставит крест и на программе налоговых реформ.

Этот сценарий может привести к быстрому снижению инфляционных ожиданий и поставит под сомнение возможность ФРС реализовать намеченный план по росту ставки в 2018 г., а доллар резко снизится против иены и евро. Опасения пока остаются гипотетическими, однако восходящий импульс доллар теряет.

В понедельник динамика доллара будет определяться, в первую очередь, политическими новостями, связанными с прохождением налогового плана через Конгресс и развитием ситуации с Флинном. Приятие налогового плана имеет принципиальное значение в свете приближения даты 8 декабря, именно до этой даты действует закон о финансировании госучреждений за счет заимствований.

Во вторник будет опубликован отчет ISM по деловой активности в секторе услуг, после бурного роста в августе-октябре ожидается некоторое замедление, однако уровень PMI останется высоким и способен оказать доллару поддержку.

В целом доллар остается фаворитом, и любые положительные новости могут способствовать новой волне покупок. Однако нужно исходить из того, что вероятность плавного поэтапного решения всех обозначенных вопросов в начале следующей недели невелика, а потому рост евро до 1.20 выглядит вполне реальным.