Доллар намерен продолжить наступление

Опубликованный в пятницу отчет по занятости привел к снижению доллара, которое впрочем, оказалось недолгим. Количество новых рабочих мест в октябре составило 261 тыс., что несколько хуже прогнозов, однако показатель за сентябрь был пересмотрен в сторону увеличения, а ставка по безработице и вовсе неожиданно была снижена до 4.1%.

Отчет по занятости не привел к переоценке перспектив по ставке – инвесторы по-прежнему убеждены, что в декабре FOMC сделает еще один шаг в сторону нормализации монетарной политики, более того, вероятность очередного повышения уже в марте 2018г. превысила 40%, что является признаком глубокой уверенности рынка в том, что экономика США вполне справится с новым циклом ужесточения.

В то же время отчёт по занятости не оставил однозначного впечатления и показал, что существует опасность, которую рынок пока оценивает не в полной мере. Да, фактические темпы создания новых рабочих мест в последние два месяца были примерно на уровне ожиданий, а снижение ставки по безработице выглядит и вовсе приятным бонусом. Мы же обратим внимание на то, что инфляционные ожидания могут оказаться под угрозой, поскольку существующая тенденция по темпам роста средней заработной платы будет способствовать не росту, а снижению инфляции.

На графике ниже можно увидеть, что два показателя здоровья рынка труда, а именно средняя заработная плата и доля рабочей силы в общей численности населения вполне неплохо коррелируют между собой на протяжении как минимум 10 последних лет, причем любой экстремум по второму показателю на несколько месяцев, как правило, опережает экстремум по первому. Иными словами, заметное снижение участия в рабочей силе до 62.7% до 13-месячного минимума указывает на высокие шансы падения темпов роста средней заработной платы с текущих 2.4% в перспективе нескольких месяцев, что неизбежно будет способствовать развитию дефляционных настроений.

Таким образом, доллар пока находится на довольно зыбкой траектории роста, однако причин сомневаться в том, что этот рост будет продолжаться, все же не так много.

В четверг республиканцы представили в Конгресс детальный план изменений в налоговый кодекс, и именно ему уготована роль переломить тенденцию низких доходов и способствовать росту потребления. Упрощено налогообложение личных доходов, значительно увеличены стандартные налоговые вычеты, что позволит поднять реальные доходы населения. Ставка налога для корпорация снижается с 35% до 20%, это крупнейшее сокращение налогов в американской истории, с 39.6% до 25% снижается минимальная ставка для малого бизнеса, а самое главное – существенно упрощается налогообложение зарубежных активов, что по задумке, должно способствовать репатриации капиталов и повышению привлекательности американских активов.

Если законопроект пройдет Конгресс без существенных сложностей, то он, безусловно будет способствовать росту спроса на доллар.

Также в четверг состоялось еще одно давно ожидаемое событие – президент США Трамп отправил в отставку главу ФРС Джанет Йеллен и назначил на её место Джерома Пауэлла. Считается, что Пауэлл склонен продолжать текущую политику ФРС, рынок новость о его назначении воспринял благосклонно, что нашло отражение в новой волне роста индекса голубых фишек Dow Jones и способствовало общему позитивному фону для доллара.

Опубликованный в пятницу отчет CFTC ожидаемо показал, что спекулятивный спрос на доллар продолжает нарастать. Начали сдавать свои позиции канадский и австралийский доллар, в глубокий минус уходит швейцарский франк, перспективы евро спекулянты также оценивают пессимистично. Рынок, похоже, готов согласиться с тем, что доллар после затяжного падения с января 2017г. наконец начинает возвращать себе инициативу, а потому наступающая неделя пройдет под знаком его доминирования.