Рынок переоценивает силу фунта

Еврозона

Член правления ЕЦБ Сабина Лаутеншлагер заявила, что условия для достижения инфляцией стабильного тренда уже сложились и необходимо думать о том, как завершить нетрадиционные меры монетарного стимулирования. Позиция Лаутеншлагер близка ожиданиям рынка, тем более что она получает подтверждение и из динамики макроэкономических показателей: опубликованные в пятницу квартальные данные за затратам на единицу рабочей силы во 2 квартале оказались заметно выше прогнозов и указывают на рост стоимости рабочего часа, что в итоге должно привести и к росту стоимости товаров и услуг.

Похожей позиции придерживается и президент Бундесбанка Йенс Вайдман, по его мнению, «нельзя упускать подходящую возможность для уменьшения стимулирования», о чем Вайдман заявил в своем выступлении во Франкфурте.

Евро по-прежнему выглядит очень убедительно, однако нельзя сбрасывать со счетов недовольство ЕЦБ растущим курсом евро, что уже привело к заметному ухудшению торгового баланса, а также положительные сигналы, поступающие из США по перспективам налоговой реформы. Евро на текущей неделе сможет продолжить коррекцию, возобновление роста возможно только в случае, если ФРС США не оправдает растущих ожиданий рынка.

Великобритания

Фунт завершил неделю внушительным ростом, инвесторы отреагировали на неожиданно агрессивный тон заявления Банка Англии по итогам завершившегося в среду заседания по вопросам монетарной политики. В своих комментариях сразу несколько членов Кабинета выразили уверенность в необходимости приступить к росту ставок, среди которых неожиданно оказались считавшиеся голубями Гертьян Влиге и главный экономист Банка Англии Эндрю Холдейн.

Претензии фунта на продолжение роста могут быть протестированы в среду, когда будут опубликованы данные по розничным продажам в августе. Не секрет, что высокая инфляция, на которую ссылается Банк Англии в обоснование необходимости поднять ставки, является всего лишь отражением падения торгово-взвешенного курса GBP после Brexit. Слабый фунт привел к удорожанию импорта, что и вылилось в конечном итоге в рост потребительских цен. Однако ряд других показателей, таких как рост средней заработной платы, отстает от роста цен, поэтому инфляция, по сути, стоит на слишком зыбком фундаменте.

Этот момент хорошо отслеживается по динамике розничных продаж, которая явно оставляет желать лучшего.

На наступившей неделе должен был стартовать четвертый раунд переговоров по Brexit, который был отложен на неделю. В пятницу по вопросам взаимоотношений с ЕС выступит Тереза Мэй, напряженность растет, обе стороны намерены завершить процесс с наименьшими потерями, и есть высокая вероятность того, что Банк Англии спешит с ростом ставок не для того, чтобы компенсировать рост инфляции, а для того, чтобы поднять привлекательность британских активов. Приток инвестиций в экономику Великобритании на очень низком уровне, ситуация требует решительных действий. В то же время рост фунта снизит инфляционное давление, и Банк Англии рискует лишиться основного аргумента в вопросах ставок.

Стремительный рост фунта потеряет динамику в понедельник, однако о возможности коррекционного снижения говорить пока рано. Рынок будет полностью сосредоточен на предстоящем заседании ФРС, фунту же нужен дополнительный драйвер, который может усилить позиции Банка Англии. Вероятен сценарий технической коррекции к 1.3350, для продолжения роста фундаментальные причины слабые.

Нефть и рубль

Росту котировок способствует сильный спрос и общая ориентация рынка на рисковые активы. Добыча нефти в США пока не восстановилась, равно как и переработка, последствия урагана позволяют быкам править бал на нефтяном рынке.

Банк России снизил ключевую ставку в пятницу на 0.5%, как и ожидалось, прогноз по ВВП повышен до 1.7%–2.2%. Минэкономразвития России пересмотрел некоторые прогнозы с учетом последних тенденций, в частности, заявлено, что инфляция по итогам года может снизиться до 3.2%, а не 3.7%, как было объявлено ранее.

Рубль чувствует себя уверенно, причин для ослабления нет. После паузы быки возобновят атаку, по итогам недели возможно снижение курса до 56.3 руб./долл.