Фунту угрожают хеджеры

Воспользовавшись слабостью американского доллара, «быки» по GBP/USD перешли в новую атаку, закрепив за фунтом статус лучшего исполнителя среди валют G10 с начала года. За последний месяц пара укрепилась более чем на 3% благодаря снижению политических рисков после заявления Терезы Мэй о всеобщих выборах. По мнению Nomura, Банк Англии рано или поздно поднимет ставку РЕПО в ответ на ускорение инфляции, фактор трудностей на начальном этапе переговоров о Brexit уже заложен в курс стерлинга, в то время как рост мировой экономики позволит BoE с большим оптимизмом смотреть на перспективы ВВП. Эти аргументы дают основания Nomura прогнозировать рост GBP/USD к отметке 1,37 до конца года.

К числу «быков» по фунту относятся BTMU, Barclays, CIBC, JP Morgan, Nordea, при этом впервые с сентября 2016 крупные банки в целом не исключают возможности анализируемой пары закрепиться выше психологически важной отметки 1,3. Впрочем, в этом случае возникнут новые риски. Розничных торговцев, закупающих товары из-за рубежа, устраивает курс в $1,3, поэтому они увеличивают бюджеты на проведение операций хеджирования валютных рисков. Таким образом, рост котировок GBP/USD выше ранее указанного уровня способен спровоцировать новую волну распродаж.

На мой взгляд, текущее ралли фунта связано с закрытием коротких спекулятивных позиций на фоне снижения политических рисков, в то время как макроэкономическая статистика по Британии не подтверждает энтузиазм «быков» по GBP/USD. Промышленное производство падает третий месяц подряд, розничные продажи замедляются, а риски ухудшения ситуации на рынке труда постепенно растут. Пусть Банк Англии прогнозирует, что в 2019 номинальная зарплата будет повышаться на 4%, с его мнением согласны далеко не все. В частности, Королевский институт персонала и развития говорит о цифре в 1% и существенном падении реальных доходов населения, а EY Item Club ожидает, что замедление ВВП привет к снижению спроса на работников, падению найма и росту безработицы до 5,4% в 2018 и до 5,8% в 2019.

Динамика отдельных индикаторов рынка труда Британии

Источник: Bloomberg.

Первые сигналы о приближении опасности могут дать релизы данных по инфляции (16 мая), рынку труда (17 мая) и розничным продажам (18 мая). Трейдерам нужно внимательно наблюдать за динамикой потребительских цен и средней заработной платы. Пока первые опережают вторую, риски замедления экономики Британии будут расти.

Не думаю, что замедление американской инфляции в апреле остановят ФРС. Срочный рынок по-прежнему закладывает высокую вероятность (около 70%) повышения ставки по федеральным фондам на июньском заседании FOMC, при этом Комитет по операциям на открытом рынке может подать сигнал о сворачивании баланса уже в протоколе майской встречи.

Технически для восстановления «бычьего» тренда в направлении 1,311 и 1,3265 «быкам» необходимо обновить майский максимум. Напротив, падение котировок ниже поддержки на 1,285 усилит риски коррекции.

GBP/USD, дневной график