Ралли Трампа завершено

Доллар США завершил неделю снижением, поскольку целый ряд объективных факторов заставил инвесторов усомниться в перспективах роста экономики США и реализуемости предвыборных обещаний Дональда Трампа.

Отчет о состоянии бюджета в марте показал существенное замедление бюджетных доходов на фоне роста расходов. Дефицит бюджета составил 176 млрд долл., что несколько лучше 192 млрд месяцем ранее, но хуже прогнозов. Налогов было собрано 95.1% от уровня марта предыдущего года, снижение наблюдается четвертый месяц подряд даже без учета инфляции, в годовом исчислении собираемость налогов составила 98.5%.

За финансовый год, завершившийся 31 марта, дефицит бюджета составил 527 млрд, что заметно превышает дефицит 459 млрд годом ранее. Динамика очевидна, и дальше будет только хуже, с учетом падения доходов и роста расходов из-за старения населения.

Администрация Трампа стоит перед необходимостью изменения тренда, но, очевидно, не имеет на данный момент ни механизма, ни даже идей относительного вариантов решения этой проблемы. Расходы бюджета будут увеличиваться, это объективно, особенно с учетом роста расходов на обслуживание госдолга на фоне роста процентных ставок. Необходимо добиться резкого увеличения доходов, что возможно только на фоне общего уверенного роста экономики и увеличения сбора налогов со стороны корпоративного сектора и населения.

Собственно, об этом и заявлял Трамп в ходе предвыборной гонки – реиндустриализация и создание новых рабочих мест. Однако реальность пока вносит свои коррективы – приступить к реформам Трамп пока не может, и даже вынужден отступать, на что указывает провал в попытке отменить систему страхования в здравоохранении, а расходы растут с ужасающей скоростью, и выхода из ситуации пока не видно.

На этом фоне становится логичной и динамика по инфляции и потребительским ожиданиям. Большинство населения США пока живут предвыборными обещаниями, о чем свидетельствуют высокие рейтинги потребительского доверия, но бизнес свои выводы уже сделал. Доходность 5-летних облигаций TIPS, защищенных от инфляции, достигла своего пика 27 января, после чего начала снижение. Это означает, что бизнес видит риск замедления инфляции:

Эти риски уже начали проявляться и в официальных цифрах. Цены производителей в марте снизились на 0.1% относительно февраля, потребительские цены также снизились на 0.1%, в годовом исчислении рост замедлился с 2.7% до 2.4%. Динамика розничных продаж указывает на ослабление потребительского спроса, в марте снижение составило 0.2%, это худший результат с сентября.

Кроме инфляции, на замедление экономики указывает и снижение темпов роста ВВП. Индекс GDPNow от ФРБ Атланты по состоянию на 14 апреля прогнозирует рост ВВП США в 1 квартале на уровне 0.5%. С такими слабыми темпами роста экономики нет никаких причин ожидать ни роста бюджетных доходов, ни уверенности инвесторов в перспективах доллара.

Что, собственно, и наблюдается. Неделю доллар завершил падением, и есть все причины ожидать, что в понедельник снижение продолжится. В интервью изданию Wall Street Journal Дональд Трамп заявил о том, что курс доллара по отношению к другим является «слишком сильным», а сам он остается приверженцем политики низких ставок. Его заявление спровоцировало распродажу доллара, но, как теперь уже вполне очевидно, кроме слов, есть и объективные факторы снижения.

В понедельник будет опубликован отчет Казначейства о покупках ценных бумаг иностранными инвесторами, отсутствие положительной динамики будет указывать на сомнения инвесторов относительно реализуемости планов. Во вторник следует обратить внимание на отчет по жилищному строительству и промышленному производству в марте, в среду выйдет экономический обзор от ФРС США, известный как «Бежевая книга».

Доллар начнет новую неделю под давлением, и причин ожидать иного сценария пока немного. Вероятность новой рецессии будет способствовать росту спроса на защитные активы, в первую очередь на золото и японскую иену.