Доллар под давлением

Доллар США неожиданно оказался под давлением к закрытию недели, чему есть ряд причин как экономического, так и политического свойства.

В пятницу был опубликован отчет о темпах роста ВВП в 2016 г., рост составил всего 1.6%, что существенно ниже неоднократно публиковавшихся в течение года прогнозов. Модель GDPNow от ФРБ Атланты не сулит ничего хорошего и на 1 квартал прогнозирует рост всего 0.9%.

Рост личных расходов в феврале составил всего 0.1%, это худший результат с сентября 2016 г., и следует ожидать сокращения доходов бюджета. Добавим сюда необходимость уже в ближайшее время решать вопрос о потолке Госдолга, неудачу Трампа в вопросе о реформе здравоохранения и намерение «наказать валютных манипуляторов», сообщение об этом появилось на новостной ленте Bloomberg в четверг и способствовало распродажам доллара.

Неделя для доллара будет довольно важной. В понедельник будет опубликован индекс ISM в производственном секторе за февраль, эксперты ожидают, что индекс укажет на высокую активность. В то же время нужно отметить, что рост наблюдается на протяжении нескольких месяцев подряд, в январе индекс добрался до двухлетнего максимума в 57.7 п., и логично было бы ожидать подтверждения в виде роста занятости в производственном секторе и роста промышленного производства. Однако с этим проблемы – занятость в секторе не растет, несмотря на довольно сильное улучшение ситуации с безработицей, заказы на товары длительного пользования не имеют положительной динамики, то же самое можно сказать и о промышленном производстве. Исходя из этих соображений, можно предположить, что экспертная оценка по ISM на уровне 57 п. может оказаться завышенной и игроки рискуют получить неприятный сюрприз.

Еще одно важнейшее событие недели – публикация в среду протоколов заседания FOMC от 14-15 марта. Поскольку рынок уже пришел к обоснованному мнению о трехкратном повышении ставки в текущем году, то с этой стороны интерес к протоколам будет невысоким. Гораздо важнее представляется дискуссия о необходимости сокращения баланса ФРС, о чем на прошедшей неделе высказались Джанет Йеллен и несколько членов Комитета.

Рынок довольно настороженно относится к подобным заявлениям. ФРС является крупнейшим кредитором правительства США, и сокращение бюджета на практике означает прекращение рефинансирования госдолга США. Чтобы этот план реализовать, необходимо дать ответ на вопрос – кто придет на смену ФРС в покупке госдолга, если иностранные инвесторы сокращают своё участие, что ясно следует из ежемесячных отчётов Казначейства?

Бюджетный комитет Конгресса США (CBO) опубликовал очередное обновление своих долгосрочных прогнозов, из которого следует, что CBO ожидает не сокращения, а уверенного роста госдолга на фоне увеличения дефицита бюджета. На данный момент отношение госдолга к ВВП уже находится на максимуме со 2 мировой войны и преодолеет его даже при сверх оптимистичной модели комитета.

При этом комитет прогнозирует уверенный среднегодовой рост ВВП в 4% в номинальном выражении на протяжении многих лет, и всё это на фоне растущих ставок ФРС, что приведет к сильному росту затрат на обслуживание госдолга.

Очевидно, что заявление о будущем сокращении бюджета ФРС – это прямо противоположное тому, что хотели бы видеть инвесторы. Возможно, мы имеем дело с быстрой реакцией ФРС на одобренный 29 марта Комитетом по контролю и правительственным реформам законопроект об аудите денежно-кредитной политики ФРС, против чего выступает и демократическое меньшинство Конгресса, и руководство Федрезерва.

В любом случае нужно исходить из того, что Трамп в реализации предвыборных обещаний сталкивается с серьезным противодействием, что негативно сказывается и на ожиданиях по доллару. Ближайшую неделю доллар проведет под давлением в ожидании публикации в пятницу отчета по занятости за март, что даст шанс защитным активам на возобновление роста.