Всё внимание на отчет по занятости

Рост потребительского кредитования в январе замедлился, 2.8%, это минимальные темпы роста более чем за 5 лет, и составил, по данным ФРС, 8.8 млрд долл. при прогнозе 18.3 млрд. Этот тревожный звонок – далеко не единственный, аналогичная ситуация и с кредитованием бизнеса, что мы отмечали совсем недавно. Как сообщает Министерство торговли, внешнеторговый дефицит США вырос в январе на 9.6% и составил 48.5 млрд долл., это максимальная отметка с марта 2012 г.

Таким образом, целый ряд показателей указывает на рост проблем в реальной экономике, которые, тем не менее, практически игнорируются руководством ФРС. Ожидания меняются со скоростью калейдоскопа. Еще совсем недавно члены FOMC видели «незначительный риск усиления инфляции», именно в таком виде позиция Комитета была зафиксирована в минутках к январскому заседанию, однако текущие рыночные ожидания заметно более радикальны. Доходность по 5-летним защищенным от инфляции облигациям TIPS достигла максимума за 2.5 года, тенденция – строго вверх, что прямо указывает на то, что рынки готовы к дальнейшему росту цен.

Эти ожидания вполне соответствуют общему информационному фону, складывающемуся относительно ближайших действий FOMC. Напомним, в январе мирный тон комментария убедил рынки в том, что наиболее вероятно двукратное повышение ставки в текущем году, вероятность повышения ставки в марте не превышала 20%, доллар ушел в коррекцию, и появление нового сильного драйвера ожидалось разве что от Трампа и его администрации, но никак не от ФРС.

Однако в результате произошло прямо противоположное. Трамп, выступая в Конгрессе, по сути, уклонился от какой-либо конкретики, а Джанет Йеллен, напротив, предельно ясно дала понять, что повышение ставки в марте более чем реально. На данный момент такая вероятность, по данным СМЕ, составляет 85%, то есть ФРС нужно всего лишь не получить какого-нибудь крайне неприятного сюрприза, чтобы не исполнить намеченное.

Таким образом, публикация отчета по занятости за март в ближайшую пятницу даст ответ на то, будет ли поднята ставка через неделю, а доллар может уже сегодня возобновить ралли относительно конкурентов. Предварительные данные по рынку труда были в целом очень хорошими, в частности, индекс занятости PMI Markit заметно вырос в феврале. В настоящий момент эксперты прогнозируют рост числа новых рабочих мест на 190 тыс., этого более чем достаточно, чтобы ФРС исполнила обещанное.

В то же время не будем забывать, что Трамп оценивает ситуацию в экономике более негативно. Рост числа новых рабочих мест сопровождается ростом выпадающих из состава рабочей силы, соотношение этих двух показателей практически не меняется в последние годы, а скорость деиндустриализации приобрела пугающий характер.

Сегодня будут опубликованы данные по рынку труда за 4 квартал от Бюро трудовой статистики, в частности по производительности труда и затратам на единицу рабочей силы. Эти данные в целом уже отыграны, однако могут помочь уточнить общую стартовую позицию для Трампа и тех мер, которые новая администрация будет вынуждена предпринимать уже в ближайшем будущем. Трамп, выступая в Конгрессе, за целый час умудрился не сказать о бюджете страны ни одного слова, и этот тот самый случай, когда молчание гораздо красноречивее слов.

В феврале Минфин США опубликовал отчет об исполнении бюджета за 2016 финансовый год, который закончился 30 сентября. Дефицит в 2016 г. составил 587 млрд долл., а разница между доходами и расходами, включающая, в том числе, и стоимость будущих обязательств правительства, выросла до 1.05 трлн долл. Ожидаемый рост ставки приведет и к росту стоимости обслуживания долга, и это на фоне сжимаемости темпов сбора налогов. Замедление кредитования – прямой намёк на то, что в 1 квартале налоги будут собираться с еще меньшей скоростью, чем ранее, а значит дефицит бюджета будет расти с ускорением.

Таким образом, повышение ставки на заседании 15 марта автоматически ускорит процесс запуска реформ. Эти ожидания окажут мощное стимулирующее воздействие на инвесторов, и можно ожидать роста спроса на доллар в кратко- и среднесрочной перспективе.