Доллар в зоне турбулентности

Неделя началась для фондовых площадок США негативно, дневное снижение оказалось максимальным с 2017 года, рынки отреагировали на указ Дональда Трампа о приостановке иммиграции из ряда мусульманских стран.

По данным Министерства торговли США, личные доходы граждан выросли в декабре на 0.3%, расходы на 0,5%, по обоим показателям эксперты ожидали рост 0.4%. Превышение расходов над доходами привело к снижению уровня сбережений до 5.4%, это самый низкий показатель почти за 3 года. Устойчивое снижение уровня сбережений грозит замедлением потребительской активности и расценивается как негативный фактор для доллара.

Сегодняшнее заседание FOMC обещает быть проходным, поскольку не предусмотрена публикация обновленных макроэкономических прогнозов и не запланирована пресс-конференция главы ФРС. Рынок будет внимательно изучать сопроводительное заявление с целью поиска в нем намеков на повышение ставки в марте, однако, скорее всего, заявление не будет содержать никаких явных подсказок, а тон его будет нейтральным.

На первом в новом году заседании пройдет традиционная ротация голосующих членов Комитета, право голоса потеряют 4 руководителя региональных отделений ФРС, из приходящих им на смену трое – Кашкари, Каплан и Эванс – имеют репутацию «голубей», а значит существует вероятность смягчения позиции ФРС, поскольку сторонники более мягкого подхода получат заметное большинство.

Рынок не ждет никаких ходов и в марте, вероятность повышения ставки, по данным CME, составляет на данный момент 21%.

FOMC, вероятнее всего, займет выжидательную позицию с целью глубже понять основы «Трампономики». Доллар во вторник заметно снизился против большинства валют, после того как Питер Наварро, один из главных экономических советников Дональда Трампа, заявил о том, что «слишком недооцененный евро» дает конкурентное преимущество Германии перед основными торговыми партнерами.

Складывается впечатление, что рынок не вполне понимает принципы, по которым Трамп и его экономическая команда выбирают объекты для критики, однако во всяком действии есть своя логика. Для того чтобы понять, какая страна будет подвергнута критике, требуется совпадение двух условий – «несправедливый» курс национальной валюты относительно торгово-взвешенного курса доллара и значительный профицит во внешней торговле.

Таких стран всего четыре, и первая из них – Китай. Мало того что на Китай приходится половина всего торгового дефицита США, так еще и курс юаня, по мнению Трампа, сильно занижен – с января 2010 года торгово-взвешенный индекс доллара US TWI вырос на 30%, а курс юаня остался на уровнях 7-летней давности.

Аналогично с Мексикой, которая на четвертом месте по торговому дефициту, ну и совершенно ясно, прочему в среду нападкам подверглась Германия.

10 февраля Трамп проведет встречу с премьер-министром Японии Абэ, следует ожидать озвучивания позиции США в том же ключе – курс иены слишком занижен и для исправления дисбаланса в торговле требуется корректировка.

Таким образом, очевидно, что кабинет Трампа ставит себе цель в кратчайший срок изменить структуру торгового баланса. И если вербальными интервенциями понизить индекс доллара не удастся, то следует ожидать жестких протекционистских мер, призванных «исправить дисбаланс» во внешней торговле США.

Сегодня об активности в производственном секторе отчитаются Markit и ISM, после нескольких месяцев роста вероятно некоторое замедление активности. В пятницу нас ждет ключевое событие недели – отчет по рынку труда, ожидания экспертов нейтральны, от отчета не ждут откровений, и, соответственно, реакция доллара предполагается умеренной.

Макроэкономические новости в текущих реалиях отходят на второй план. Рынки продолжат решать ребус – как далеко зайдет Дональд Трамп в выполнении предвыборной программы, грозят ли миру валютные войны и насколько устойчива финансовая система в целом. Доллар пока не готов возобновить ралли, однако долгосрочных предпосылок к ослаблению также не наблюдается.