Рубль не дождался Рождества

Пока российские инвесторы отходят от празднования Нового года и готовятся к продолжению банкета на Рождество, рубль кует железо, пока горячо. Пара USD/RUB просела к минимальной отметке с июля 2015 на фоне ослабления американского доллара, из-за улучшения глобального аппетита к риску и подвигов нефти. Черное золото продолжает свой путь на север благодаря приверженности стран-участниц соглашения о сокращении добычи своим обязательствам и неожиданному снижению американских запасов на 7,1 млн баррелей на неделе к 30 декабря. И если «россиянин» в конце 2016 проигнорировал рывок котировок Brent и WTI из-за обновления санкций против РФ, то в январе его уже мало что способно остановить.

Позитивная статистика от менеджеров по закупкам из Китая, США и Британии на фоне ускорения инфляции по всему миру (по прогнозам HSBC, средний показатель по развитым странам в 2017 ускорится до отметки 1,9%) свидетельствует об улучшении самочувствия мировой экономики и усиливает глобальный аппетит к риску. В результате S&P 500 вернулся к области исторических пиков, а инвесторы стали скупать доходные активы с удвоенной энергией. Тем более что, согласно показаниям срочного рынка, ФРС вряд ли повысит ставку по федеральным фондам ранее июня. В таких условиях дивергенция в монетарной политике начинает играть на руку... рублю.

Несмотря на то что инфляция в России к концу 2016 опустилась до минимальной с постсоветских времен отметки 5,6%, а Центробанк уверен в достижении таргета в 4% к концу 2017, глобальные тенденции могут внести коррективы в его планы. Официальная версия предполагает, что ключевая ставка должна находиться на 2,5-3% выше, чем инфляция, а в текущих условиях этот зазор может быть еще больше. При этом американский и немецкий CPI ускоряются до 1,7%, европейский – до максимальной отметки с 2013, а китайский – с 2011. Сомневаюсь, что сия участь минует другие страны. Тем более Россию, где инфляционные ожидания остаются повышенными.

Динамика инфляционных ожиданий и инфляции в России

Источник: Bloomberg.

В таких мутных водах единственным способом достижения таргета в 4% является курс на удержание ключевой ставки на отметке 10% и надежда на продолжение ревальвации рубля. Уменьшение вероятности монетарной экспансии Банка России (в конце 2016 эксперты Bloomberg ожидали, что он снизит ставку с 10% до 8,25-8,5%) – «медвежий» фактор для USD/RUB.

В краткосрочной перспективе динамика анализируемой пары будет определяться статистикой по американскому рынку труда за декабрь. По прогнозам экспертов Reuters, занятость вне сельскохозяйственного сектора будет близка к среднегодовой (+180 тыс.), в то время как уровень оплаты труда ускорится до +0,3% м/м. Близкие к вышеуказанным цифры вернут веру инвесторов в доллар США, а котировки USD/RUB – выше отметки 60. Напротив, слабая статистика позволит паре продолжить южный поход в направлении 58,5. Здесь расположен таргет на 161,8% по паттерну гармоничной торговли AB=CD.

USD/RUB, дневной график