Рубль перешел в контратаку

Решение ОПЕК свернуть добычу нефти до 32,5 млн б/с, что составляет более 1% от мирового производства, позволило фьючерсам на Brent взлететь к максимальной отметке за последние пять недель. Тем не менее валюты стран-экспортеров черного золота не смогли извлечь из этого движения тех выгод, на которые могли бы рассчитывать. Лучшую динамику продемонстрировали колумбийский песо и российский рубль, однако их укрепление вряд ли можно сопоставить с масштабами роста цен на черное золото.

Динамика отдельных валют

Источник: Bloomberg.

В качестве основной причины называется сила американского доллара, что стало сдерживающим фактором для большинства валют развивающихся стран. Их сводный индекс отметился второй худшей динамикой за последний год из-за опасений по поводу более агрессивного ужесточения денежно-кредитной политики ФРС, чем ранее предполагалось. Рост стоимости заимствований в Штатах, связанный с ним отток капитала, а также увеличение затрат на обслуживание внешних долгов являются настоящим бичом для денежных единиц EM.

Динамика MSCI развивающихся стран и их валют

Источник: Bloomberg.

Рубль можно смело назвать приятным исключением из правил. Несмотря на ряд негативных факторов, «россиянин» сопротивляется набравшему крейсерский ход доллару США благодаря надеждам на потепление отношений между Вашингтоном и Москвой после победы Дональда Трампа, благодаря сильной нефти и нежеланию Центробанка РФ продолжать цикл монетарной экспансии. Эксперты Reuters ожидают, что инфляция в ноябре замедлится с 6,1% до 5,9%, при этом Citi рассчитывает на снижение показателя до 5,5% к концу 2016 года и до 4% к концу 2017 года. Высокие реальные корпоративные ставки, вялое восстановление экономики и медленный прирост заработных план не позволяют надеяться на ускорение потребительских цен. В таких условиях взятый Банком России курс на удержание ключевой ставки способен приблизить сроки выполнения таргета по инфляции в 4%.

Не будем забывать, что опережающая динамика нефти по сравнению с рублем является радостным событием для российского бюджета. Вряд ли в текущей ситуации от представителей официальной Москвы можно ожидать вербальных интервенций, даже если котировки USD/RUB рухнут ниже отметки 60.

Рубль выглядит сильной валютой, однако доллар США еще не использовал все свои козыри. Состояние американской экономики продолжает улучшаться, о чем свидетельствует пересмотр ВВП за третий квартал в сторону повышения до 3,2% кв/кв, а также взлет индекса потребительского доверия до максимальной отметки с 2007. Если ноябрьские non-farm payrolls не разочаруют, то у FOMC появится реальная возможность повысить прогнозы по ставке на конец 2017 с текущих чуть более 1%. Это будет означать, что ФРС ужесточит денежно-кредитную политику на трех-четырех заседаниях до конца следующего года. Чаши весов в паре USD/RUB способны качнуться как в одну, так и в другую сторону, что увеличивает риски сохранения консолидации в диапазоне 60-66.

USD/RUB, дневной график