Решение ОПЕК и программное выступление Йеллен

Страны ОПЕК сумели все же удивить рынок, объявив о достижении предварительной договоренности о снижении объемов добычи нефти. Это сообщение послужило причиной роста котировок ноябрьского фьючерса на Brent до 49 долл. за баррель, однако вряд ли рост будет устойчивым, поскольку до реальных действий еще довольно далеко.

Соглашение вступит в силу в ноябре, когда предварительные договорённости оформятся в реальный план действий, кроме того, ОПЕК предстоят переговоры с независимыми производителями.

В то же время даже незначительное сокращение добычи и предварительные договоренности лучше, чем отсутствие соглашения, поэтому сырьевые валюты получат дополнительный стимул к росту в краткосрочной перспективе.

США

Предварительные данные по заказам на товары длительного пользования в августе оказались чуть лучше ожиданий – относительно июля изменений нет, хотя прогноз предполагал снижение на 1.5%. Доллар, однако, не воспользовался, на первый взгляд, положительным сигналом. Причина в том, что удержаться от снижения помогли только оборонные заказы, по гражданской номенклатуре снижение 1.0%, что недалеко от ожиданий. А, во-вторых, результаты июля пересмотрены в сторону ухудшения, рост вместо 4.4% составил 3.6%, а без учета транспорта снижение на 0.2%, до 1.1%.

Ничего удивительного нет – на протяжении довольно длительного периода наблюдается устойчивое замедление инвестиций в средства производства. Да, в июле несколько вырос объем новых заказов, но заказы – это не поставки, поскольку нет гарантий оплаты, и довольно слабый результат августа вновь ставит под сомнение ожидаемые темпы роста экономики США в 3 квартале.

Сегодня будет опубликована третья оценка темпов роста ВВП во 2 квартале, эксперты полагают, что она будет пересмотрена в сторону увеличения с 1.1% до 1.3%. Также будут опубликованы уточненные данные по ВВП и расходам на личное потребление во 2 квартале, в пятницу отчет о личных доходах и расходах в августе.

Вопрос расходов домохозяйств стоит всё острее, ведь в сущности это основная статья налоговых доходов государства. А расходы всегда сопряжены с ростом уверенности в завтрашнем дне, в этом случае растет кредитование потребительского сектора, поскольку уже нет опасений относительно будущих доходов.

И как показывает сравнительный анализ темпов роста кредитования после периодов рецессий в последние 50 лет, текущий период отличается в худшую сторону – темпы роста кредитования крайне низкие, рост за 27 кварталов после «начала восстановления» составил всего 18%.

Отметим, что именно сейчас условия для кредитования самые либеральные за те же 50 лет, то есть сейчас действуют самые низкие ставки на всем рассматриваемом периоде, и, тем не менее, домохозяйства сопротивляются до последнего. Это большая проблема, ведь в прогноз Бюджетного комитета Конгресса заложен рост потребительского кредитования на сумму 9 трлн долл. за ближайшие 10 лет, это высокие темпы, которых на самом деле пока и близко нет.

Значит, стимулирования не избежать. А раз так, то, возможно, с объявлением о выходе из рецессии чиновники ФРС поторопились?

Впрочем, изобретательности им не занимать. Вчера целый ряд представителей ФРС – Эванс, Джордж, Мейстер – вновь создавали дымовую завесу, рассуждая много и обо всем сразу. На их фоне рынок не оценил выступление Йеллен, а оно было не просто знаковым, оно было программным. Йеллен озвучила планы по изменению требований к крупным заёмщикам и ослаблению – к мелким, то есть планы по стимулированию роста потребительского кредитования. Одновременно с этим она произнесла фразу, которую нельзя трактовать иначе, кроме как подготовку к запуску новой волны стимулирования – Конгресс может позволить ФРС покупать акции, и эти покупки могут стать инструментом кредитно-денежной политики в будущем.

Фактически это означает подготовку к поднятию ставок с одновременными мерами по стимулированию экономики. По всей видимости, ФРС намерена пройтись по лезвию ножа, на грани срыва в гиперинфляцию, планируя закачку денег в потребительский и корпоративный сектор при спаде реального производства и сделав таким образом попытку не допустить резких колебаний курса доллара путем комбинирования двух противоположных по смыслу пакетов мер.

Еврозона.

Новости из локомотива экономики еврозоны – Германии – довольно противоречивы. С одной стороны, отмечается устойчивый рост внутреннего потребления, индекс доверия потребителей от Gfk, даже снизившись на 0.2 п. против сентябрьских 10.2 п., по-прежнему остается на очень высоком уровне – сказываются рост реальной заработной платы, рекордная занятость и дешевые кредиты.

Настроения в немецкой экономике в сентябре также заметно улучшились, индекс делового климата вырос со 106.3 п. до 109.5 п., это максимум с мая 2014 г. Компании оптимистично смотрят в будущее, и «немецкую экономику ожидает золотая осень», как сообщается в пресс-релизе Ifo.

В то же время быстро нарастают тревожные ожидания относительно перспектив Deutsche Bank, которого, возможно, ожидает судьба печально известного Lehman Brothers. Акции банка подешевели до рекордно низкого уровня, поскольку банк не располагает средствами для оплаты штрафа, наложенного Минюстом США за незаконные, с точки зрению Минюста, операции с ипотечными бумагами.

Без помощи правительства или снижения иска в два-три раза у Deutsche Bank практически нет шансов, и его возможный крах надолго перечеркнет весь позитив, который накапливался в еврозоне. Марио Драги, выступая после длительного перерыва в немецком парламенте, заявил, что «действия ЕЦБ предотвратили новую депрессию». Как следует из речи Драги, меры монетарного стимулирования имеют предел использования и должны постепенно замещаться структурными реформами, в которых основную роль должны играть не монетарные власти, а правительства и законодательные собрания.

Позиция ЕЦБ довольно понятна, и евро будет испытывать стимул к росту, если, конечно, проблемы Deutsche Bank не приобретут катастрофический характер.

Великобритания

Экономические последствия выхода Великобритании из ЕС по-прежнему в центре внимания.

Банк Англии ожидает, что потребуется дополнительное смягчение монетарной политики, о возможном сценарии развития событий сообщила в среду заместитель Карни по рынкам и банкингу Немат Шафик. По её словам, дальнейшее кредитно-денежное стимулирование потребуется, чтобы замедление экономической активности не превратилось в «нечто более серьезное». Что она имеет в виду? Рецессию? Депрессию? Институт NIESR высказался вполне определенно – летом 2017 г. наступит рецессия, то есть снижение темпов роста ВВП ниже нуля в течение двух кварталов подряд.

В обзоре Шафик содержится график, отражающий рост балансов ЦБ относительно уровня ВВП. Несложно заметить, что в планах ЦБ Англии поднять баланс до 30% от ВВП, что будет соответствовать дополнительно 150-180 млрд фунтов к текущим объемам в 435 млрд программы выкупа активов.

Рынок практически не обратил внимания на выступление Шафик, и напрасно – Банк ясно дал понять, что бороться с замедлением экономики он будет, решительно применяя меры по стимулированию, и фунт неизбежно окажется под давлением в средне- и долгосрочной перспективе.

Конфедерация британских промышленников сообщила вчера, что индекс розничных продаж снизился в сентябре на -8 п., при том что предполагался рост на 8 п. Снижение объемов розничной торговли – несколько необычный результат, поскольку все расчеты указывали на то, что из-за подорожавшего импорта будут расти и объёмы торговли и инфляция

Сегодня Банк Англии представит отчеты по потребительскому и ипотечному кредитованию в августе, чуть позже будет опубликован индекс потребительского доверия от GfK Group. В пятницу новостей ожидается еще больше – третья оценка по темпам роста ВВП во 2 квартале, динамика коммерческих инвестиций и потребительского кредитования, а также бизнес-барометр Ллойда за сентябрь.

Фунт имеет шанс на рост на фоне эйфории на рынке нефти и снижения напряженности, но этот рост, если и случится, будет краткосрочным.