Доллар выйдет сухим из воды

Американский доллар получил увесистую оплеуху от статистики по розничным продажам и промышленному производству за август, снизившей вероятность резкого отскока экономики США во втором полугодии 2016 после вялых первого-второго квартала. В результате фьючерсы CME уменьшили вероятность ужесточения денежно-кредитной политики ФРС на сентябрьском заседании FOMC до 12%. А ведь еще неделю назад после пламенного «ястребиного» спича президента ФРБ Бостона Эрика Розенгрена шансы оценивались в 24%. Гаснут надежды на повышение ставки по федеральным фондам и в декабре (с 57% до 47%). В итоге доллар США оказался под давлением, однако говорить о массовых распродажах не приходится. Индекс USD падает медленнее рисков монетарной рестрикции Федерального резерва. В чем же дело?

Динамика вероятности повышения ставки по федеральным фондам в 2016 и индекса USD

Источник: Bloomberg.

Сентябрьский опрос экспертов Bloomberg показал, что 54% из 50 респондентов полагают, что второй шаг в процессе нормализации денежно-кредитной политики ФРС будет сделан в декабре, и лишь 15% все еще надеются на сентябрь.

Прогнозы экспертов по срокам монетарной рестрикции ФРС

Источник: Bloomberg.

Но самым интересным оказалось другое. 65% респондентов уверены, что если FOMC не решится на монетарную рестрикцию на ближайшей встрече, то язык его сопроводительного заявления будет однозначно «ястребиный». То есть будет сделан намек на скорое повышение ставок. Когда это произойдет, в ноябре или декабре, не принципиально. Рынок растет на ожиданиях, и то обстоятельство, что инвесторы начнут закладывать в котировки долларовых пар фактор ужесточения денежно-кредитной политики ФРС, будет оказывать поддержку «быкам» по индексу USD.

Проще говоря, после незначительного роста EUR/USD, нас ожидает медленное, но верное пике в направлении по меньшей мере 1,1. Что произойдет, если Федеральный резерв все же решится на активные действия в сентябре? Действительно, на фоне ускорения инфляционных ожиданий и среднемесячного прироста занятости вне сельскохозяйственного сектора в течение лета на 232 тыс., регулятор вполне может себе позволить продолжить цикл нормализации. А как же вялые розничные продажи и промышленное производство? Опережающий индикатор от ФРБ Атланты, несмотря на печальную статистику, показывает, что ВВП США в третьем квартале все равно ускорится на 3,3%. Пусть эта цифра меньше, чем ранее озвученные им 3,7%, но также выглядит вполне аппетитно. Таким образом, шансы есть, и если они реализуются, то пара EUR/USD рискует резко просесть от текущих уровней. Причина заключается в недооценке срочным рынком возможности повышения ставки по федеральным фондам.

В общем, как ни крути, а без укрепления доллара не обойтись. Каким оно будет? Медленным, но верным, или резким и стремительным? Это зависит от ФРС. Пока же основная валютная пара продолжает блуждать в диапазоне консолидации 1,120-1,127, выход за пределы которого наверх жестко пресекается «медведями», и наоборот.

EUR/USD, дневной график