Йеллен готовится встряхнуть рынки

ФРС США предпринимает отчаянные попытки удержать под контролем настроения инвесторов. Вслед за главой ФРБ Уильямом Дадли, призвавшим не исключать возможность поднятия ставки на сентябрьском заседании, с аналогичным обращением выступил президент ФРБ Сан-Франциско Джон Уильямс, который заявил в четверг, что отсрочка повышения ставки может оказать негативное влияние на экономику, поскольку ей грозит перегрев, если ставки останутся низкими слишком долго.

Аналогичной или близкой позиции придерживаются и в ФРБ Атланты, во всяком случае модель GDPNow настаивает на том, что ВВП США в 3 квартале вырастет на 3.6%.

Настойчивые попытки выдать желаемое за действительное тем более показательны, если учесть, что поступавшие в августе первые статистические данные за 3 квартал выходили довольно слабыми – индекс ISM в производственном секторе и секторе услуг хуже ожиданий, и заметно хуже, чем в июне, расходы на строительство – снижение относительно июня, темпы прироста личных доходов, судя по тенденции, продолжают снижаться.

Торговый баланс уходит все глубже в отрицательную зону, розничные продажи вообще прекратили рост, цены производителей опять пошли вниз, а потребительская инфляция замедлилась относительно июня.

Где же возможный перегрев, которым пугает инвесторов Джон Уильямс? Рост промышленного производства на 0.7% в июле относительно июня? Сезонный всплеск, не более, поскольку в годовом исчислении производство снижается 11 месяцев подряд. Может быть, рынок труда восстанавливается?

Действительно, на первый взгляд, занятость в июле выросла на 255 тыс., по сравнению с прогнозом в 180 тыс., доллар, как мы помним, отреагировал бурным ростом, поскольку рост занятости сопровождается обычно усилением потребительских расходов. Но данные по инфляции и розничным продажам уже опубликованы, они разочаровывающие, и ясно, что реального роста заработной платы не произошло и роста потребительской активности также нет.

Здесь важнее, на наш взгляд, видеть общую картину, а не отдельные фрагменты. На графике ниже – динамика занятости по сектору услуг и по промышленному сектору к общему количеству трудоспособного населения. Прекрасно видно, как уже на протяжении десятков лет эти графики движутся разнонаправленно, занятость в промышленности сокращается, причем после кризиса 2008 года никакой положительной динамики нет, а занятость в сектору услуг растет, и именно за счет этого роста создается иллюзия, что рынок труда восстанавливается.

Возражения относительно того, что экономика США все более и более приобретает постиндустриальный характер, несостоятельны. Перелом в укладе экономики произошел в 1974 году, это был пик промышленного могущества США, и именно тогда на смену рухнувшей системе Бреттон-Вуда пришла на смену Ямайская валютная система с плавающими валютными курсами.

Отказ от фиксированных валютных курсов привел к созданию совершенно новых условий для получения прибыли. Если первый хедж-фонд, созданный в 1949 году, был ориентирован на игру на фондовом рынке (покупка пакета акций, имеющих тенденцию к росту с одновременно продажей акций, имеющих тенденцию к снижению), то сразу после утверждения правил Ямайской системы хедж-фонды начали расти как грибы после дождя. В основе игры – распространение возможности хедживания за пределы фондового рынка. Появилась возможность покупать актив на одном рынке с одновременной продажей на другом, используя систему переменных валютных курсов.

Капитал начал исход из промышленного сектора в поисках новых источников дохода, что и привело в конечном итоге к деградации промышленного потенциала США. Этот процесс абсолютно закономерен, а теория «постиндустриального общества» – всего лишь красивая упаковка для неизбежного результата.

Если в обществе есть растущее потребление, то должна быть возможность этот спрос обеспечивать всем необходимым. Если общество меняет уклад на постиндустриальный, то промышленность должна расти за пределами такого общества, чтобы результаты представлять для потребления в «постиндустриальное общество». Возникает разнонаправленное движение – в «постиндустриальное общество» текут товары, а из него в страны третьего мира – услуги и деньги.

Совершенно ясно, что стабильность такого уклада может обеспечиваться только на сохранении ролей в мировой экономике. Если развивающиеся страны наращивают собственное потребление и перестают обеспечивать неэквивалентный обмен, то такая тенденция неизбежно приведет к сильнейшему кризису, который мы и наблюдаем в настоящее время.

Президент Обама в 2009 году объявлял курс на «новую реиндустриализацию», то есть силы, которые привели его к власти, прекрасно понимали тенденции и имели проработанный план. Центром плана было обеспечение конкурентных преимуществ производителям, для чего был вызван «сланцевый бум». По задумке, дешевые энергоносители должны были способствовать переводу промышленных предприятий обратно в США, а подкрепляться этот процесс должен был налоговой реформой.

Однако план этот потерпел полный и окончательный крах – финансовый капитал сожрал его без остатка, и теперь выход для экономики США – в финансовой реформе. Вопрос не в том, будет она или нет, вопрос в том, какую форму примет этот процесс.

Возможный рост ставки никоим образом не опирается на рост экономики США, и никакого перегрева, разумеется, и близко нет. Рост ставки может быть исключительно частью плана по финансовой стабилизации, причем ясно, что этот план неизбежно вступит в конфликт с интересами крупнейших развивающихся стран, снабжающих «постиндустриальный мир» товарами и ресурсами.

Игроки, надо отметить, сильно дезориентированы. Это хорошо видно по фьючерсам на рост ставки на 3 оставшиеся до конца года заседания ФРС.

Большинство по-прежнему уверено, что даже в декабре повышения ставки не будет, вероятность сохранения status quo по итогам года составляет 53.8%. В то же время вероятность однократного повышения составляет 39.1%, двукратного – 6.8%, и даже 0.3% в пользу того, что ФРС поднимет ставку на каждом из оставшихся заседаний и доведет её до 1.25%.

Такой неожиданный разброс мнений – явное свидетельство отсутствия твердых ориентиров. Да и как тут понять, что происходит, если ФРС США, с одной стороны, и ЕЦБ, Банк Японии и Банк Англии, с другой стороны, ведут прямо противоположные политики? От Банка Англии рынок ждет снижения ставки до 0.1% или даже до нуля в ближайшем будущем, во всяком случае, до конца года. Япония приступила к разбрасыванию вертолетных денег, пусть даже и утверждает обратное. ЕЦБ намекает на то, что на ближайшем заседании может расширить меры стимулирования, если инфляция и экономический рост не ускорятся.

Ключевым событием наступившей недели будет выступление Джанет Йеллен на ежегодном симпозиуме в Джексон-Холле, которое состоится 26 августа. Симпозиум целиком посвящен вопросам монетарной политики, и обычно речь главы ФРС не менее значима, чем пресс-конференция по итогам очередного заседания. В этот же день выйдет вторая оценка по ВВП за 2 квартал, в том числе индексы расходов на личное потребление, в совокупности эти факторы могут оказать довольно сильное влияние на настроения инвесторов.

Пока же доллар медленно, но верно отступает. Пятничный отчет CFTC показал, что спекулянты постепенно выходят из длинных позиций, наибольший интерес при этом представляют австралийский и канадский доллар, а также японская иена. По иене ситуация особая – её одновременный рост с нефтяными котировками не может быть стабильным и тем более затяжным, и что-то обязательно рухнет – либо нефть, либо иена – уже в ближайшее время. Евро имеет шанс продолжить рост, однако вряд ли он будет устойчивым, поскольку до 8 сентября, когда состоится заседание ЕЦБ, все меньше, и вероятность начала распродажи евро растет с каждым днем.