Европа ищет выход

После недавнего решения ЕЦБ о запуске полномасштабной программы количественного смягчения ЦБ стран ЕС, не входящие в еврозону, так или иначе отреагировали на возможность повышенного спроса на свои валюты. Так, ЦБ Дании понизил процентную ставку и ставку по депозитам, ЦБ Швеции, кроме аналогичных мер, приступил к выкупу государственных облигаций, ну а ЦБ Швейцарии месяц назад и вовсе принял беспрецедентное решение, отказавшись от соблюдения валютного коридора в паре с евро.

Все логично – регуляторы готовятся к росту спроса на свои валюты, когда ЕЦБ приступит к выкупу облигаций. Мог ли остаться в стороне от этого процесса Банк Англии? На прошлой неделе глава Банка Англии Карни в специальной записке на имя министра финансов Великобритании разъяснял возможные действия регулятора для того, чтобы нормализовать ситуацию с низкой инфляцией. 

Даже в разгар кризиса 2008/09 г. инфляция держалась выше 1%, а сейчас она уверенно движется к отрицательным значениям, которые в последний раз были зафиксированы 55 лет назад, в марте 1960 г. Отчет по инфляции, опубликованный на прошлой неделе, содержит как описание проблемы, так и методы решения, и, как нетрудно догадаться, БА не ждет ничего хорошего в ближайшие месяцы. Цены продолжат падение, и вместо повышения ставки, прогнозировавшейся на протяжении всего последнего года, мы можем увидеть ее снижение, и более того – запуск очередного этапа выкупа активов.

В то же время в качестве объяснения снижению цен Банк Англии называет низкие цены на энергоносители, и рассчитывает, что с их нормализацией потребительские цены вернутся на прежний уровень. Сегодня в 12.30 Офис национальной статистики Великобритании опубликует подробный отчет по ценам в январе. Поскольку даже Банк Англии уверен в дальнейшем уменьшении инфляции, чуда ожидать не приходится – с высокой вероятностью и потребительские цены, и цены производителей покажут дальнейшее снижение. Фунт на этом фоне вряд ли сможет развить коррекционное движение, и наиболее вероятный сценарий – возврат к основному тренду.

В связи с закрытием банков США по случаю национального праздника и отсутствием важных макроэкономических новостей внимание рынка было приковано к заседанию Еврогруппы, на котором решалась дальнейшая судьба Греции. Встреча в Брюсселе завершилась безрезультатно, на что тут же отреагировали рынки – доходность облигаций европейских стран резко снизилась, кур евро просел относительно конкурентов, похоронив все надежды на возможность восстановления.

Греция требует предоставить ей возможность разработать новую программу отношений с кредиторами, а до 1 сентября принять временную программу помощи, поскольку согласовывать программу кредитования на прежних условиях категорически отказывается. Еврогруппа же считает, что необходимо продолжить сотрудничество на прежних условиях, и альтернативы действующей программе не существует.

В чем суть противостояния? Она проста. Государственный долг Греции достиг абсурдной величины - 175% от ВВП. Договор о Европейском союзе, подписанный в Маастрихте 7 февраля 1992 г., подразумевал уровень государственного долга не более 60% от ВВП, а дефицит государственного бюджета - не более 3% от ВВП. Масштабная помощь, оказанная Греции в 2009г., никак не способствовала движению к этим плановым показателям, напротив, уровень госдолга растет, дефицит бюджета достиг 12.2% в 2014г., уровень безработицы более 25%, а рост ВВП близок к отрицательным значениям. Очевидно, что программа помощи не решает, а только усугубляет проблемы страны, и, с позиции правительства Греции, нет никакого смысла ее продолжать.

Проблема Греции – лишь верхушка айсберга. В схожем положении находится не менее половины стран еврозоны, и это говорит о масштабном системном кризисе в целом на континенте. Программа QE, подготовленная ЕЦБ, не решит ни одной проблемы еврозоны и будет способствовать дальнейшему падению курса евро.

EURUSD

Пара нашла временную опору на уровне 1.1329/35, после чего откатилась к сопротивлению 1.1365/67. Некоторую поддержку евро может оказать публикация в 13.00 Индексов деловых ожиданий от института ZEW по Германии и еврозоне в целом, эксперты ожидают возврата индексов на уровень выше 50 п., но в целом, учитывая совокупность негативных факторов, наиболее вероятно снижение к следующей поддержке 1.1293/96.

GBPUSD

Рост британского фунта будет целиком в руках сегодняшнего отчета по ценам в 12.30. С учетом негативного прогноза по инфляции от Банка Англии и общего дефляционного давления со стороны стран еврозоны, основного торгового партнера Великобритании, можно ожидать продолжения попыток снижения к поддержка 1.5254/69 и ниже.  

yuriy.vishnevetskiy @ analytics.instaforex.com 

О технической картине в других основных валютных парах вы можете прочитать в моем блоге