Торги на текущей неделе открылись преимущественно в бычьей тональности. При этом, курсам единой европейской валюты и швейцарского франка удалось завершить понедельник ростом, тогда как фунт и сырьевые валюты закрыли первый день снижением.
Напомним, что европейские валюты к началу текущей недели не оправились от "сюрприза", который преподнес в ходе прошедшего четверга ЕЦБ. Так, Управляющий Совет ЕЦБ неожиданно для всех участников рынков объявил о понижении ставки до уровня в 25 базисных пунктов. После этого курс евро мгновенно обрушился, снизившись за несколько минут более чем на две фигуры.
А в понедельник другие представители ЕЦБ продолжили эту тему, по-своему успокаивая рынки. Так, в понедельник член Управляющего совета ЕЦБ Бенуа Кере в понедельник в интервью газете Handelsblatt предупредил рынки о том, что члены Управляющего Совета ЕЦБ не исключают возможности снижения уровня основных процентных ставок в ходе ближайших заседаний.
Кроме того, Кере предупредил, что ЕЦБ может добавить ликвидности на денежных рынках Европы. При этом Кере объяснил, что процентные ставки в Еврозоне низкие из-за недавнего экономического спада: "Процентные ставки в Еврозоне низкие из-за недавнего экономического спада и фрагментации финансового рынка региона, и обвинять Европейский центральный банк в занижении ставок не справедливо".
Он также заметил, что жалобы, что политика ЕЦБ способствует росту кредитования, а не вкладов, становятся все громче. “В таких странах, как Германия, есть повод говорить о, так называемой, «холодной экспроприации» через создание условий, когда вкладчики де факто теряют свои сбережения, особенно у тех, кто откладывает деньги на старость.
В тоже время Кере подчеркнул, что стоимость долгосрочных инвестиций является более важными для немецких вкладчиков, чем краткосрочные ставки ЕЦБ.
При этом Кере напомнил, что десятилетние немецкие государственные облигации обеспечивают доходность около 1,76%.
Другой важной новостью понедельника стали отчеты из Поднебесной, подтвердившие что восстановление Китая набирает темпы благодаря укреплению промышленного производства и экспорту. Напомним, что это подтвердили правительственные данные еще на прошлой неделе, компенсируя опасения, что текущая реструктуризация может подавить рост.
А в субботу Национальное Бюро Статистики Китая заявило, что промышленное производство Китая выросло на 10,3 % за год в октябре, что немного быстрее, чем увеличение на 10,2% в сентябре.
Производство выросло на 9,7% в течение первых десяти месяцев года. Рост розничных продаж был на прежнем уровне 13,3 % в октябре . В январе-октябре продажи выросли на 13% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Инвестиции в основной капитал выросли на 20,1% за год в октябре против 20,2% в сентябре. Данные по торговле Китая были сильнее , чем ожидалось, благодаря восстановлению экспорта в октябре. Экспорт страны вырос на 5,6% за год в октябре, а импорт вырос на 7,6%. Потребительские цены выросли на 3,2% за год в октябре , быстрее, чем на 3,1% в сентябре.
Цены производителей снизились на 1,5% за год после падения на 1,3% в предыдущем месяце.
События вторника, как указывает динамика сырьевых валют, не добавили им позитива. Напомним, что одним из факторов давления на курсы австралийского, канадского и новозеландского доллара, стали новости из Китая.
Напомним, что итогом заседания руководства Коммунистической партии Китая, начавшиеся в пятницу и завершившимся в понедельник, стали общие пожелания в отношении проджения экономических реформ.
При этом, опубликованная в прошедшую субботу очередная порция позитивных данных из КНР, свидетельствующая о стабильном восстановлении промпроизводства и увеличении экспорта, не добавила быкам активности.
Очевидно потому, что столь позитивные данные усилили опасения инвесторов в отношении того, что Пекин начнет очередной цикл ужесточения кредитно-денежной политики.
Другим важным событием стали новости из Австралии. При этом курсы австралийского и новозеландского доллара оказались под давлением продаж сразу после выхода данных опроса о доверии в деловых кругах Австралии, оказавшихся явно ниже прогнозов экспертов.
Таким образом, курс новозеландский доллар/доллар США была упал до 0,8230, тогда как пара новозеландский доллар/австралийский доллар снизилась едва заметно, до 0,8817.
При этом National Australia Bank сообщил о том, что индекс доверия в деловых кругов Австралии упал до +5 с +12 пунктов в сентябре, а индекс условий ведения бизнеса остался на низком уровне -4 пункта.
Опубликованные данные оказали понижательное давление на новозеландский доллар, который все еще находится под давлением после выхода неожиданно сильных отчетов по занятости в США.
Новозеландский доллар останется в узком диапазоне при отсутствии важных данных из Австралии и Новой Зеландии.
В среду выйдет отчет Резервного банка Новой Зеландии по финансовой стабильности, что может привлечь внимание рынка, а особенно комментарии со стороны главы центрального банка в отношении новых ограничений на ипотечное кредитование.
Также напомним, что цены на жилье в стране в октябре немного выросли по сравнению с предыдущим месяцем, но объемы продаж снизились из-за введения новых правил.
В европейских валютах во вторник наблюдалась неоднозначная картина. Так, в первой половине дня евровалюты оставались под давлением, тогда как во второй, на фоне всеобщей волны роста, также оказались у своих локальных максимумов.
Напомним, что главной причиной слабости евровалют в ходе европейской сессии стал отчет по индексу потребительских цен в Германии, который упал в октябре до самого низкого уровня с апреля этого года.
Об этом сообщило Федеральное бюро статистики, что подтверждает предварительные оценки и заставляет евробыков быть более осторожными в своих решениях.
Также напомним и о том, что снижение цен на топочный мазут и топливо дало падение инфляции в крупнейшей экономике Европы на 0,2% за месяц, а годовой уровень инфляции сократился до 1,2% в октябре по сравнению с 1,4 % в сентябре, минимум с августа 2010 года, когда инфляция составила 1,0%.
Таким образом, без учета волатильных цен на топливо, немецкие потребительские цены остались на том же уровне по сравнению с предыдущим месяцем и выросли на 1,5% с октября 2012 года.
Гармонизированный индекс немецких потребительских цен сократился на 0,3 %м/м и увеличился на 1,2%г/г в октябре по сравнению с 1,6 % в сентябре. Для сравнения, ЕЦБ стремится удержать инфляцию во всем валютном блоке по чуть ниже 2,0% в среднесрочной перспективе.
В преддверие ключевого события четверга - выступление заместителя председателя ФРС США Джанет Йеллен в Сенате США, внимание всех участников рынка было приковано к европейским публикациям.
Напомним, что опубликованный в ходе европейской сессии индекс промышленного производства в Европе(17) в октябре, при ожиданиях снижения -0.3% за месяц, +0.1% за год, после предыдущего значения +1.0% за месяц, -2.1% за год, неожиданно снизился на -0.5% за месяц, +1.1% за год.
Этот отчет заметно разочаровал участников рынка, приведя к снижению курса евро в ходе европейской сессии.
Вторым фактором давление на курсы евровалют стало заявление Члена Управляющего Совета ЕЦБ Праета. Напомним, что банкир заявил о том, что "в случае необходимости дальнейшего ослабления кредитно-денежной политики" регулятор имеет возможность установить отрицательные процентные ставки. Кроме того, Прает в своем выступлении не исключил возможность ЕЦБ объявить о начале покупок активов от коммерческих банков региона.
Третьим фактором давления на курс евро можно назвать заявление члена Управляющего совета Европейского центрального банка и президента Бундесбанка Йенса Вайдманна, который заявил о том, что "решение ЕЦБ о снижении ставок было оправданным".
Так, по мнению Вайдманна, решение Европейского центрального банка снизить процентные ставки на своем последнем заседании "не преследовало цель наказать немецких вкладчиков", поскольку центральный банк "должен проводить политику адаптированную для Еврозоны в целом".
Примечательно то, что заявление Вайдманна было озвучено менее чем через неделю после того, как ЕЦБ неожиданно снизил основную процентную ставку на 25 базисных пунктов до рекордно низкого уровня в 0,25%.
Напомним, что это решение вызвало значительный протест в Германии, стране с традиционно высоким уровнем сбережений. В своем выступлении на конференции немецких банкиров, также Вайдманн заметил, что он может понять озабоченность немецких вкладчиков. Тем не менее, "нет никакой конкретной дискриминации немецких вкладчиков ", - сказал он.
"Каждый, кто хочет участвовать в рынке с низким инвестиционным риском должен принимать низкую или даже отрицательную реальную процентную ставку, как, например, в Италии или Испании."
Заметим, что ЕЦБ принял решение после данных по инфляции , которые были гораздо ниже среднесрочной цели центральных банков, то есть «чуть ниже 2%» и ожиданий, что ценовое давление будет оставаться слабым в среднесрочной перспективе.
Эксперты заметили, что Вайдманн напрямую не говорил, одобряет ли он решение ЕЦБ. Однако, после встречи, из неназванных источников стало известно о том, что он был против данного решения ЕЦБ.
В тоже время фактором поддержки для евровалют стали публикации данных по рынку труда в Великобритании. Напомним, что уровень безработицы в Великобритании, согласно опубликованным данным, снизился за период с июля по сентябрь до самого низкого уровня более чем за четыре года.
Так, по данным от управления национальной статистики, уровень безработицы снизился до 7,6%, что совпало с прогнозами экономистов.
Необходимо напомнить, что уровень безработицы является ключевым показателем для политики дальнейших намерений, введенной в Великобритании в августе, тогда как Банк Англии заявил, что будет ждать, пока уровень безработицы достигнет 7%, для повышения базовой процентной ставки с рекордно низкого уровня 0,5%. В последний раз уровень безработицы был ниже 7% в течение трех месяцев до февраля 2009 года. Экономисты ожидают, что БА теперь скорректирует свои прогнозы безработицы на ближайшие периоды.
А вечером, на фоне заявлений Джанет Йеллен, быки вновь ринулись в атаку. Приведем наиболее характерные высказывания Йеллен, которые преломили нисходящий тренд на рынках и поддержали риск-аппетиты инвесторов на всех финансовых рынках:
"Экономика США добилась "хорошего прогресса" с начала кризиса"
"Экономика США намного сильнее, чем в худший период рецессии и продолжает укрепляться"
"Безработица остается "слишком высокой"
"Показатели рынка труда и экономики "далеки" от своего потенциала"
"Инфляция ниже целевого уровня 2%,вероятно, останется таковой еще какое-то время"
"ФРС стала более прозрачной и открытой"
"Банки, регуляторы достигли "значительного прогресса" в устранении слабостей"
"ФРС предстоит еще много сделать для укрепления финансовой системы".
Главные события прошедшей недели, так или иначе, были связаны с выступлением будущей главы ФРС США Джанет Йеллен. Так, реакция на ее первое выступление, состоявшееся в среду, было выражена однозначно.
Курс доллара, едва начав укрепляться в первой половине дня, после вечерних заявлений Йеллен в Сенате США оказался под мощным прессом продаж. Тогда как на следующий день, во время выступления Йеллен в Банковском комитете Сената США, реакция рынков оказалась заметнее сдержаннее.
Напомним, что в четверг Йеллен не сказала ничего нового. Были повторены все те же заявления, прозвучавшие днем ранее. Если снова не вдаваться в подробности, то Йеллен снова высказалась в поддержку сохранения программы по покупке облигаций ФРС США.
При этом она снова напомнила о по-прежнему весьма высоком уровне безработицы, а также о том, что уровень инфляции пока остается низким, и скорее всего, будет оставаться таковым еще длительное время.
На этом фоне рынкам стало очевидно, что вероятность скорого начала процесса сворачивания программы по покупке облигаций ФРС США весьма низкая. Так, число инвесторов, ожидающих подобные шаги в ходе декабрьской или январской встречи, заметно сократилось.
Напомним, что в ходе торгов в четверг уверенно подрастали фондовые индексы в США, цены драгоценных металлов и котировки других рисковых активов. Можно также отметить снижающиеся доходности американских облигаций.
Заметим, что цена золота поднялась до уровня 1287.60 доллара за тройскую унцию, а ключевые индексы в США Dow Jones и S&P 500 снова переписали свои максимумы.
Примечательно, что рост ВВП Германии оправдал ожидания экономистов. Так, как свидетельствуют предварительные данные Федерального статистического агентства, индекс ВВП Германии вырос в третьем квартале 2013 года на 0,3% по сравнению с предыдущим кварталом, тогда как в годовом выражении ВВП страны вырос на 0,6%.
Таким образом, это изменение показателя совпало с ожиданиями экспертов. Заметим, что по оценкам Бундесбанка, после ускорения во втором квартале, обусловленного преодолением сезонного зимнего спада темпов роста, экономика Германии вновь начала возвращаться к более скромным темпам подъема.
Отмечается, что эти процессу могут сказаться на темпах экономического развития еврозоны в целом, поскольку такие страны, как Италия и Нидерланды, по-прежнему не могут выйти из рицессии.
Заметим, что увеличение германского ВВП в третьем квартале произошло только за счет внутреннего спроса. Так, инвестиции в оборудование и строительство выросли в прошедшем квартале, а расходы потребителей и государства повысились весьма умеренно.
В тоже время в четверг были опубликованы и отчеты, которые стимулировали продажи евро. Так, в частности, ниже прогнозов оказались индексы ВВП во второй и третьей экономиках Европы. Так, предварительное значение индекса ВВП во Франции за третий квартал, при ожиданиях значения 0.0% за квартал, +0.3% за год и предыдущем значении +0.5% за квартал, +0.3% за год, составило -0.1% за квартал, +0.2% за год.
Примечательно и то, что министр финансов Франции предупредил о возможном негативном влиянии курса евро на восстановление Еврозона вышла из рицессии. Однако регуляторы должны внимательно следить за препятствия на пути к восстановлению, в том числе за обменным курсом, - заявил министр финансов Франции Пьер Московичи.
Напомним, что, выступая вскоре после выхода данных, показавших что экономика Франции в третьем квартале немного снизилась при общем росте экономики Еврозоны, Московичи сказал, что основной экономический тренд это постепенных выход из рецессии. Кроме того, он отметил, что для еврозоны является хорошей новостью вероятных выход Ирландии и Испании из программы поддержки, указав это это показывает значительные изменения в экономике региона за последний год.
Предварительное же значение индекса ВВП в Италии за третий квартал, при прогнозе +0.1% за квартал, -1.9% за год и предыдущем значении -0.3% за квартал, -2.1% за год, составило -0.1% за квартал, -1.9% за год.
Слабость этих отчетов была несколько компенсирована ожидаемыми значениями индексов ВВП из Германии и в целом по Европе(17).
Напомним, что предварительное значение индекса валового ВВП в Германии за третий квартал +0.3% за год, +0.6% за год, что оказалось заметно ниже предыдущего значения +0.7% за год, +0.9% за год, но оказалось на уровне ожиданий.
Такая же картина наблюдалась и в данных по предварительному значению индекса ВВП в Европе(17) за третий квартал. Напомним, что индекс, при ожиданиях роста на +0.1% за квартал, -0.3% за год и предыдущем значении +0.3% за квартал, -0.5% за год, оказался на уровне +0.1% за квартал, -0.4% за год.
В результате второй день выступлений Джанет Йеллен окончательно рассеял спекуляции в отношении того, что в ходе декабрьских или январских заседаний ФРС США примет решение о сокращении стимулирования через программу покупки облигации. Спрос на валюты сырьевой группы, в итоге, начинает восстанавливаться, что наверняка поддержит очередную восходящую коррекцию в курсах австралийского, канадского и новозеландского доллара. В итоге, рекомендуем, зафиксировав позиции на продажу в данных валютах, рассматривать возможность агрессивных краткосрочных покупок валют данной группы.
Финальный день недели завершилась под знаком бычьей активности. При этом, кроме уже ставших для рынков привычными факторами заявлений представителей ФРС США, повышению спроса на рисковые инструменты стимулировали и представители других регуляторов.
Напомним, что во время азиатской сессии давление на курс японской иены оказали очередные агрессивные заявления главы министерства финансов Японии.
Так, Таро Асо заявил о том, что японское правительство, при необходимости, намерено вновь использовать такие методы регулирования как валютные интервенции. Таким образом, комментарий министра финансов Таро Асо о том, что правительство может провести интервенцию с целью ослабление иены также увеличил оптимизм в отношении японских акций.
Кроме того министр экономики отметил, что сегодня необходимо обращать внимание на понижательные "риски со стороны зарубежных экономик". Он также отметил, что личное потребление, возможно, "продолжит умеренный рост". Также министр предупредил, что слабость японских фондовых индексов негативно сказывается на настроениях потребителей снижает потребление.
Поводом для снижения евровалют во время европейской сессии стала публикация слабого окончательного значения индекса потребительских цен в Европе(17) за октябрь. Напомним, что после предыдущего значения +0.5% за месяц, +1.1% за год, экономисты ожидали увидеть падение на -0.1% за месяц, +0.7% за год, что и произошло.
Таким образом, комментарии Йеллен поддерживают у инвесторов склонность к риску, поскольку зам главы ФРС заявила об «опасности слишком раннего сокращения количественного смягчения» и необходимости сохранения мер поддержки до явных признаков стабильно более высокого роста экономики США.
Так, заявление Йеллен о том, что дальнейшее стимулирование необходимо в США , а также вызывает "массовое перераспределение капитала по всему миру". А в результате, увеличение оптимизма в США привело к установлению новых рекордов по основным американским фондовым индексам.
В ходе азиатской сессии повышательный тренд на валютных рынках обозначил австралийский доллар, который укреплялся в пятницу, когда азиатские фондовые рынки выросли в ожидании финансовых реформ в Китае. Тогда как другим фактором была неизменность тональности американских регуляторов, после того, как стало известно о том, что Федеральная резервная система продолжит свою политику стимулирования под руководством нового председателя Джанет Йеллен.
Австралийский доллар коснулся девяти-недельного минимума, а азиатские акции упали, когда Коммунистическая партия Китая дала лишь лишь смутные намеки на "совершенствование финансовой системы». При этом, однако, финансовые реформы могут быть включены в документ Коммунистической партии, публикация которого ожидается в ближайшее время.
В результате, оценки, изложенные в предыдущих обзорах, пока сохраняют актуальность. Продолжение ультра- мягкой политики в США, а также стабильность экономических данных в Германии, вкупе с позитивными данными в Китае, подводят курсы сырьевых валют - австралийский, канадский и новозеландский доллар к возобновлению восходящего движения. И потому прежние рекомендации: открывать и сохранять агрессивные покупки, открытые согласно прежних рекомендаций, пока остаются актуальны
EUR/USD
USD/CHF