Прошедшая неделя началась достаточно спокойно и динамика торгов в понедельник оказалась невыразительной. Причем консолидация в нешироких диапазонах наблюадалась практически во всех основных валютах.
Исключением оказался пожалуй лишь австралийский доллар, который, после достижения новых трехнедельных максимумов, оказался в струе продаж. Причем, снижение курса осси в течение дня превысило 130 пунктов.
Вектор торгов в основных валютах был задан пулом публикаций из Японии. При этом, однако, эффект оказался пролонгирован - взлет кроссов был реализован лишь в начале европейской сессии, спустя полтора часа после выхода данных.
Напомним, что торговый баланс в Японии в июле значительно уменьшился до -1.024 трлн. иен, в то время как эксперты, после предыдущего значения -0.181 трлн. иен, прогнозировали не столь резкое снижение, на -0.670 трлн. иен.
При этом, однако, другие отчеты оказались не столь пессимистичными.
Напомним, что окончательное значение композитного индекса ведущих индикаторов в Японии за июнь, на фоне ожиданий значения показателя на уровне 107.0 и предыдущем значении 107.0, увеличилось до отметки 107.2.
В тоже время окончательное значение композитного индекса совпадающих индикаторов в Японии за июнь также оказалось лучше ожиданий. Показатель вырос до 105.5, тогда как после предыдущего значения 105.2, средний прогноз составлял 105.2.
Главным событием европейской сессии стало заявление центрального банка Германии в своем ежемесячном бюллетене, опубликованном в понедельник, о том, что "экономика Германии будет замедляться до конца года после сильного второго квартала".
При этом Бундесбанк отметил риски для экономического роста, так как немецкие компании создают производственные мощности за пределами Европы, потенциально ограничивая инвестиции в Германию и рост экспорта, что безусловно скажется на общей экономической ситуации.
Заметим, что эти слова прозвучали менее чем через неделю после того, как Федеральное бюро статистики сообщило, что крупнейшая экономика Европы выросла на 0,7% за квартал во втором квартале этого года.
При этом экономические показатели помогли Еврозоне выйти из экономического спада, после полутора годового снижения объемов производства.
При этом в документе было отмечено:
"После второго квартала, когда сработал эффект отложенного спроса , экономический рост в Германии, скорее всего, вернется к нормальным уровням и устойчивым темпам. Ожидаемый рост, будет более или менее равен потенциальному уровню, будет гарантировать, что загрузка мощностей останется значительной."
Напомним, что потенциал роста в Германии оценивается экспертами банка от 1% до 1,3%.
Кроме того, эксперты Бундесбанка выразили сомнение в отношении того, что темп роста будет достаточным для стимулирования новых инвестиций в Германии, а дополнительный спрос на немецкие промышленные товары в основном растет за пределами Европейского Союза.
Также отмечалось, что данные, опубликованные ранее в этом году показали, что среди основных торговых партнеров Германии крупнейший рост экспорта между 2012 и 2011 был в США и Великобритании, в то время как экспорт в некоторые ключевые страны Еврозоны, такие как Италия, резко сократился.
Кроме этого, Бундесбанк заявил, что устойчивое расширение внутренних инвестиций можно ожидать только когда экономические перспективы стран Еврозоны прочно улучшатся.
"До тех пор, немецкая экономика будет поддерживаться в значительной степени за счет частного потребления и жилищного строительства.",- отмечено в документе.
При этом указывалось, что экспорт в страны Европейского союза составил около 60% немецкого экспорта в первые шесть месяцев этого года, общий объем экспорта в ЕС снизился на 2% за год. С другой стороны, экспорт за пределами ЕС вырос на 1%.
Сырьевые валюты, в итоге, с начала недели испытали очередное давление продаж. Дополнительным фактором давления стали снижающиеся цены на драгметаллы.
Скорее всего, это давление сохранится до публикации протокола заседания ФРС в среду и встреча представителей ФРС в Джексон Хоул в конце недели.
Участники рынков надеются получить новую информацию в отношении перспектив изменения программы количественного смягчения ФРС США.
Во вторник, на фоне ожиданий ключевого события среды быки в евровалютах предприняли очередной набег на вершины рынка.
При этом начальный нисходящий импульс сформировался в кросс-курсах с участием иены, после чего под давлением продаж оказались и другие валюты из числа основных.
При этом нисходящая тенденция в кроссах возобновилась после публикации разочаровывающих показателей из Японии. Напомним, что обобщенный промышленный индекс в Японии за июнь, при среднем прогнозе уменьшения на -0.4%, после предыдущего значения +1.1%, в реальности просел сразу на -0.6%.
При этом падение кросс-курсов ускорилось на фоне снижения фондового индекса Nikkei, падение которого во вторник составило 361.64 пункта, или -2.63%.
При этом европейские биржевые индексы подхватили нисходящую тенденцию - в течение дня наблюдалось также снижение европейских акций.
Сырьевые валюты во вторник также не избежали участи активно продаваемых. При этом лидером снижения в данной группе валют был новозеландский доллар, который резко снизился во вторник после того, как глава Резервного банка Новой Зеландии Грэм Уилер, говоря о высоких кредитных рисках, назвал валюту "переоцененой".
При этом валютные эксперты отметили, что Грэм Уилер говорил не в первый раз о «завышенном обменном курсе".
Необходимо напомнить о том, что 25 июля в ходе заявления главы регулятора Резервный банк Новой Зеландии несколько смягчил свою оценку текущего курса валюты, перейдя от "переоцененной", к формулировке " курс высокий ".
Напомним, что новозеландский доллар упал в итоге до самого низкого уровня против доллара США к 0,7974 с 0,8020. По мнению многих эксперты позиции киви во вторник подкосила, прежде всего, новость о введении центральным банком новых ограничений на банковское кредитование. Именно это решение и оказалось фактором, давящим на курс валюты.
Также напомним, что глав РБНЗ Грэм Уилер заявил во вторник, что с 1 октября ограничения будут распространяться на банковское кредитование покупателей жилья только с малым депозитом. Это решение было направлено на сдерживание инфляции цен на жилье в стране.
Европейская сессия вторника оказалась весьма скудной на публикации значимой статистики. Напомним, что в самом начале европейской сессии был опубликован индекс промышленных цен в Германии за июль, который, при прогнозе увеличения на +0.2% за месяц, +0.7% за год после предыдущего значения 0.0% за месяц, +0.6% за год, напротив, снизился на -0.1% за месяц, +0.5% за год.
При этом из менее значимых можно отметить индекс потребительского доверия Бельгии, который в августе вырос пятый месяц подряд. На этот раз до максимума за с апреля прошлого года.
Так, как показали данные Национального банка Бельгии во вторник, индекс потребительского доверия поднялся до -12 с -16 в июле. При этом, однако, индикатор по-прежнему остается ниже своего долгосрочного среднего значения.
Очевидно, что улучшение потребительских настроений в течение августа было во многом связано с более благоприятными макроэкономическими ожиданиями среди домохозяйств страны.
Напомним, что соответствующий индекс вырос до 1 с -10. При этом потребители были менее пессимистичны относительно их финансового положения, а соответствующий индекс вырос до -4 от -5. Индекс ожиданий относительного роста безработицы снизился с 48 до 39.
Наиболее значимой публикацией в ходе американской сессии оказался индекс деловой активности от Федерального резервного банка Чикаго, который в июле вырос до -0,15 с -0,23 в июне. При этом три из четырёх групп индикаторов по сравнению с июнем немного выросли, но только две из четырёх категорий внесли положительное влияние в изменение июльского индекса.
Заметим, что трехмесячная средняя индекса выросла с -0,24 до -0,15. Это уже пятый месяц нахождения средней в отрицательной зоне, что позволяет сделать вывод о том, что рост национальной экономической активности ниже исторического тренда. Экономический рост, отражённый в этом уровне средней индекса, предполагает умеренное инфляционное давление от экономической активности в следующем году.
38 из 85 индивидуальных экономических индикаторов внесли положительные вклад в изменение общего индекса, тогда как 47 оказали негативное. В целом же 53 индикаторы улучшились по сравнению с июнем, а 32 понизились.
Другим важным событием американской сессии было сообщение от агентства Fitch Ratings, которое подтвердило долгосрочный рейтинг Нидерландов в локальной валюте ААА, прогноз «негативный».
Краткосрочный рейтинг Нидерландов подтверждён на уровне F1+. Эти заявления подтверждают сильные фундаментальные показатели страны в экономике, институтах, и кредитном положении, включая устойчиво положительной сальдо платёжного баланса и положительную чистую инвестиционную позицию, так также гибкость финансов Нидерландов.
Однако, в целом прогноз остаётся негативным, так как динамика государственного долга продолжает ухудшаться, хотя он и остаётся в рамках, достаточных для рейтинга ААА. Отмечается, что рецессия приняла устойчивый характер, закредитованность домохозяйств большая, а цены на дома снижаются.
В тоже время экономика страны оценивается как гибкая, диверсифицированная, конкурентоспособная и с большой долей производимой добавленной стоимости.
В тоже время агентство Fitch полагает, что финансовый риск очень низкий, учитывая среднее время погашения бумаг, низкую стоимость заимствований, обеспеченный статусом ключевого эмитента еврозоны, и широким долговым рынком в стране.
В среду состоялась публикация протокола заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США, которая стала очередным важным этапом. Причем, событием, которое развернуло рыночные тренды. Итак, согласно протоколу, члены FOMC оказались немного более пессимистичны относительно краткосрочных перспектив экономики, но придерживаются своих взглядов.
Так, данные, полученные со времени предыдущего прогноза, подготовленного к заседанию FOMC, позволяют предположить, что рост реального ВВП в первой половине года ниже ожидаемого.
Тем не менее, участники все еще ожидают, что реальный ВВП во втором полугодии ускорится, и считают, что рост реального ВВП повысится в 2014 г. и 2015 г., поддерживаемый смягчением действия эффекта ограничений фискальной политики на экономический рост, ростом уверенности у потребителей и бизнеса, дополнительным улучшением доступности кредитов, стимулирующей денежной политикой ФРС.
При этом члены FOMC также показали некоторое беспокойство состоянием дел в экономике. Ряд участников показали, что они менее уверены в краткосрочном ускорении экономического роста, что имело место в июне, факторами отмечаются недавний рост процентных ставок по ипотеке, повышение цены на нефть, замедление роста на ключевых экспортных рынках США, и возможность того, что фискальные ограничения не будут ослаблены.
Напомним, что члены FOMC не уверены в улучшении на рынке труда. Так, июньский доклад по занятости показал продолжение уверенного роста числа занятых, но уровень безработицы остаётся повышенным, и продолжает быть низкой доля экономически активного населения, а также отношение числа занятых к населению.
Очевидно, что увеличивается доля работников, занятых неполный рабочий день по экономическим причинам, что в целом может рассматриваться как указание на то, что общие условия на рынке труда остаются недостаточными для стабильного улучшения ситуации.
При этом очевидно, что среди членов комитета сохраняются противоречивые взгляды на низкую инфляцию в стране.
Так, последние данные по инфляции были ниже долгосрочной цели в 2%, в частности из-за переходных факторов, и участники выразили разные взгляды на то, как скоро инфляция может достигнуть ключевой планки.
Однако есть среди членов комитета и те, что считает что недавние низкие цифры по инфляции вряд ли сохранятся, или что что низкие данные по индексу потребительских цен могут быть пересмотрены в сторону повышения, предполагают, что временные факторы более не действуют и темп восстановления ускорился, и можно ожидать достаточно быстрого возвращения инфляции к уровню 2%.
Так, некоторые члены комитета, напротив, рассматривают низкие цифры инфляции как в основном отражающие недостаток совокупного спроса, что позволяет ожидать, что инфляция останется ниже 2% в течение длительного периода времени, и это поддерживает вариант очень стимулирующей денежной политики ФРС США.
Заметим, что участники заседания полагают, что рынком был прав в конце июля. Например, ряд участников заметили, что в конце периода между заседаниями, ожидания рынка по будущему курсу денежной политики, как в отношении выкупа активов, так и в отношении ставки по федеральным фондам, хорошо согласованы с их собственными ожиданиями перспектив.
При этом остаются противоречивые взгляды на ущерб от роста ставок. Так, некоторые участники полагают, что в результате недавних изменений на финансовых рынках, общие условия на рынке существенно ужесточились, особенно отражая увеличение долгосрочных премий, и они выразили опасения, что рост долгосрочных процентных ставок может быть существенным фактором, сдерживающим расходы и экономический рост.
Некоторые другие, однако, полагают что рост ставок приводит к относительно небольшим ограничениям, или что рост цен акций, смягчение условий кредитования может по большей части компенсировать эффект роста долгосрочных процентных ставок. Некоторые участники отметили, что развитие финансов в период между заседаниями моет помочь финансовой системе встать на более устойчивую основу, поскольку эти события были связаны с уменьшением неустойчивых спекулятивных позиций и рост премии за время от чрезвычайно низкого уровня.
В тоже время, если экономические условия улучшатся как ожидалось, FOMC будет сокращать покупки облигаций умеренным темпом позднее в этом году, либо в начале следующего года.
И если экономические условия будут улучшаться как ожидается, FOCM может сократить объём покупок и завершить их в середине следующего года.
В четверг в курсах сырьевых валют наметилась уже назревшая восходящая коррекция. Напомним, что коррекция наметилась после трех дней снижения.
Главным фактором поддержки валют данной группы стала публикация данных по индексу деловой активности в промышленности Китая в августе от HSBC.
Напомним, что индекс вышел на положительную территорию, и достиг четырёхмесячного максимума после того, как в июне был достигнут минимум за 11 месяцев. Это повысило прогноз проса на нефть, так как Китай является одним из основных ее импортёров и вторым по величине потребителем углеводородного сырья.
Заметим, что влияние выхода протокола заседания ФРС, который расценили в пользу подтверждения вероятности начала сокращения «количественного смягчения» в сентябре оказало меньшее влияние на валютный и фондовый рынок, чем можно было ожидать.
К примеру, фондовый рынок весь день рос, хотя акции были, как и сырье, одним из видов активов, ралли в которых связывали с эффектом от «количественного смягчения» политики ФРС США.
Прогнозы относительно восстановления экономики в еврозоне также повысились. Причем сразу после выхода данных о деловой активности бизнес: индекс вырос до двухлетнего максимума, с 50,5 в июле до 51,7 в августе.
При этом одной из главных публикаций европейской сессии был отчет по индексу деловой активности в Еврозоне в августе, который показал самые быстрые темпы роста за последние два года. Это вновь подтвердило прогноз в отношении того, что экономики Еврозоны набирают обороты восстановления.
Так, в частности, индекс деловой активности, основанный на результатах опроса менеджеров по снабжению, поднялся в августе до 51,7 с 50,5 в июле, и максимальное значение за 26 месяцев. Напомним, что значение индекса выше 50 пунктов сигнализирует о росте активности.
Также напомним, что ожидается, что ВВП Еврозоны продолжит расти в третьем квартале, во 2 квартале позитивное увеличение было 0,3% .
Многие эксперты отмечают, что наблюдаются все признаки, что 3-й квартал будет лучшим кварталом с точки зрения роста деловой активности с весны 2011 года". При этом все аналитики отмечали, что лидер текущего роста это Германия.
Так, индекс деловой активности в частном секторе Германии вырос максимально за два года. Причем, индекс деловой активности в частном секторе вырос самыми быстрыми темпами за последние семь месяцев в августе, показало исследование, признак роста крупнейшей экономики Еврозоны в третьем квартале этого года.
Напомним, что предварительный индекс менеджеров по снабжению, который измеряет активность во всем частном секторе, вырос до 53,4 в августе, самого высокого уровня с января по сравнению с 52,1 в июле.
В тоже время индекс деловой активности в секторе услуг вырос до 52,4 с 51,3 июле, в то время как производственный индекс коснулся 25 месячного максимума на 52,0 в августе по сравнению с 50,7 месяцем ранее.
Снова напомним о том, что значение индекса выше 50 пунктов указывает на рост порога в активности по сравнению с предыдущим месяцем. При этом исследования показывали, что немецкая экономика вернулась на твердую основу и, вероятно, продолжит расти третьем квартале.
Опрошенные эксперты все как один признают, что "производство было локомотивом в августе, и по последним данным предполагает, что оживление в экспортных заказах помогло ускорить рост производства максимальными темпами в течение двух лет".
Несмотря на снижение в среду и первой половине четверга, евробыкам в пятницу все же удалось преломить ситуацию в свою пользу. В результате пара в ходе вечерних пятничных торгов достигла уровня 1.3409, после чего начала консолидироваться вблизи уровня 1.3380.
Напомним, что несмотя на слабость доллара в ходе торгов в четверг вечером, в пятницу доллар оставался стабильным во время азиатской и европейской сессий. Также напомним, что поддержку американской валюте оказал президент ФРБ-Даллас Ричард Фишер, который в четверг вновь напомнил о своем обращении к ФРС США, в котором аргументировал необходимость начала сворачивания программы покупок активов на заседании в сентябре.
Кроме того, Ричард Фишер заметил, что среди членов FOMC, настающих на скорое решение вопроса сворачивания программы он "не одинок". При этом, однако, Фишер добавил, что решение ФРС будет зависеть от экономических показателей, публикуемых в США.
Заметим, что ясности рынкам не добавило и второе ключевое событие недели - встреча с представителями ФРС в Джексон Хоуле. Участники встречи предпочитали вызказывать общие оценки, которые никак могли сформировать новых сигналов в отношении предстоящих шагов FOMC.
А последняя публикация недели из США, напротив, способствовала усилению позиций медведей по доллару. Так, число продаж новых домов в США за июль неожиданно упало до 394 тыс., в то время как эксперты, после предыдущего значения 497 тыс., прогнозировали достаточно незначительное снижение, до уровня 485 тыс.
В итоге отчет, показавший снижение на 13,4% в годовом исчислении, до самого низкого уровня с октября 2014 года, внес определенные сомнения относительно возможности скорого решения по началу сворачивания мер стимулирования ФРС США.
Заметим, что при этом ниже оказались уточненные данные по июньские продажи, составив 455 тыс., против ранее указанного значения в 497 тыс.
В целом же финальная часть недели указывают на то, что прежние рекомендации по курсам австралийского и новозеландского доллара остаются в силе. Тогда как канадский доллар, достигнув в пятницу своих целевых уровней снижения (1.0530) в ходе вечерних торгов успел откатить обратно.
Рекомендуем продолжать удерживать позиции на продажу австралийского и новозеландского доллара, открытые ранее, на вершинах восходящих коррекционных откатов. Также напомним, что цели продаж по курсам обеих указанных валют по-прежнему находятся на уровнях 0.8340 и 0.7490 соответственно
EUR/USD
USD/CHF