Фондовые рынки Европы начали сегодняшний день с падения, а европейская валюта продолжила нисходящий тренд, после кратковременной коррекции в понедельник.

Причиной падения рынков стали все возрастающие опасения инвесторов по поводу обмена государственных облигаций частных кредиторов, так называемый облигационный своп, который предполагает списание долгов греческого правительства примерно вполовину. Взамен старых облигаций частные инвесторы, в основном это французские и немецкие коммерческие банки, получат новые облигации, но по пониженной стоимости.

Напомним, что идея переложить часть долгового бремени Греции на частных инвесторов принадлежит Германии, главного «законодателя мод» в Еврозоне, которую позже поддержал второй лидер Еврозоны – Франция с одной стороны  и Еврокоммисия. Переговоры с частными кредиторам и правительством начались еще в прошлом году, однако были практически заморожены в начале этого года. Частные кредиторы договорились с Афинами о списании половины государственного долга в конце октября прошлого года. В результате обмена облигаций 350-миллиардный объем заимствований Греции будет сокращен на 100 миллиардов евро.

Греция. Дефолт.

Таким образом, долг сократится со 170 до 120 процентов ВВП. В ходе дальнейших переговоров между сторонами возникали разногласия, из-за которых обсуждение было прервано в середине января. В частности, греческие чиновники предлагали кредиторам списать больше половины стоимости облигаций, находящихся у них на руках. 
Однако эта тема вновь возникла, по мере приближения очередных выплат Греции доходности по облигациям, когда экспертная тройка в составе ЕЦБ, МВФ и Еврокоммисариата, под нажимом Германии выдвинула греческому правительству ультиматум, в котором главным условием выдачи транша финансовой помощи, именно это условие: списание долгов частными инвесторами. В февральском официальном документе, который Греция после длительных переговоров и вмешательства ЕС и МВФ направила частному капиталу – с предложением об обмене облигаций на новые, с более длинным сроком обращения, чтобы в результате обменного процесса списать 53,5% долгов, в то время как чистые потери частного капитала составит в итоге не менее 70%".

 Крайний срок этой операции назначен на четверг, 8 марта. Несмотря на то, что комитет кредиторов (IIF), куда входит 30 банков, страховых и инвестиционных компаний, в частности, BNP Paribas, Deutsche Bank, Национальный банк Греции, Allianz и Greylock Capital Management. По оценкам экспертов, на них приходится около 45 млрд евро греческого долга, одобрил это соглашение рынки испытывают все больше нервозности. Инвесторы обеспокоены тем, сделка может и не состоятся, а если и состоится то вероятность дефолта Греции так и останется.

Подтверждением этих страхов, стало оценка кредитоспособности Греции  агентством Moodi’s. Одно из крупнейших в мире рейтинговых агентств Moody's опустило рейтинг Греции с Ca до самого низкого уровня C. Согласно кредитной шкале агентства – эта самая низкая ступень, и означает: «Долговые обязательства с рейтингом C представляют собой класс облигаций с самым
низким рейтингом и обычно находятся в состоянии дефолта. При этом вероятность
выплаты основной суммы долга и процентов по таким облигациям мала.» То есть, по сути в Греции начался дефолт. При этом Moody's не видит оснований для повышения рейтинга Греции даже в этом случае. Оно полагает, что даже в случае успешного обмена облигаций риск дефолта Греции останется весьма высоким, к тому же внешняя задолженность этой страны еще на протяжении многих лет будет превышать 100 процентов от объема внутреннего валового продукта (ВВП).

Прогноз валютного курса на завтра, 7 марта.

Итак, рынки находятся в напряжении, которое будет продолжаться вплоть до четверга, когда наконец-то решится вопрос о дефолте Греции в ту или иную сторону. Это обстоятельство не будет способствовать росту рискованных активов, инвесторы будут искать убежище, прежде всего в долларе. Европейская валюта при этом будет находиться под давлением.  Уверенности, что сделки своп по греческим облигациям пройдет успешно вовсе нет.  в понедельник лоббистская группа немецких инвесторов рекомендовала держателям облигаций из частного сектора отказаться от сделки.

Принятие кредиторами частного сектора предложения по обмену греческих облигаций, предусматривающее отказ от 53,5% суммы долга, - это основное условие получения Грецией второго пакета помощи, который был согласован в феврале. "Существует неопределенность по поводу того, сколько инвесторов примет участие в обмене, - говорит Ецуко Ямасита, старший экономист Sumitomo Mitsui Bank. - Это беспокойство сдерживало рост евро". По словам Ямасита, даже если обмен завершится успешно, евро, возможно, будет испытывать трудности при росте выше отметки 1,3500 доллара, так как опасения вокруг европейского долгового кризиса будут сохраняться. Греция надеется, что предложение об обмене облигаций примут не менее 90% кредиторов. В случае если на сделку согласятся менее 75% держателей облигаций, она не состоится. Между тем, Европейский Центробанк приостановил прием гособлигаций Греции в качестве залога под кредиты.

Все это говорит  о том, что сценарий, который так хотели, избежать в Европе, начинает развиваться. Дефолт Греции сейчас более чем реален. Большинство аналитиков полагают, что если Греции каким-то чудом удастся избежать дефолта, то это лишь только отсрочит наступление этого события на несколько месяцев.

Так что в целом тренд на понижение евро будет сохраняться и завтра, к тому же ожидается негативный отчет по заказам на промышленные товары в Германии, аналитики ожидают падение этого показателя в месячном сравнении на 0,3 %, а в годовом на 1,7%.  Мы ожидаем падение евровалюты завтра к ближайшему уровню  1,305 долларов это как минимум. В целом же к концу недели евро может потерять к доллару 2-3 %. Главные же события этой недели сконцентрированы на два последних дня. Кроме момента истины для Греции и всего Евросоюза – сделки по облигационным свопам, в четверг состоится заседания ЕЦБ. Европейский Центробанк сейчас находится в центре внимания рынков. Напомним, что на последнем саммите G20, ведущие страны мира порекомендовали ЕС придать центральному банку Европы ключевую роль в долговом кризисе, и преодолевать кризис методами монетарного воздействия в целом на всю Европу, а не идти по пути создания двухскоростной Европы. В пятницу же ожидается ключевой отчет по занятости в США, который как правило, имеет большое влияние на валютные курсы.

Финансовый аналитик Ринат Мещеров